2019年黑色系行情怎么看?多家期货公司观点大PK

文/ 海临风| 2019/1/8 14:27:01
摘要: 国内黑色系期货,2018年依然是一大火热板块,2019年前景如何?来看看基本面数据和各大期货公司的点评汇总。新湖期货认为,2019年国内黑色板块终端需求行业中,只有基建的预期较好。华泰期货寻找做空钢材利润机会。海通期货认为,2019年焦煤市场情况是“国内供给难增,进口或将微增”。另有观点称,预计2019年环保对于焦化行业供给端的边际影响将逐渐减弱……
汇金网 讯: 国内黑色系期货,2018年依然是一大火热板块,2019年前景如何?来看看基本面数据和各大期货公司的观点大PK。一德期货展望2019:焦炭及焦煤难以再从成材段获取高利润,走势的主导因素在此回到终端成材市场。新湖期货称,整体来看,2019年国内黑色板块终端需求行业中,只有基建的预期较好,而房地产、汽车以及家电的预期偏差……海通期货认为,2019年焦煤市场情况是“国内供给难增,进口或将微增”。华泰期货寻找做空钢材利润机会。另有观点指出,预计2019年环保对于焦化行业供给端的边际影响将逐渐减弱 (下文有详细分析)。

2018年国内钢材市场价格整体呈现出“慢涨快跌、震荡下行”走势,其中在3月及11月出现两波大幅下跌,其他月份则以震荡上涨为主。在内外部环境均面临较大风险的情况下,国内经济增速继续下行成为一致共识,2019年宏观有压,钢材价格重心下移,绝代双焦料坚挺。预计2019年国内钢材市场将呈现供强需弱格局,钢材价格和钢企盈利均面临重心下移。

结合基本面来看,钢市供过于求将在2019年从预期转变为现实。预计2019年钢材期价中枢下移,螺纹1905和热卷1905合约分别将在3100-4000元/吨和3000-3900元/吨区间运行。从周线图来看,RB1905合约3500是重要的支撑压力转换为,如果价格后期没有盘整突破上方3500的话,还是以逢高做空对待;一旦确认了3500压力有效,可能将形成新的一波下跌走势。
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焦炭从周线图走势来看,焦炭长期上涨趋势线已跌破,后期按回调逻辑对待,1600-1700一线有较强支撑,可适当布局多单,2200附近压力较大,可逢高做空。
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焦煤整体还处于震荡区域内,并没有明显的形态给出多空逻辑,操作策略还是按震荡处理,预计JM1905运行区间在1050-1350,1100附近逢低做多,1300左右沽空为主;由于交割品标准从JM1907开始有所转变,预计JM1909运行区间在1150-1450。
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国家统计局数据显示,截止2018-11月,全国粗钢累计产量85737.20万吨,同比变化6.70%, 其中11月份粗钢产量7762.10万吨,同比变化10.80%,11月份粗钢日均产量258.74万吨,同比去年变化17.34 %;全国生铁累计产量70784.90万吨,同比变化2.40%,其中11月份生铁产量6372.60万吨,同比变化9.90%,11月份生铁日均产量212.42万吨,同比去年变化16.12%; 全国钢材累计产量101291.90万吨,同比变化8.30 %,其中11月份钢材产量9423.60万吨,同比变化11.30%,11月份钢材日均产量314.12万吨,同比去年变化8.50%。钢材产量居高不下,后期需求变化恐将主导钢材价格行情。
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一、钢材期货:供给侧红利接近尾声,价格和盈利重心下移


钢材供需整体将由紧平衡状态转向供应宽松的局面


供应来看,钢铁去产能目标已经基本完成,钢铁业投资增速大幅回升,随着钢厂环保设备陆续改造完成,环保限产尽管阶段性对供应形成的扰动仍不容忽视,但整体影响将逐步减弱,19年市场供应存在上升的预期。需求层面,国内经济下行压力加大,中美贸易摩擦将中长期影响国内经济形势及预期。房地产投资及新开工增速均面临下滑,基建补短板预期仍在,但资金和债务对基建投资增速仍将形成制约,汽车、家电、造船业景气度进入下行周期,制造业投资难以明显回升。
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国投安信预计房地产的投资及新开工将在2019年二三季度开始出现明显走弱迹象,而在政策鼓励导向下,基建项目会交棒成为钢材需求的重要支撑,但整体钢材需求预计稳中有所下滑。同时环保冲击继续弱化,粗钢日产维持高位运营,因此预计2019年钢材价格将按照淡旺季交替形成震荡行情,价格震荡中枢下移。预计炼钢行业利润很可能从2018年1000元/吨以上的高位回落至400元/吨左右的均值水平,这就意味着整个黑色产业链的利润“蛋糕”将会明显缩窄,进而导致原材料价格波动的高点也随之受到压制。预计2019年焦炭需求增长1-2%,而国内焦炭总产量预计也将小幅增长1%,这种供需的状态接近平衡中性,类似2017-2018年的显著供应缺口将不复存在。

