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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ (原创)明日金股 ▏ 民生控股 7.6买入 周持
    民生控股 7.6买入 周持锦龙股份 ...

     民生控股  7.6买入  周持
    锦龙股份  15.05买入  短线
    龙溪股份  10.10买入  周持




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    2017/5/26 20:12:18 评论(0) 收藏(0) 点赞(0) 转发(0)
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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ (原创)股情预报 ▏节后仍将回踩3093,下周突破3120概率大
    26号的A股大盘收盘指数是3110【分析】今日盘面基本符合预期,受端午节前的维稳要求影响,3093没有在今天回踩,节后,这一任务会很快补做。而且,因为今天有节日因素“护红”,那么节后回踩应该会比原先3
    2017/5/26 20:12:17 评论(0) 收藏(0) 点赞(0) 转发(0)
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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ 在资本市场上进行股权投资的魅力
    大师的经典投资语录1、世界上最赚钱的方式是股权投资!2、股权众筹是下一个最具潜力的行业。3、投资理财是现代社会人的必修课。4、投资比融资更为重要,不会投资等于找死。5、投资是道,融资是术。6、懂得如何



    大师的经典投资语录


    1、世界上最赚钱的方式是股权投资!

    2、股权众筹是下一个最具潜力的行业。

    3、投资理财是现代社会人的必修课。

    4、投资比融资更为重要,不会投资等于找死。

    5、投资是道,融资是术。

    6、懂得如何投资就可以在家里点钞票。

    7、学习投资最好与专业人士取经。

    8、投资是选择题,是战略性决策思维,选择比努力更重要!

    9、钱不投出去,就是负债,因为资本都是有成本的!

    10、宁可不会融资,决不可不会投资!


    中国进入股权的时代

    中国真的在变了,市场经济走到了尽头,资本经济正在走来,而资本经济最大的魅力在于:它以“股权”为杠杆,撬动整个经济运转!读完此文你就明白这个世界究竟发生了什么事?!


    很多人输就输在,对于新兴事物第一看不见,第二看不起,第三看不懂,第四来不及。


    股权投资这桩生意,在经济调整发展的中国是最赚钱的商业模式之一。

    大家知道“营利性”也就是商业企业要盈利这件事情是商业企业最基本的属性。也就是说只有盈利的企业才是对股东有回报的企业,只有盈利的企业才是对员工有保障的企业。


    只有盈利的企业才是对社会有贡献的企业,所以说“盈利”是企业的基础。


    该商业模式,是当今中国最赚钱、盈利能力最强的一种商业模式。


    这个商业模式是什么?就是——股权投资!


    为什么说股权投资是当今中国最赚钱的生意呢?

    下面让我们分析几个就发生在我们身边、大家都知道的一些商业案例,来说明什么是股权投资。而股权投资又是当今中国最赚钱的生意。


    1阿里巴巴当年1元原始股,现在变成161422元!



    2014年9月21日,阿里巴巴上市不仅造就了马云这个华人首富,还造就了几十位亿万富翁、上千位千万富翁、上万名百万富翁,这是一场真正的天下财富盛宴。阿里巴巴上市前注册资本为1000万元人民币,阿里巴巴集团于美国时间9月19日纽约证券交易所上市,确定发行价为每股68美元 ,首日大幅上涨38.07%收于93.89美元 ,现股价102.94美元,股本仅为25.13亿美元,市值达到2586.90亿美元,收益率达百倍以上。相当于当年上市前1元原始股,现在变成161422元。
    2

    腾讯

    当年1元原始股,现在变成14400元!


    2004年6月16日,腾讯上市,造就了5位亿万富翁、7位千万富翁和几百位百万富翁。


    腾讯上市前公司注册资本6500万元人民币,2004年6月腾讯在香港挂牌上市,股票上市票面价值3.7港元发行;第二年,腾讯控股开始发力飙升,当年底,其股价便收在了8.30港元附近,年涨幅达78.49%;到2009年时,腾讯控股以237%的年涨幅成功攀上了100港元大关,为香港股市所瞩目。


    2012年2月,该股已站在了200港元之上,此后新高不断。2014年3月该股股价一举突破600港元大关,2014年5月将一股拆为五股,现单股股价为136港元,总市值达到1500多亿美元。相当于当年上市前投资1元原始股,现在变成14400元。


    3百度


    当年1元原始股,现在变成1780元!


    2005年8月5日,百度上市,当天创造了8位亿万富翁(包括李彦宏、刘建国、徐勇、梁冬、朱洪波等)、50位千万富翁、240位百万富翁。所有的股东一夜无眠,彻夜庆贺。百度一位前台小姐的手机被打爆,因为她也随着百度上市成了百万富翁,这在常人眼里几乎是不可能的事情,但却发生了!!


    百度上市前注册资本为4520万美元,2005年8月5日,百度成功登陆纳斯达克,股价从发行价27美元起步,一路飙升,开盘价66美元,收于122.54美元,上涨95.54美元。


    首日股价涨幅更是达到353.85%,现股价为227.53美元,增长上百倍,百度现市值近800亿美元。相当于当年上市前投资1元原始股,现在变成1780元。


    4格力电器


    当年1元原始股,现在变成1651元!


    珠海格力电器股份有限公司于1996年11月18日在深圳证券交易所挂牌交易,当时总股本为7,500万元,每股净资产为6.18元,如今股价达到41.19元,总市值达到1238.94亿。相当于当年上市前投资1元原始股,现在变成1651.92元。


    5贵州茅台


    当年1元原始股,现在变成1095元!


