周三(1月3日)油价攀升，美油三年来首次逼近62美元/桶，日内涨逾2.5%。美国原油库存下降是原油上涨背后的主要原因。



图1：美国原油主要量化数据：美油收盘价、20天移动均线、100天移动均线及暗含的波动性



据美国石油学会(API)公布的数据显示，美国截至12月29日当周API原油库存减少499万桶，略不及预期的减少526万桶，但延续连续七周的下降趋势。

美国原油产量可能的上涨会对油价上涨造成威胁。美国原油出口增加会对全球油价产生负面影响。

此外，2017年12月29日，美国原油主力合约较其50天移动均线上涨4.5%，20天移动均线上涨7.3%， 100天移动均线上涨14.4%，200天移动均线上涨19.9%。同一天，美国原油50天移动均线比200天移动均线高出11.7%，这意味着油价可能进一步上涨。

1、石油钻井数或阻碍油价上涨

截至12月29日当周 油服贝克休斯石油钻井数 维持不变，为747台，但较一年前上升42.3%。美国原油产量同比增长11.3%，美国原油价格上涨12.4%。石油钻井数的上升会增加原油供给，并阻碍油价上涨。

图2：石油钻井数（红线）、美国原油总产量（绿线）与美国原油期货价格（蓝线）的关系



实际上，油价个石油钻井数整体来说正相关。油价提前石油钻井数3到6个月。2016年2月，美国原油收盘触及12年最低。在三个月之后，也就是2016年5月，石油钻井数也降至6年半低点316台。

从这一低点，美国原油价格已反弹130.5%。石油钻井平台数也从其低点翻了两倍。2016年5月至今，美国原油产量已上涨11.7%。因此，上升的钻井平台数是美国原油产量的一个领先指标。

最近油价逼近三年高位，从上面的模式可以推断，石油钻井平台数在2018年6月将触及3年新高。

2、EIA原油库存下降

根据2017年12月28日美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，在截至12月22日的当周内，美国原油库存减少460.9万桶，为连续第6周录得下滑，且美国境内原油产量自记录高位回落。当天，受此消息提振，美国原油价格上涨0.3%。

图3：原油价格与库存



从上图可以看出，随着库存差—也就是美国原油库存与5年库存均值之差——扩大，油价下跌。通常，油价与库存差反向而行。这意味着库存差的下降有助于油价上行。

3、美国原油供给是否收缩？

2017年12月29日，2018年2月原油期货和2019年2月原油期货之间的价差为3美元。2017年12月22日，两者价差为2.35美元。在这两天，美国原油2018年2月期货的交割价都高于2019年期货价格。2017年后12月22日到29日，美油2018年2月期货上涨3.3%。

图4：原油主力合约价格（绿线）及原油主力合约与未来12个月合约之间的价差



从上图可以看出，随着期货贴水（backwardation：近期合约价格高于远期合约价格）放缓，原油价格触顶，而随着期货升水（contango：远期合约价格高于近期合约价格）触顶，油价触底。

溢价上升也会推高油价。2017年12月29日，2018年2月期货合约比2019年2月期货合约高3美元，美油触及2017年的最高水平。随着溢价下降，油价也会下跌。

相反，2017年6月，远期合约高于近期合约2.6美元，美元触及2017年的最低点。

12月22日到29日，期货合约价差溢价扩大，油价上升。这或许意味着市场预期全球石油供应减少。

4、布伦特与WTI价差

2017年12月29日看，北海布伦特原油期货和美国西德克萨斯轻质（WTI）原油期货价差为6.45美元。也就是，布伦特原油期货交割价比WTI原油期货交割价高出6.45美元。12月22日，两者价差为6.26美元。

图5：WTI原油期价（绿线）及布伦特与WTI价差



从上图可以看出，2011年，随着美国原油供给激增，而全球市场供给仍偏紧，布伦特—WTI价差达到历史罕见的每桶27.88美元最高水平。2015年12月，美国正式解除长达40年的原油出口禁令，布伦特与WTI价差暴跌。

5、美国原油出口大幅上涨

截至2017年12月22日当周，美国原油出口下降64.8万桶/天至120万桶/天。2017年，截至12月22日，美国原油出口平均同比增长50万桶/天。10-12月期的出口量达到上年的近3倍。这主要因为受2017年夏季飓风影响，和中东等地产出的原油相比，美国的原油价格相对低廉。此外，美国总统特朗普鼓励企业扩大原油出口的姿态也起到推动作用。

据美国能源信息署统计，2017年10-12月期的美国原油出口量接近150万桶/日，是上年同期（50万桶左右）的近3倍。美国于2015年12月解禁原油出口，不过在2017年夏季之前出口量受到限制。

这对原油多头来说或许不是好消息，因为美国原油供给增长或许会阻碍2018年油价上行。