钢材成本支撑或将增强,重点关注电炉生产成本


成本层面,全球主要矿山新一轮扩产周期接近尾声,铁矿石供应处于紧平衡局面,价格表现将相对稳定;焦炭面临较大的环保及去产能压力,价格表现有望偏强。随着钢厂利润的收缩,2019年成本对钢价的支撑将有所增强,尤其是电炉钢的生产成本值得关注。
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从高炉和电炉新增产能情况来看,据我的钢铁数据,2019年预估高炉新增产能800万吨,电炉新增产能1500万吨,截止2019年末,预估高炉有效生产能力为10.58亿吨,电炉有效生产能力为1.45亿吨。整体看在去产能及环保限产影响均边际减弱的情况下,2019年我国粗钢及生铁产量均有增长的空间。当然,2019年要密切关注电炉钢的生产成本情况,电炉钢产能释放的边际变化,或将成为影响2019年螺纹走势的一个重要边际变量。

限产政策仍将形成阶段性扰动,货币及财政政策有望进一步宽松


政策层面,12月13日召开的中央政治局会议强调2019年仍要打好三大攻坚战,污染防治将不会明显放松,环保限产仍将会阶段性影响钢厂生产节奏。同时在经济下行压力加大的情况下,国内货币及财政政策有望进一步宽松,将阶段性提升市场预期。

钢价整体价格和利润水平中心下移,波动幅度收窄


预计2019年国内钢材市场将呈现供强需弱格局,钢材价格和钢企盈利均面临重心下移。同时,原料价格表现相对坚挺的情况下,2019年成本对钢价的支撑作用将会明显增强,钢价整体或将围绕成本上下波动,波动幅度较2018年将进一步收窄,预计2019年螺纹、热卷期货主力合约波动区间在3000-3800元之间,现货价格波动在3300-4000元之间。2019年市场关注的焦点或将从供应端转向需求端,重点关注下游房地产、基建、汽车等行业表现,中美贸易摩擦动态,以及市场资金状况等。
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2019年钢材出口有望回升


2018年由于国内钢材价格高位,出口价差倒挂严重,出口利润较差,国内钢材出口较2017年出现下滑。从数据上看,2018年1-11月钢材出口累计同比下降8.67%。2018年11月开始的价格暴跌,国内钢材价格大幅下降,部分一年未出口的钢厂接到外盘出口询价,出口利润好转。预计2018年全年的出口将达到7500万吨,同比下降7.18%。预计2019年国内钢材利润收缩,钢价阶段性出现下降,不排除阶段性出现亏损。届时国内钢厂将加大出口,以缓解销售压力。
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技术分析


螺纹近期受宏观因素及冬季需求不佳影响价格大幅下挫,近二年走势宽幅震荡,没有太明显的方向,结合基本面因素来看,2019年螺纹钢期货运行区间或在3100-4000,上半年有高点,下半年有低点。预计2月份、5月份、8月份和11月份可能是阶段性底部。
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机构观点



新湖期货:整体来看,2019年国内黑色板块终端需求行业中,只有基建的预期较好,房地产、汽车以及家电的预期偏差。加上地方政府债务较大,或将限制基建的进度。分行业来看,房地产施工在2019年二季度之前或将继续维持赶工的情况,需求暂时问题不大。不过二季度之后,房地产施工将逐步走弱,不排除因为赶工提前透支部分需求,房地产施工出现断崖式下降。汽车、家电的全年预期较差,恐难有大的改观。因此,2019年黑色板块终端需求将显现疲态,基建独木难支。