    贵州茅台酒股份有限公司于2001年8月27日在上海证券交易所上市,每股发行价31.390元,上市首日开盘价34.51元,上市时注册资本为人民币18500万元,现今股价177.47元,总市值达到2026.7亿,相当于当年上市前1元原始股,现在变成1095.5元。


    6东阿阿胶


    当年1元原始股,现在变成416元!


    1996年07月29日“东阿阿胶”A股股票在深圳挂牌上市,当时注册资本为6238万元,股票发行价格为每股5.28元,如今股票价格达到39.48,市值更是达到258.08亿元。相当于上市前1元原始股,现在变成416元。


    7海尔电器


    当年1元原始股,现在变成367元!

    青岛海尔于1993年11月19日在上海证券交易所挂牌交易,每股股实际发行价为7.38元,而今股票价格为20.13元,青岛海尔上市前注册资本1.5亿,现今市值为550.93亿元。相当于当年上市前投资1元原始股,现在变成367元。


    8五粮液


    当年1元原始股,现在变成234元!


    宜宾五粮液股份有限公司于1998年3月27日五粮液在深圳证券交易所正式挂牌发行,每股发行价为14.77元当时注册资本36,250万元,现股价22.49元,总市值达到850亿元,相当于当年上市前1元原始股,现在变成234.4元。


    这样的例子在当今中国可以说数不胜数。每天通过电视、报刊、互联网的传播涌现到我们面前。我们不禁感叹,资本市场倍增的魅力如此之巨大。


    在我们传统行业里需要几十年甚至几代人创造的财富,在资本市场中经常一夜之间美梦成真。


    这就是资本市场的魅力。这就是。

    这也是在中国催生的,一个全新的商业模式对我们的召唤。


    以上这些真实发生的、以及在我们这个社会中无数的案例证明我最开始和大家说的一个结论:那就是股权投资是当今中国最赚钱的行业之一。


    这就是:人无股权不富!


    股权投资是最赚钱的商业模式之一


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    2017/5/26 19:56:31 评论(0) 收藏(0) 点赞(0) 转发(0)
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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ 股权投资大爆发 投资者比例进一步增加
    一边是二级市场的不断寻底,证券类资金持续缩水,另一边则是一级市场上PE/VC的爆发式增长。根据监管部门的数据,私募基金2017年快速增长,截至4月底认缴规模达12.28万亿元,实缴规模8.95万亿元,


    一边是二级市场的不断寻底,证券类资金持续缩水,另一边则是一级市场上PE/VC的爆发式增长。根据监管部门的数据,私募基金2017年快速增长,截至4月底认缴规模达12.28万亿元,实缴规模8.95万亿元,分别较去年末增长20%、13%。


         其中,股权创投类私募基金增速惊人,截至17年4月底管理规模近5.6万亿元,较去年末增长19%;但证券类私募基金遇冷,其3月、4月管理规模环比分别下滑6%、9%,截至4月底管理规模2.4万亿元,较去年末下滑13%。

      私募股权基金的规模已大幅超越证券类私募基金。PE投资将是下一个风口,其资本流向往往是投资的价值洼地。国内高净值人群中,私募股权投资渐成其资产配置的重要组成部分。

      私募股权的价值发现作用

      未来新兴市场将是PE投资的热土。新兴市场的GDP占全球比例的45%-55%,但现在只占全球私募股权投资的17%,所以未来私募股权基金在新兴市场会有更多发展机会。

      2017年亚洲初创企业、新兴企业吸引了大量的投资,一些行业领先公司、技术公司吸引到全球的资金。未来股权类投资依旧会是资金布局的热土。过去四年PE内部回报率平均接近14%,顶尖公司可能更高。而亚太股市的平均回报率是12%左右。从五年、十年、二十年的角度来看,PE也比股市的回报更高,甚至可达到40%-50%的回报。


    这是一种投资趋势       股权投资投到实体经济里,实际上选的是好的企业、好的团队,企业会经营得越来越好。随着时间的推移,企业会发生翻天覆地的变化,会给投资人带来确定性的高回报,这是日积月累的结果,投资时间越长,投资人获得收益的倍数或确定性越高,这是股权投资的特点。           股权投资是未来的趋势,选择优秀的团队才能抓住未来趋势,赚钱的确定性才能比其他投资人要高。事实上,所有的社会价值都要靠实体经济引领。股权投资就是投资到实体经济,所以它会享受到最大的发展红利,比金融市场和资本市场其他类别投资赚到钱更多钱。

    两会中对于股权投资行业带来了一系列的利好政策:

    1、总理鼓励股权投资基金的设立

    2、引导股权投资基金良性发展

           政府大力发展和推动大众创业、万众创新,大机会才刚刚开始。高净值客户现在参与仍然不晚,仍可以占得先机,要把握大势才能做出正确的、符合趋势的决策。


      如何甄别一家具有潜力的优质公司?

