基于PE或PE分位判断指数是否值得投资的不足
2017-01-09 23:04:29

指数A的PE是15,指数B的PE是20,指数A就比指数B值得投资吗?

不一定,需要看一看指数的PE分布区间。如果指数A的历史PE分布区间是5-15,而指数B的历史PE分布区间是15-30,那么指数B可能比指数A值得投资,因为指数A位于绝对高估位置(100%),而指数B处于相对低估位置(33%)。

指数C的PE分位是10%,指数D的PE分位是15%,指数C就比指数D值得投资吗?

也不一定,需要看一看指数的成长性。举个极端的例子,如果指数C的年利润增长是0%,而指数D的年利润增长是50%,过上几年哪怕D的PE分位跌倒10%,可能D也涨得比C多。

那么,怎么量化分析一个指数是否低估呢?我觉得最简单的方法是:计算历史上在当前PE位置买入并持有一段时间后的盈利概率。比如,当前PE为20%,那么我们就把历史上所有PE位于20%附近的时刻找出来,看看在当时那个点位买入后,持有半年或更长时间赚钱的概率。

下面我们举几个具体的例子:

上证红利指数(PE 11.1,24%)

注:本文提到的PE都是等权PE。PE区间基于2008年1月1日至2016年12月31日的历史数据计算。 

这是指数走势和PE区间分布图

蓝色粗线条是指数走势。

红色、灰色、绿色细线条是PE区间分位线,分别对应80%、50%、20%PE分位。通过指数和PE区间线的相对位置,可以看出指数不同时间的PE分位。

枚红色是当前PE对应的PE分位线。通过这条线,可以便利地找到历史上指数处于当前PE的位置。

从图中可以清楚看出,当前上证红利指数PE接近20%的相对低位。

这张图告诉我们,如果在历史上当前PE位置买入后,持有不同时间的收益分布。

- x轴是持有时间,y轴是收益。

- 红点表示一笔盈利的投资,绿点表示一笔亏损的投资。

- 3条分隔线用于区分概率分布。

有了这个图,我们就可以清楚的看出:

盈利概率红点越多,表示盈利概率越大,这样的指数值得重点关注。

定投提示:大家要特别注意蓝线(50%)的位置,如果蓝线大部分位于盈利区间,说明有50%的概率会盈利,值得定投。

加倍定投提示:如果绿色(20%)也非常接近或者处于盈利区间时,说明有80%概率盈利(20%概率亏损),这是非常难得的投资机会,要加倍定投。

停止/卖出提示:如果红色(80%)非常接近亏损区间,说明大概率要亏损,要及时停止定投,或者卖出。

从图中可以看出,历史上在当前PE分位(24%)买入上证红利指数后,6-12个月内最多小幅亏损,超过12个月后,大概率盈利。


上证50 (PE 13.4,50%)

上证50指数虽然PE不高,才13.4,但已经处于50%分位,谈不上低估。历史上在当前PE分位买入后也并不容易盈利。

300消费(PE 25.3,33%)

300消费的PE虽然不低,但相对分位低,而且300消费指数的成长性不错,从历史上看,在当前位置买入后,盈利概率挺高。


如果大家对这些盈利分布图感兴趣,可以关注我的微信公众号,查看每周PE区间分析,2008年之前成立的几个典型指数(比如沪深300、中证500、300医药、深证100、中小板)都有分析。

风险提示和特别说明:

1. 这些图完全基于历史统计数据。根据历史来判断未来是否需要定投,说严重点有点像刻舟求剑、守株待兔。如何运用这些数据,大家需要结合自己的判断来把握。

2. 需要经历至少两次牛熊的历史数据,才稍稍具有分析意义,所以我只计算2008年1月1日前成立的指数。大家关心的创业板、证券指数、中证xxx等指数成立时间都太短,就不贴上来误导大家了,详见“我为什么不提供创业板的PE分析数据”。

3. 很多指数走势其实很相近,比如上证红利和中证红利、300医药和医药100等,不需要重复分析,或者缺乏历史数据时,大家可以参考相近指数。

最后感谢聚宽提供相关计算平台和数据。

$50ETF(SH510050)$ $300ETF(SH510300)$ $500ETF(SH510500)$ 

@阿土哥a @今日话题 @JoinQuant聚宽 





讨论
  • anonymity_4677
    2017-01-11 13:41:55
    个人认为害死首先要低估!成长是次要的,买的便宜首先保证不亏钱,当然我也是看相对估值。反正看估值给仓位,越低给的越多。反正指数基金没有退市。

    今天要不是雪球首页,还不知道雪球上有您这么以为高手。我也关注了许多喜欢指数的朋友,以后多交流[赞成]
  • anonymity_4677
    2017-01-11 10:42:04
    请问Q大,在上证红利指数的PE分位图中,例如2009年7月31日的“PE历史数据”是指哪个时间范围的?是08年1月1日到09年7月31日吗?

    还有,
  • anonymity_4677
    2017-01-10 22:13:18
  • anonymity_4677
    2017-01-10 18:26:21
    好的,关注学习下,写的非常棒!
  • anonymity_4677
    2017-01-10 18:18:47
    dzkuanke,记录我的一些学习和思考小结
  • anonymity_4677
    2017-01-10 18:05:03
    您好,公众号多少啊?
  • anonymity_4677
    2017-01-10 17:59:54
    高手啊[牛][牛]
  • anonymity_4677
    2017-01-10 16:41:24
    与其研究PE,还不如研究, E的增速和P的增速的关系。

    常态是PE的增速和指数增速应该相互缭绕,任何背离都是操作点。
  • anonymity_4677
    2017-01-10 15:21:50
  • anonymity_4677
    2017-01-10 15:21:37
    @b_ing 看看
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