预计2019年国内螺纹热卷的价格中枢将逐步下降,需求以及利润将决定价格波动的节奏。国内出台经济刺激政策,短期内将导致钢材价格出现回升,但中长期钢材价格下降的趋势难以改变。2019年供给方面的影响将逐步减弱,需求以及钢厂利润将成为主要的关注因素。套利方面,关注多螺纹空热卷以及做空钢厂利润的套利,成材5-10正套。

2019年黑色策略如下:① 炉料5-9正套,成材5-10正套;② 上半年关注做空成材利润机会,做空螺矿比;③ 下半年上游成本下行打开黑色下跌空间;④ 上半年关注买长材空板材机会。
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华泰期货2019年钢材供求展望、策略及风险点
① 2019展望:环保限产力度下降,钢材产能充足,消费面临下滑,钢材供求重回过剩态势,钢材利润将再次归零,钢企开启兼并重组进程。一季度钢材累库等待消费复苏钢价承压;二季度钢企主动性减产时段或出现供需错配,利润有反弹机会。下半年原料供求略好于成材,钢材利润难有起色。
2019年策略:地产消费下降情况下,寻找做空钢材利润机会。
③ 钢材出口是消化过剩量的重要手段,价格由支撑转为压制,外盘价格附近可抛空。
④ 关注及风险点:贸易摩擦、地产企业状况、环保限产力度。

方正中期2019年热卷展望
宏观层面来看,贸易摩擦加剧,经济下行压力较大,国内宏观政策转向,央行多次降准,货币、财政政策宽松,基建加码,不排除2019年出台更多刺激政策的可能。需求方面,汽车产销量累计同比开始下降,汽车行业周期见顶,后期需求乏力;新接船舶订单量增速放缓,短期对热卷需求尚有支撑,但长期来看不能持续;运输设备制造业即将结束周期性增长,但是年中财政政策转向,基建加码,铁路行业有望在2019年发力;工程机械更新换代周期结束后期增速面临下滑;房地产对家电的拉动效应减弱,总体来看,热卷下游需求整体走弱。
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供给端来看,采暖季限产高炉开工率将有所下降,对铁水产量有一定影响,但考虑到添加废钢等工艺,同时考虑到电弧炉产能,预计粗钢产量下降空间有限,虽热卷产能增加,但下游需求疲软将在一定程度上抑制供给的增加。

热卷下游需求周期性见顶,供给端受环保限产影响逐渐减弱,热卷总体面临下行压力。具体来看,一季度采暖季限产,贸易商的冬储强度将决定热卷上行空间,春节过后热卷库存下降速度将决定热卷走势,之后进入传统的需求旺季,热卷下游需求大概率不及预期,同时叠加供给端的放量,热卷价格大概率下行,若旺季需求超预期,价格或将有所回升。总体来看,制造业处于回落周期内,热卷下游需求不容乐观,预计2019热轧卷板运行重心将下移,运行区间在3000-4000元/吨之间,运行重心在3100-3700元/吨之间。
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招金期货:由于房地产的节奏会带动整个钢材的需求节奏,预计2019年钢材需求将呈现明显的前高后低的情况,二季度之前,需求仍有望保持同比增加,但是三季度有可能会出现大幅下滑,下滑的坡度取决于政府对于房地产的政策刺激强度。

从钢材供应的角度,目前产量较高,仍会继续压缩边际产量,但是由于明年明显的前高后低的需求分布,那么若现在供应打得过低,明年旺季可能出现供应紧缺,加上春季一般国家会出台相应的政策刺激,因此春节前后很有可能出现明显的反弹。

对于2019年钢材价格判断上,以上海螺纹钢为例,2017年价格波动区间为3100-5000(1900点),2018年为3500-4700(1200点),预计2019年波动区间为3000-4000元/吨。3000为2016年供给侧改革的起点,波动区间往年在800点左右。同时,重点关注生铁与废钢的价格再平衡,进而推算整个钢材原料的成本情况。操作上,年前超跌后可能会开启小反弹,但是大反弹驱动应该会出现在春节后,政策+需求双重刺激,届时单边上涨以及成材5-10正套驱动较强。
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银河期货:2019年钢铁行业将继续执行供给侧改革,环保将继续制约产量的释放,但边际影响或将减弱,在供给过剩的背景下,需求的节奏将是主导价格的关键因素,以房地产行业等为主的下游消费增长乏力,致钢铁行业供需紧平衡格局转向相对宽松,钢材库存将进入累库阶段。