         面对众多股权投资、私募股权融资机会,选择优质的平台至关重要。当前,考量一家平台的不仅仅是能力,更看重的是专业规范性、投后增值服务、项目孵化能力等等。PE投资的优势就是有很多时间去调查,一般要经过2-6个月的尽职调查,要看公司的增长情况如何,技术、收入流如何,有没有进入壁垒,行业竞争情况如何,CEO是否比较稳定,CEO的能力如何等多个方面。

      私募股权基金对经济、技术和生产的创新都有推动作用。特别是目前中国新老经济模式交替之际,新经济模式在没有完全建立之前,私募股权基金更是大有用武之地,可以起到发现价值的作用。在未来很长一段时间,机会依然集中在美国和中国两个大国身上。

      对于未来私募股权的变化,随着竞争的加剧,回报率会稍微有所下降,管理费用的透明度会增加,此外一个很重要的变化在于散户投资者将在私募中扮演非常重要的角色,通过个体投资的方式来参与私募,这一趋势会越来越强。

    综合自:21世纪经济报、投资圈那些事儿、百度百科、360百科、百度图片,转载请注明出处。




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    2017/5/26 19:56:28 评论(0) 收藏(0) 点赞(0) 转发(0)
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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ VR小报第五期沙龙成功举办:网剧话剧直播总有你喜欢VR视频形式 细分领域制作分享
    5月24日,VR小报系列沙龙第五期在北京中关村领创空间成功举办。今年随着VR设备的逐渐增加,VR视频也越来越受到关注。本期沙龙我们以“VR视频的不同表现形式探索”为主题,邀请了幻维世界视频制作人陈祥文
    2017/5/26 19:30:54 评论(0) 收藏(0) 点赞(0) 转发(0)
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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ 海通周期丨一带一路:利好出尽or机会再现
    石油化工 邓勇/朱军军【海通石化:石化行业体制改革方案出台】石化行业体制改革方案出台。近日,中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》(以下简称《意见》),明确了深化石油天然



    石油化工  邓勇/朱军军

    【海通石化:石化行业体制改革方案出台】


    石化行业体制改革方案出台。近日,中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》(以下简称《意见》),明确了深化石油天然气体制改革的指导思想、基本原则、总体思路和主要任务。


    深化石油天然气体制改革的总体思路。针对石油天然气体制存在的深层次矛盾和问题,深化油气勘查开采、进出口管理、管网运营、生产加工、产品定价体制改革和国有油气企业改革。


    部署了八个方面的重点改革任务。(1)完善并有序放开油气勘查开采体制,提升资源接续保障能力。(2)完善油气进出口管理体制,提升国际国内资源利用能力和市场风险防范能力。(3)改革油气管网运营机制,提升集约输送和公平服务能力。(4)深化下游竞争性环节改革,提升优质油气产品生产供应能力。(5)改革油气产品定价机制,有效释放竞争性环节市场活力。(6)深化国有油气企业改革,充分释放骨干油气企业活力。(7)完善油气储备体系,提升油气战略安全保障供应能力。(8)建立健全油气安全环保体系,提升全产业链安全清洁运营能力。


    行业改革:打破垄断,管制放松。石化行业改革将主要在油气区块、油气进口权、油气管网、油气价格、油气储备等领域引入民营和社会资本,推进行业市场化进程。石化各领域引入民营及社会资本的试点已在前几年逐步展开,未来在《意见》的指导下,石化行业的改革将进一步深入。


    央企混改: 专业重组、平台整合。随着民营资本的引入,石化央企自身也会推进改革,提升经营水平。“三桶油”对旗下资产进行专业化重组、平台化整合将是改革的方向。通过实现单一业务板块的整合重组上市,实现资产证券化,既减少了同业竞争、提升了效率,也有助于实现企业价值的最大化。“三桶油”旗下资产重组并上市有助于中国石油、中国石化、中国海油进行资产重。


    天然气产业链改革值得重点关注。《意见》指出,推进非居民用气价格市场化,进一步完善居民用气定价机制。加强管道运输成本和价格监管,按照准许成本加合理收益原则,科学制定管道运输价格。未来我国天然气价格改革将遵循“管住中间、放开两端”的原则,即管输费实行指导价,上游井口价、下游门站价实现市场化定价。随着气价改革的深入天然气产业将获得发展良机。


    关注上市公司:(1)管制放松、打破垄断。新潮能源、洲际油气(油气开采民营企业)、新奥股份、中天能源、胜利股份(受益于天然气改革与发展)、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化(受益于油气进口权的放开)、国新能源、陕天然气、金鸿能源(天然气管道市场化改革有望受益)、厚普股份、华信国际(受益于油气储备体系的发展完善)等;(2)专业重组、平台整合。中国石化、中国石油(混改有助于石化央企企业价值的提升)、“三桶油”旗下尚未重组的上市公司中石化旗下泰山石油、四川美丰:中石油旗下大庆华科;中海油旗下山东海化。


    风险提示:改革进度低于预期,原油价格回落。








    房地产  涂力磊/谢盐/贾亚童/金晶/杨凡

         【海通地产: 《住房租赁和销售管理条例(征求意见稿)》出台利好长租公寓】


    《住房租赁和销售管理条例(征求意见稿)》出台**利好长租公寓——世联行**明确保障承租人公共基础权利,将对学区房等产生深刻影响**具体参加今日深度报告。


    为政府点一次赞!我们在《中国票证经济研究:粮票与房票》中明确谈到“中国严格上并不存在住房短缺,因为并没有大面积流落街头人群”。目前唯一存在的问题是承租人和出租人处于完全不对等地位,造成产权消费,而不是租赁消费成为主流。本次征求意见稿,在相关问题上做出更清晰规定;


    本次《意见稿》简单看有两大趋势值得关注:

           1)鼓励发展规模化、专业化的住房租赁企业。(影响:打破包租公、包租婆不交税的旧模式,估计机构经营的交税模式!不是美国要减税吗?如果国内对应也要减税,预计包租公、包租婆不交税的日子难了)


