2017年年底，美元大幅走低。而2018年开年，美元延续了去年的跌势，可谓霉运连连。一些投资者开始怀疑，美元跌成这样，是不是被低估了？而美元却在周三(1月17日)上演了“起死回生”的大戏。美联储公布的经济状况褐皮书表示，美国经济继续扩张。美元此后V形反转，从早前的近3年低位反弹，一度升破91关口。这又是不是表示美元开始一改疲态，准备反转了呢？



对于这个问题，澳大利亚西太银行(Westpac)货币问题专家们表示，美元并没有被严重低估，至少从历史的标准来看是这样的。

西太银行的分析师Richard Franulovich表示：“简而言之，无论是相对于收益率差的汇率低估水平，还是与过去美联储加息周期的对比，都无法表明美元处于极度低估的状态，也看不出美元实现重大反转的时机已经成熟。

通常情况下，美国国债收益率和美元具有高度的相关性，但现在它们已经出现了脱钩，在美元持续走软的情况下美债收益率却在攀升，但它们之间的差异并不像2005年那样大。当时美元相比收益率被低估了20%。

下图显示，目前与2年期和5年期国债收益率相比，美元指数被低估了10%左右：



收益率反映了利率预期，因此另一种分析美元走势的方式与美联储的利率决策有关。美元通常对利率非常敏感，因为利率上升会吸引更多的外国资本流入。然而，与之前几次加息周期相比，美元在最近一次加息周期中并没有如预期的那样出现上涨。

Franulovich表示，在美联储过去的5次加息周期中，美元通常会在开始加息后两年内平均上涨约8%，而自本轮加息周期开始后的两年中，美元却已经贬值了近2%。美元这次的走势似乎滞后于此前几轮美联储加息周期中的表现。

因此，有人认为，美元现在的上涨是要弥补过去两年来的糟糕表现。但Franulovich对此却持有不同的观点，他也为美元糟糕的表现给出了自己的解释。

Franulovich表示，相比历史上美元的表现，美元在本轮加息周期开始前的两年中的涨幅要更大。因此，在加息周期正式开启之后，美元可能仅仅只是回吐部分之前的夸张涨幅。

下图是美元在过去几次加息周期中的表现对比：