从利润结构看,2019 年在需求回落,供应高企的背景下,钢价难继续维持高位运行,盈利水平或伴随价格的下跌回归合理区间,其中长流程企业与独立电弧炉企业的利润情况会因成本不同而产生较大差异。策略上,从分品种季节性需求来看,2019年上半年可关注螺纹5-10价差扩大机会以及做多05螺纹做空05热卷(卷螺差)的机会。
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二、焦炭、焦煤:超采和进口管制,焦煤紧平衡,供给侧改革东风,焦炭弹性大


2019年焦煤市场情况:国内供给难增,进口或将微增


海通期货指出,对焦煤来说,2019年环保高压和煤矿安全检查将成为常态,焦煤供给不会大幅增加,产能政策将成为主导焦煤价格的主要因素,焦煤价格或将跟随环保政策的变动小幅波动。另外,大连商品交易所对焦煤交割品种的修改,使得原本抢手的低硫主焦煤资源更加紧俏,这在一定程度上增加了对蒙煤的依赖。总体而言,随着2018年年末山西焦煤集团上调长协煤价,预计2019年焦煤价格重心或将上移。

1. 政策检查常态化,国内供给难增加


2018年国内焦煤的关键词是环保限产、安全检查和煤矿查超检查。国家统计局数据显示,2018年1-11月份,原煤产量32.1亿吨,同比增长5.4%。11月份,原煤产量3.2亿吨,同比增长4.5%,比10月份回落3.5个百分点。2018年1-9月份,全国炼焦精煤累计产量3.6亿吨,同比下降3.2%。依据数据预计2018年炼焦精煤产量4.3亿吨左右,略低于2017年。2019年我国煤炭产能将继续得到释放,但增加的多为动力煤,安全检查、环保限产和查超等政策使得炼焦煤产量难有增加。近期煤矿事故的频发和国家对煤矿安全生产等问题的重视,必将对2019年的焦煤产量产生较为重大的影响。根据“十三五”对于煤炭行业去产能计划以及地方政府针对煤炭行业的规划,预计未来两年焦煤供给或将有较大幅度的缩减。
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2.低硫主焦煤紧俏,蒙煤或补充缺口


我国炼焦煤进口量与国内宏观政策和进出口政策密切相关。据海关总署数据,2018年1-10月份,我国进口炼焦煤总量为5691万吨,较去年同期下降1.8%,由于进口配额已基本耗尽,预计2018年进口炼焦煤总量6000万吨左右。2017年进口炼焦煤6934.62万吨,约占焦煤总供给的13.5%,由此看来,今年进口焦煤仍占焦煤总供给的一小部分,焦煤市场的核心依旧是国内炼焦煤产量。但今年7月份大连商品交易所修改了2019年7月起焦煤的交割品标准,调低了灰分和硫分,目前我国国内只有吕梁、孝义等地生产低灰低硫优质主焦煤,而进口蒙煤有低灰低硫的优点,是国内稀缺品种,因此预计2019年煤进口政策对焦煤进口影响不会太大,炼焦煤进口量大概率维稳或增加。
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总体来看,2019年焦煤供给仍将受制于政策的压制,产业政策依然是影响焦煤行情的主要因素,但在环保限产和安全检查的总基调下,2019年国内焦煤产量大幅增长的可能性不大。而大连商品交易所对焦煤交割品标准的调整,使得本就抢手的低硫主焦煤资源更加紧俏,从而或加大对蒙煤的进口量。另外,随着2018年年末山西焦煤集团上调长协煤价,预计2019年焦煤价格将会维持高位震荡格局。

2019年焦炭市场情况:政策影响供给,钢材主导需求


对焦炭来说,随着各个焦化企业在2018年频繁的环保检查中更换设备,预计2019年环保对于焦化行业供给端的边际影响将逐渐减弱。2019年作为焦化行业供给侧改革的第二年,由于“以钢定焦”政策具体方案暂未确定,山西、河北地区的4.3米焦炉的产能置换将会成为决定焦化行业供给的核心,而产能置换过程中出现的阶段性供需错配必将导致焦炭价格有一定程度的波动。预计2019年焦炭价格的中枢取决于政策的执行范围和执行力度,一旦政策落地,必将导致价格大幅起落。
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在钢材供给侧改革接近尾声的情况下,2019年焦炭走势受产能政策影响较大,伴随着4.3米焦炉产能置换和“以钢定焦”等政策的实施,阶段性的供需错配不可避免。预计2019年产能置换和“以钢定焦”政策的执行范围和执行力度决定了焦炭价格的大体位置,一旦产能政策被忽略,焦化行业必将随着钢价的下跌而重心下移。