    2)大力保障承租人众多权利。比较受关注的一条是,“承租人可持备案的住房租赁合同依法申领居住证,并享受规定的基本公共服务。”按照此前规定,基本公共服务包含教育和医药。所以按照这条规定,承租人合同只要备案(交税),应该可以享受相关权利。结果应该是学区房价格跌,但租金、税收大幅上涨


    销售环比,同比均下行。本周30大中城市商品房成交面积302万平方米,比上周下降22%,同比下降46%。其中一线城市,环比下降11%,同比降42%;二线环比升10%,同下降39%。三线环比升46%,同下降58%。


     风险提示:房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。




    煤炭 吴杰/李淼/戴元灿


    【煤炭:反弹如期兑现,现货煤价仍将弱势】


     1、发改委:去产能不等于去产量,要增加有效供给。国家发改委5月18日表示去产能是要去除低端无效产能,对于安全、清洁、高效产能,要有序增加。同期煤工协副会长梁嘉琨表示供需实现了基本平衡,为结构调整奠定基础。因此,我们认为,在价格高于570元的时候,煤炭去产能和产能置换很可能仍是增加产能继续调整煤炭生产结构为主。


    2、4月产能释放并不明显,5月或开始缓慢增加。由于之前产能置换和新批产能,今年煤炭存在产能逐渐释放的可能,从4月的产量不到3亿吨看(wind数据),相对3月并没有明显增长,我们认为,4月需求下降导致企业生产放缓是一定的原因。短期看,煤企并不愿意承担过多的库存,即产即销是行业应该普遍遵循的原则,经历了高库存,资金缺乏的长期教训,煤炭企业理性选择应是宁愿降价,也要回收现金流。


    3、电厂和港口库存增加,为7,8月旺季做准备。目前的中下游库存开始堆积,并没有到过高的程度,按照目前煤企的销售策略,上游库存也并没有过多积累,因此,降价压力并不大,并没有到需要煤价暴跌的程度,但6月火电并没有进入旺季,钢铁一般5月产量也是高点,我们担忧未来煤价仍有缓慢下跌的趋势和空间。如果企业仍然有利润而继续生产,有企业继续产能置换和复产,则6月煤价仍是偏悲观的表现。


    4、进口仍然需要限制,但目前效果并不明显。5月9日,海关总署会同发改委召集各行业龙头召开专题会议,研究控制劣质煤进口措施,对进口煤减量企业有奖励(中国能源网)。据煤炭资源网消息,有关部门正修订政策,要求限制进口煤同比下降5%-10%(约1500万吨/月)。某进口商表示,目前市场看跌情绪依然存在,下游接货意愿也不强,实际成交很少(煤炭资源网)。


    5、山西去杠杆攻坚或将开始,国企改革值得期待。继上周山西保利能源无偿整体划转至中煤集团旗下,央企剥离煤炭业务后,本周山西煤企拉开债转股序幕。1)山西焦煤、国资委、建行签署山西省内首单债转股,规模250亿(山西日报);2)中国农行总行与阳煤集团就债转股进行商讨对接(山西省政府门户网站)。山西债转股可交债都在积极筹备,山西省非常重视国企改革,很早就考察参观了山西的主要煤炭公司,我们认为今年有望看到山西的国企改革看到突破,但时间存在较大不确定性。


    本周煤价、期货煤价和煤炭股的走势都如我们上周的判断,期货已有止跌反弹的迹象,现货仍在下跌趋势中,煤炭股面临一次反弹,并非反转,除非国企改革开始突破,投资者期望不宜太高。建议关注:兖州煤业,煤气化,西山煤电,陕西煤业,中国神华,瑞茂通,冀中能源,潞安环能,开滦股份,上海能源,中煤能源,新集能源,平煤股份,*ST郑煤。

           

            风险提示:行业政策变化风险,国企改革慢于预期。


    化工  刘威团队

         
         【化工: 化工行业整体中性评级】

     

           我们看好(1)主题投资活跃,建议关注还没有启动且估值较低的主题性标的。推荐万润股份(oled)、永利股份、鸿达兴业等。(2)景气超预期的周期股,推荐红太阳(百草枯、三甲基吡啶)、东北制药(VC)、滨化股份(环氧丙烷、烧碱)(3)传统低估值白马继续看好,推荐万华化学、航民股份。


    风险提示:系统性风险。


    建材 邱友锋/钱佳佳/冯晨阳


    【周观点:沿江熟料再提价,水泥短期有望反弹但趋势性行情难现】


    沿江熟料再提价,水泥股短期有望反弹但趋势性行情难现。近期长三角沿江熟料价格再次提涨20元/吨,是沿江熟料年初以来第四轮涨价,累计涨幅80元/吨。第四轮涨价超出预期,市场对水泥股关注度有所提升。从我们跟踪的下游地产基建数据以及龙头企业出货水平来看,近期需求表现仍然较为平淡,提价主因环保督察导致安徽地区大范围停产,我们仍然认为受环保压力以及供给侧改革政策下企业协同力度提升影响,水泥行业供给端将持续受到压制,行业有望在低产能利用率及高盈利基础上的实现短期均衡,基本面维持强势,叠加近期油价回升带来的大宗商品反弹,水泥股有望在前期回调后相应反弹。但受金融去杠杆导致流动性偏紧、经济复苏周期见顶、地产调控政策持续加码等因素影响,行业估值受压制,趋势性行情难现。