有分析师指出,目前焦炭现货是整个黑色系基本面最弱的一个品种,首先焦炭现货可能再下跌2-3轮,累积6-7轮。对应的焦炭出厂1700-1800左右,加上运费和质量贴水400,相当于仓单2100-2200左右,这个时候焦化厂基本处于亏损边缘0-100利润左右,短期来看贴水300至1800-1900,相当于焦企亏300是合理也是短期的支撑。1800-1850很可能是短期底部。
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其次焦炭1905现在唯一且有力的支撑就是螺纹,如果螺纹短期能稳住不跌或少跌,那么焦炭就跌不深,1850以下就可以买,焦炭现在第五轮降价开始了,月底前各家钢厂会陆续落地,这个时候就是期货提前利空消化的过程,但05焦炭有个顶部压力就是成本线附近2200,但由于悲观预期和成本塌陷,预计反弹极限高度也就在2100左右。


当前来看,焦炭基本面而言,利多因素主要有:

其一、原料支撑,目前部分主产区民营煤矿生产任务逐步完成,限于安全检查企业生产动力不足,但是限于焦化企业利润收缩,采购意愿降低后期来看,原料支撑的力度也有所减弱。

其二、成本和利润支撑,目前焦化企业利润在100-200区间不等,可收缩空间不大,未来一段时间可能还有一到两轮下跌,如果后期贸易商冬储远不及预期,钢厂累库,黑色产业链未来一段时间点势必钢焦博弈加剧,基于钢厂库存结构和话语权,钢厂势必会进一步降低焦炭采购价,未来这一块支撑力度也有所减弱。
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其三、外盘美原油开始筑底企稳,作为商品之王美原油企稳,对于其他商品有提振作用,一定程度也提升市场信心。

利空因素有:

其一、技术面形态依然是震荡下跌趋势,依然没有筑底,包括市场情绪和当前的投资策略主要依然是逢高做空为主。

其二、库存结构不利于做多,目前无论是焦化厂库存、港口库存包括钢厂库存都处在一个相对高位,目前时间点不支持焦炭涨价。

其三,环保非一刀切导致焦化企业限产不及预期,目前部分钢厂限于利润收缩检修案例比较多,焦化厂开工率下滑不及钢厂。

其四,贸易商限于去年冬储行情受伤严重目前期现货价格都处在下跌趋势,贸易商投机冬储意愿不强。

整体来说,焦炭现货未来依旧有一到两轮下跌,焦炭1905主要运行区间1750-2050,未来一段时间焦炭1905逐步是一个震荡走低磨底过程,焦煤1905走势和焦炭1905有很强的相关性,目前煤焦比1.61,基于处在一个合理水平,随着焦炭期现货走低,焦煤1905逐步也是一个震荡摸底过程,阶段性低点区间看1100-1150。
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关于2019年煤焦看点,基于未来一段时间4.3小焦炉淘汰环保升级供给侧改革深入推进工作继续,焦炭可能是导致黑色系供需基本面阶段性供需错配的一个品种,如果2019年黑色系有趋势性行情,焦炭可能需要重点关注;其二、基于焦炭波动性比较大、资金使用效率较高,2019年焦炭相信依然是黑色系明星品种;其三,2018年交割大战精彩纷呈,2019年交割大战产业客户参与兴趣度会大大增加,焦煤基本面关注进口煤通关情况,还有1907合约以后交割标准发生改变,焦煤期货价格重心上涨200-300点不等,所以做煤焦比记得下半年有切换意识,2019年整体来说煤焦行情看点还是颇多的。