    玻璃行业或有补库可能,关注旗滨集团、金晶科技。年初以来纯碱价格大跌,但玻璃价格相对走平,盈利大幅回升,且后续仍有进一步走高可能:2016年地产销售旺盛,2017年玻璃需求有保障,加之厂商及社会库存均处于较低水平,后续或有补库可能,关注旗滨集团、金晶科技。


    重点推荐消费品建材及玻纤龙头:国内装饰建材行业散乱无序,兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、三棵树分别作为装饰板材、家装管道、防水材料、建筑涂料行业一线品牌,市占率仅3-6%,呈现明显 “大行业小龙头”格局,在消费升级及下游地产集中度提升带动下,市场份额将加速向龙头集聚,我们坚定看好上述消费品建材龙头穿越周期的持续成长能力,重点推荐东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、三棵树;玻璃纤维国内渗透率有望长期提升,需求稳定增长,市场格局高度集中使得产能增长有序,周期性趋弱,特别是高端玻纤市场价格平稳。重点推荐行业龙头中国巨石、其次中材科技、再升科技、长海股份。


    风险提示。政策风险。


    建筑  杜市伟/毕春晖


    建筑板块的弱势表现跟两个因素有关:一是市场对行业基本面不确定性预期增加,主要是受融资利率上行和金融委外监管趋严影响,二是“一带一路”高峰论坛结束,预期兑现后资金热度明显降低。融资利率上行影响有限,而“融资难”持续多久是关键。


    成本加成模式决定的较强成本转嫁能力,从根本上决定了影响有限。PPP业务成为众多建筑公司业绩向上的重要驱动因素,一般来说项目投资70%来自于银行贷款,如果贷款不能及时落地,PPP项目只能通过企业和政府先期投入的资本金进行维持,待该部分资金消耗完毕,就可能影响项目工程进度,也就是说融资难的问题可能短期不影响利润表,但如果持续下去,负债表压力会传导到利润表。


    但需要指出的是,融资难的问题大概率不能持续,因为PPP作为政策支持的重要方向之一,其获得贷款的优先性更足, PPP项目融资难也仅仅是暂时性、个别性的问题。


    “一带一路”政策确定性较高,基本面持续向好概率较大,静待主题轮动。“一带一路”高峰论坛尽管没有如部分投资者预期那样,建筑企业签订大量海外订单,但这是本次论坛的战略定位决定的,作为首届峰会,其重点是规划合作路线图、确定重点合作领域和行动路径,还没有达到快速落地执行阶段。本次论坛取得了270多项成果,这对于海外工程行业有着极大的促动,其中包括:1)加大对“一带一路”建设资金支持,向丝路基金新增资金1000亿元;2)鼓励金融机构开展人民币海外基金业务,规模预计约3000亿元人民币;3)国开行、口行将分别提供2500亿元和1300亿元等值人民币专项贷款,另外海外项目签约是需要较长时间的信息跟踪的,爆发性不如PPP。


    2017前4月“一带一路”沿线国家新签对外承包工程项目合同额318.5亿美元,同比增长2.3%,相比前3个月的下滑13%有了大幅提高。我们认为海外工程基本面持续向好的趋势不变,短时间预期兑现后,目前有较强基本面支撑,静待主题轮动。


    “一带一路”和PPP基本面持续向上,国际工程板块投资价值凸显,融资利率上行并未动摇PPP的核心逻辑,继续推荐“一带一路”中业绩弹性较好的相关个股和PPP龙头标的,建议关注中钢国际、铁汉生态、东方园林、中工国际、葛洲坝、中国建筑、金螳螂。


     风险提示:政策风险,比如加快淘汰或者地产调控。


    钢铁 刘彦奇/刘璇


    【钢铁:旺季渐过  钢股难为】


    经济环境对钢铁不利。房地产打压厉害,防范金融风险不断收紧资金供给是长期趋势。

     

    4月供给压力仍大。4月份和前4个月钢材表观消费量将增长6%左右,相比2016年钢材需求仅仅维持零增正,凸显今年供给压力明显。更为瞩目的是重点钢企产量明显增长。去年4月份重点钢企日均产量170万吨,而今年四月约184万吨,也就是说单单来自重点钢企的实际产量增量年化就将达到近5000万吨,说明即使淘汰了中频炉地条钢,有资格生产的企业也能弥补该缺口。

     

    钢铁股后市仍不乐观。钢价大跌,钢企盈利能力大幅下降,虽然螺纹盈利尚可,但独木难支。全年看,今年一季度业绩是顶,二、三、四季度环比下降,因此钢铁股全年承压。大盘经过暴跌有企稳迹象,钢铁股也将跟着反弹,但空间有限且后市继续看空。

     

    维持行业“中性”评级。


    风险提示。政策风险。


    机械  佘炜超/耿耘/沈伟杰/杨震


    【机械: 龙头时代,坚守具有核心价值的优质机械公司】


            我们认为机械行业的大部分子行业已经进入了“强者恒强”的龙头时代,一方面下游客户的集中度在提升、二流设备供应商的机会越来越小(在3C、锂电、轨交等行业均非常清晰),另一方面产业进入成熟期后规模效应筑起巨大的门槛,行业领先者和追赶者在市场份额、利润率、创新等方面的差距在逐渐扩大,并伴随着海外布局和国际并购走向世界市场(在工程机械行业已经显现),最后龙头企业率先上市带来了可观的品牌效应和资金补充,这在近3年上市的次新公司中尤为显著。


            随着资本市场环境的变化越来越重视回归价值,我们认为机械板块中长期选择标的的思路也应当是坚守具有核心价值的龙头公司:1)在周期机械领域,如三一重工、恒立液压、杭氧股份、中集集团、郑煤机、中铁工业等,我们认为周期龙头在经历行业复苏之后体现出更强的竞争力,通过拓展海外市场、新产品新领域,或产业链并购等方式穿透周期;2)同样在尚处于渗透率快速提升阶段的细分机械设备领域,如浙江鼎力、中金环境、劲胜精密、康尼机电、美亚光电、先导智能、龙马环卫、诺力股份等,借力资本市场奠定了无法赶超的行业地位。


            由于流动性收紧,部分领域的固定资产增速可能放缓,虽然我们对替换需求主导的此轮机械复苏的持续性较为乐观,但往Q4和明年看除了新产能周期驱动的3C、煤化工等细分领域,行业整体大概率将进入新订单增速放缓的“后复苏”时代,成长逻辑更清晰的龙头公司更容易穿透周期,应当享受长期溢价。


            风险提示。宏观经济下行,市场波动风险。     


    交运  虞楠/张杨/童宇


    【航空: 航空景气度向好,机场吞吐量高速增长】

          

    本周国内线层面RPK同比+18.3%、ASK同比+27.3%;国际线层面RPK同比+15.0%、ASK同比+22.8%。国内线需求增速较上周有所扩大,这主要是因为商务出行需求较去年有所提升,叠加4月底高铁提价导致部分旅客转而乘坐航班出行。国际线需求增速基本与上周持平。当周国内及国际客座率分别下降5.7pct和4.4pct,这是由于2016年航空市场低迷,各大航在供给过剩的同时降低票价,致使客座率虚高。但是客座率降幅较上周已有所收窄。本周,剔除燃油客公里收益国内线同比-1.1%,国际线同比-2.4%,和近几周相比跌幅有所收窄。今年自3月份航空淡季以来,国外航线营收水平较去年同期明显上了一个台阶。国内线客票收入呈现15%以上的同比增长;国际航线客票收入同比增长10%以上。反观去年情况,2016年3月到5月,内线客票同比增速仅5%,国际线虽流量增长较快,但票价下滑严重,整体客票收入同比也仅增长11%,和今年基本持平。因此可以看到,今年国内市场复苏对整体营收结构的正面影响是实实在在的。淡季不淡,旺季更旺可期。


    机场:商务出行需求增加,拉动枢纽机场吞吐量高速增长。机场方面受益于航空市场回暖,各项指数同比去年明显反弹。商务出行需求的增加拉动了各大枢纽机场的进出港航班和旅客量。浦东、虹桥、广州和深圳机场进出港航班量同比增幅分别为12.4%、8.3%、15.4%和17.6%;对应的进出港旅客量分别增长12.2%、7.7%、12.3%和12.4%。重庆机场方面由于去年年底至今新添及加密多条航线致使进出港航班量同比增速一直处于高歌猛进的状态,本周同比增速173.1%。未来机场运力有望进一步获得释放。此外,机场收费改革落地叠加进出境免税店的招标,我们认为上海机场将受益明显,持续重点推荐。


    风险提示:大宗商品运输需求下滑,油价大幅上涨,运力增速上行。





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    2017/5/26 19:12:58 评论(0) 收藏(0) 点赞(0) 转发(0)
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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ 海通策略丨结构胜于趋势(荀玉根、李影)
    (转载请注明出处:微信公众号“荀玉根-策略研究”)核心结论:①市场中期震荡市格局未变,主要矛盾是结构。05年来数据显示目前估值对应Wind全A未来一年正收益概率超六成,中小创两成上下。②震荡市的年份通

    (转载请注明出处:微信公众号“荀玉根-策略研究”)

    核心结论:①市场中期震荡市格局未变,主要矛盾是结构。05年来数据显示目前估值对应Wind全A未来一年正收益概率超六成,中小创两成上下。②震荡市的年份通常有两波机会,需要时间熬过资金紧张期,等待业绩公告期的数据扭转预期。③盈利与估值匹配度是结构差异的核心,持有消费和白马成长等一线龙头股,中期看好低估低配的金融。

    结构胜于趋势

    上周上证综指微涨0.23%,实现近六周以来首次上涨。我们维持短期反弹已经开始,中期转机仍需时间消化的观点,配置上优选一线龙头和金融股。

    1.   产业资本增减持与股指关系不大

    近期产业资本动向:在主板增持,而在中小创减持。在4月10日以来的调整行情中,产业资本增持消息不绝于耳,产业资本近期动向具体如何,在此我们进行详细分析。17年以来产业资本净减持额为176亿元,产业资本在主板净增持51亿元,在中小板、创业板分别净减持110、117亿元。虽然17年以来上证综指微跌0.42%,但产业资本增持主板的热情未减,从而也助推了今年以白酒、家电为代表的白马消费股行情。回归历史,产业资本在主板净增持的情形也不多见,仅出现在12/01-14/07、16/01至今的震荡市中。产业资本增减持是投资者的交易行为,遵循“低买高卖”的法则,在震荡磨底过程中,市场估值中枢逐步下移,此时价值投资机会出现,产业资本入场增持。以12/01-14/07的震荡市为例,12/01主板PE(整体法)为12.5倍,12/10下降至11.5倍,当月产业资本净增持26亿元,进入14年后主板估值更低至10倍左右,14/01-14/06产业资本净增持118亿元。