机构观点


国投安信预计2019年焦炭需求增长1-2%,而国内焦炭总产量预计也将小幅增长1%,这种供需的状态接近平衡中性,类似2017-2018年的显著供应缺口将不复存在。2019年焦炭的均价中枢将出现回落。结合吨焦盈利200元/吨左右波动的预测,预计准一级焦的北方港口年均平仓价将回落至1950元/吨左右。
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预计2019年全国炼焦精煤日产量应在120万吨左右的水平,对应的是0.7%的年产量增幅;而进口端的主要变动点在蒙古煤的供应,但在持续的进口平控政策限制下,预计2019年焦煤进口量总体依然持平。而需求端对应的是焦炭产量1%的增幅,2019年焦煤市场基本维持供需平衡状态,但优质主焦煤及供应偏紧的瘦煤、肥煤仍会保持相对强势。此外也要注意,煤矿的库存能力缩小、对销售弹性加大,这比煤矿的成本支撑更为重要。综合考虑煤矿资源整合后设备要求提升、环保要求趋严、超产受到限制等诸多因素,炼焦煤矿应保有200-300元/吨的合理行业利润,所以我们并不看好2019年炼焦煤价格大幅下跌的空间,将为黑色产业链提供较强的成本支撑。
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一德期货展望2019:焦炭及焦煤难以再从成材段获取高利润,走势的主导因素在此回到终端成材市场。

焦煤方面,由于当前焦煤库存水平偏高,年后下游势必会有一波集中去库存阶段,更高的库存意味去库存需要更长的时间,因此年后煤价大幅下降是大概率事件。加上2019年上半年宏观的悲观预期,下游需求延续弱势格局的概率较大,因此预计煤价低点应该也是在4月份出现。下半年市场形势还是好于上半年,一是整体供应上增量有限,不论是国内产能还是进口水平上。二是下游实际产能根据现行政策,实际相比前期变化不大,所以需求上有保证,所以炼焦煤供应上阶段性偏紧的局面依然会出现。
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焦炭市场在2019年一季度或延续整理行情。一方面,年前钢材市场调整空间将较为有限。钢材市场需求预期并未出现明显好转,在宏观回暖信号出现前,市场备货及商谈将保持谨慎,导致焦炭价格自身向上调整动能相对不足。另一方面,贸易商对于后期观望情绪较强,囤货意愿较低,无法改变目前供需平衡格局。在此阶段,或焦煤强于钢材,强于焦炭。

但进入二季度以后,随着春节因素消退,项目陆续开工,终端市场存在回暖预期。钢厂开工恢复,焦炭及焦煤补库情绪好转,市场整体存在上涨预期。此时焦煤供应预计将陆续放开,价格支撑相对减弱。在此阶段,或钢材强于焦炭,强于焦煤。

而下半年,焦化行业产能淘汰预期或再次加强,焦煤市场同样如此。在2020年这个关键时间点之前,市场对于焦化产能的关注或再次显现。此时黑色产业链的关注重心,或再次转移至焦炭及焦煤上。下游用户冬季补库应该还是从9月份开始,届时补库需求带动下,煤焦应会有一波较大的概率的反弹行情。而且从明年的供需变量和宏观大形势来看,19年波动空间可能会收缩,但是由于各环节库存的蓄水池能力减弱,价格波动频率可能会进一步加快。另外山西焦煤集团明年也开始采用季度定价的方式订长协价格,这对明年煤价的波动率有提升作用。

综合来评估,2019年供应变化不大,下游需求并不过分悲观。其中炼焦煤形势相比黑色其他几个品种,可能走势会更加坚挺,可作为全年的偏多头配置。

煤焦策略:
套利策略1:推荐焦煤5-9反套,介入价差区间50-70,离场目标价差120以上,时间周期可以放大在JM1905合约存续期内。
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首先季节性供需上,5月合约春节以后下游面临去库以及矿山开工,对价格支撑较弱,容易出现年内低点,而9月合约后期有冬季补库需求支撑;其次JM1909合约指标修改,估值相比JM1905合约提升120元/吨以上;最后因为1901合约接到的交割货品有可能转抛1905,但1905接到的交割货品不能再转抛到1909合约,会导致1905合约价格形成压力。

套利策略2:J/JM在1.7以上做空05盘面焦化利润,目标1.5-1.6,时间周期从现在开始的3个月内。
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由于下游利润萎缩,会不断向上挤压原料利润,尤其是2019年春节前,焦化厂面临下游铁水需求回落以及上游焦煤价格相对坚挺影响,利润会阶段性再被挤压。

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