    产业资本增减持与指数涨跌关系不大。回顾07年以来产业资本净增持额/流通市值的表现,可以发现除15/07-16/01异常波动期间外,其他时点产业资本基本表现为单边净减持,产业增减持与上证综指涨跌关系不大。自16年8月起,监管层开始加快IPO发行速度,至今月均IPO家数达到36家,而16年1-7月月均发行11家。由于新股在上市一年后开始陆续解禁,市场由此担忧今年下半年A股将迎来解禁和减持的高峰期。以最新收盘价计算,当前A股处于解禁低潮期,最低在6月,解禁额仅为1143亿元,12月为年内解禁最高峰,解禁额为3299亿元,下半年解禁规模更大,由此产业资本减持压力也更大。借鉴历史经验,07年以来A股牛市、熊市、震荡市期间(15/07-16/01除外)每月净减持额/解禁规模均值为13.0%、3.9%、4.3%,在估值偏低的震荡市和熊市中,产业资本减持意愿较弱。我们维持A股中期震荡市格局未变的观点,按照震荡市期间每月净减持额/解禁规模为4.3%推算,那么预计17年5-12月净减持780亿元,全年净减持967亿元。按照今年1-4月月均成交额计算,5-12月月均减持额/成交额为0.18%,与07年以来均值0.18%一样。




    2.   结构分化源于基本面的差异

    震荡市业绩为王,白马强者恒强。近期美的集团创始人何享健减持套现11亿元,引发市场对近期强势白马消费股行情还能否持续的担忧。我们在前期相关报告指出,震荡市业绩为王,绩优股强者恒强。《消费升级:稳稳的幸福-20170330》、《消费升级原因及对国产化的推动-20170503》、《美丽回忆:漂亮50那些事》、《中美漂亮50对比-20170517》等,我们分析过A股出现消费股和白马成长行情,主要源于:一是在经济转型期,消费升级正在进行中,需求改善推动消费股业绩好转;二是在震荡市中,机构投资者占比上升,尤其是绝对收益资金占比上升,更注重业绩的确定性、估值和业绩匹配度,详见《A股投资者的底牌:筹码分布剖析-20170510》;三是监管层加强管理,引导市场向价值投资回归。从根本上看,驱动本轮白马消费股行情的动因未变,在近期行情下跌和反弹中白马消费股表现出更强的韧性。17/4/10-5/10下跌期间家电(-2.2%)、非银(-3.0%)、食品(-3.9%)跌幅最小,17/5/10至今反弹期间食品(4.7%)、石化(3.6%)、电力及公用事业(3.5%)涨幅最高,17/4/10至今食品、家电、非银表现最佳,涨跌幅分别为0.7%、-0.1%、-2.6%,同期上证综指、创业板指分别下跌6.0%、7.4%。

    其中,龙头盈利和估值匹配度更好。自4月10日以来,A股进入下跌调整中,统计各行业市值排名前五的龙头公司从2017/4/10至今的市场表现,发现除有色、军工、建筑外,其他所有行业龙头公司表现均超行业整体水平,特别是电子元器件、轻工制造、医药龙头公司超额收益明显,对应的前五大龙头股涨幅均值分别为12.1%、0.2%、6.3%,相对行业的超额收益分别为15.4%、11.9%、11.0%。进一步分析当前龙头股强势行情的根源,我们认为A股龙头股估值折价和靓丽业绩是主因。从估值角度看,当前全部A股PE(整体法,下同)为18倍,PE中位数为50倍,而全部港股、美股PE分别为19、26倍,PE中位数分别为9、21倍,可见美股港股龙头估值溢价而A股折价。分行业看,多数行业前五大龙头公司估值低于行情整体水平,仅通信、国防、零售、传媒、有色等龙头股估值偏高。从业绩角度看,各行业前五大龙头公司17年Q1净利同比(整体法,下同)为18.3%,而A股为19.9%,剔除银行股后,龙头股公司17年Q1净利同比达到48.9%,而A股(非银行)仅为42.0%,非银行类龙头公司业绩超越市场平均水平。




    3.   应对策略:结构胜于趋势

    震荡市格局未变,第二波机会仍需等待。周末有媒体报道,证监会首提全面禁止通道业务,强调不得让渡管理责任。4月以来金融监管是市场回调的主要诱因,此信息令投资者有所担忧。这是5月19日新闻发布会上发言人张晓军谈及某基金专户业务风控缺失导致重大事件处罚时提及的,目前并未看到任何相关文件通知。通道业务是在分业监管下各类金融机构利用监管缝隙发明的业务,为银行为解决资金出表,这些资金与股市相关度不大,属于实体融资范畴,影响多大最终看货币政策。市场中期格局仍定性为震荡市,既不是牛市也不是熊市,盈利改善对抗资金紧张。市场的核心矛盾是结构性高估,或者说结构性估值和盈利的不匹配,通过结构分化来消化。05年来数据显示主板、中小板、创业板PE中位数30、35、40倍以下是高安全边际,目前估值对应万得全A未来一年正收益概率超六成,中小创两成上下,详见《A股估值安全边际在哪?-20170516》。参考过去震荡市经验,一年通常两波机会,4月来的调整仍需时间消化。6月市场仍面临资金面的考验,如季末的资金季节性紧张、金融监管持续、美国利率期货市场隐含6月加息概率为78.5%。成交量、换手率等情绪指标也显示市场需要些时间,对比2016年1月底以来几次市场调整后的磨底阶段,如16年5月底、9月底、12月底,全部A股成交量都调整到250亿股左右,换手率都降到160%左右,最近一周成交量平均319亿股,换手率192%。熬过资金紧张期,7-8月进入中报披露期,届时业绩数据如靓丽将修复预期。

    结构更重要,一线龙头+金融股。今年来我们一直坚持A股进入二维投资时代,配置角度行业意义弱化,公司地位意义上升,即以二维视角思考,选各领域业绩增长确定的一线龙头股。相关报告如《A股步入二维投资时代》、《A股远景:龙头估值从折价到溢价》、《消费升级:稳稳的幸福》、《消费升级原因及对国产化的推动》。4月市场下跌以来,投资者一直担心前期涨幅较高的白酒、家电、电子、中药等白马股会否补跌?《如何熬过倒春寒?-20170423》、《耐心和信心-20170501》等报告中我们一直强调,不用担心集体补跌,但分化会更大,一线龙头估值盈利匹配度较优,强者恒强。此外,继续看好金融股,目前金融股是最低估、低配的板块,容易出现预期差。基金重仓股中金融占比处于历史较低水平,其中银行5.2%(剔除5只国家队基金为4.4%)、非银2.2%,大幅低配。两者的估值百分位也处于历史的较低位置,目前银行、非银金融PE处在05年以来39%、38%分位,PB处在05年以来12%、15%分位。银行、非银成交额占比仅仅2.3%、3.0%,而且股东数下降明显,金融股筹码集中上涨并不需要太多资金。金融股低估低配本质上原因是对宏观经济企稳没信心,下半年只要经济增长平稳,就会修复对金融股的预期,而且金融监管加强最终利于大银行。

    风险提示:业绩不及预期、经济增速下滑。


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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ 海通早班车丨债券:白云转债强制赎回点评;个股:海康威视,江淮汽车,富春股份,粤泰股份……
    新股债券(姜超)白云转债强制赎回点评白云机场发布可转换公司债券赎回的提示性公告,公司董事会决定行使提前赎回权,赎回登记日2017年6月6日。上交所数据显示,截至5月22日白云转债未转股比例为57.32

    新股


    债券(姜超)

    白云转债强制赎回点评

    白云机场发布可转换公司债券赎回的提示性公告,公司董事会决定行使提前赎回权,赎回登记日2017年6月6日。上交所数据显示,截至5月22日白云转债未转股比例为57.32%,若全部转股对流通股/自由流通股的稀释率为11.99% / 26.46%,与13年以来提前赎回的转债相比稀释率相对较大,因此建议未转股投资者应尽快转股。17Q1转债基金重仓券中,歌尔和白云持仓共计5.2亿元,白云转债以及可以预见的歌尔转债提前赎回后或带来移仓需求。



    行业热点

    【批零】配置价值成长龙头,重视传统改善的弹性,继续首推永辉。永辉超市迎来价值成长阶段,预计3年左右收入和市值翻倍,二季度同店及总收入&利润再超预期概率大。此外,看好转型龙头:天虹股份、苏宁云商,新业态新服务:青岛金王、中百集团、东百集团、江苏国泰;国改可望带来改善和转型弹性:优选合肥百货、银座股份、百联股份(汪立亭)

     

    【纺织服装】消费出口双回暖,强化确定性逻辑。4月份限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比增速为15年8月以来首次达到10%。4Q16终端零售企稳后,2Q17有望延续良好增长势头,建议关注歌力思、海澜之家、朗姿股份和九牧王。出口数据向好,高出口比例、估值合理、高景气度的棉纺板块有望受益,建议关注健盛集团、嘉欣丝绸、申达股份、孚日股份、鲁泰A、联发股份(于旭辉)

     

     

    重点个股及其他点评

    【海康威视】人工智能化是安防监控行业发展的必然趋势。智能终端崛起、深度学习场景的丰富和计算存储的融合将加速人工智能应用。公司携手英伟达发布多款集成专用GPU芯片的智能设备。我们认为公司有望在安防监控领域保持稳健增长,AI产品的落地有望逐步贡献新的盈利增长点(郑宏达)

     

    【江淮汽车】大众合资获批,电动龙头起航。江淮大众合资生产纯电动乘用车项目获批,总投资50.6亿元,将设立全新品牌和Logo,年产能10万辆,双方分别现金出资10亿元,股比50:50。江淮大众是大众全球新能源战略的核心,A股最纯新能源整车标的(邓学)

     

    【富春股份】转型战略效果显著,泛娱乐版图现雏形。通过近两年持续并购及投资,公司锐意进取泛娱乐版图,有望通过外延式并购、事业合伙人、参股、投资孵化器等多种方式,实现跨越式发展。17年摩奇卡卡并表及新款游戏的落地将为公司带来更大的业绩增量(钟奇)

     

    【粤泰股份】深圳城市系列:贤合村项目。贤合村项目正常推进,预计17年年底完成拆迁工作。项目利润丰厚,仅住宅销售一项,保守估计权益净利润可达30亿元以上。公司16年成功在地产、养老、金融三方面战略布局,此外员工持股计划有利于公司管理和长远发展(涂力磊)




    本周最新重点报告

    《海利得公司深度报告:三驾马车共同驱动,公司业绩拾级而上》0520

    海利得:三驾马车共同驱动。涤纶工业丝:差异化产品助攀高峰。涤纶帘子布:盈利水平提升,带来巨大利润。石塑地板:业务渐成规模,盈利预期清晰可见。公司几大主业稳定增长,而帘子布板块进入快速增长期;我们预计公司17-19年EPS分别为0.31、0.41、0.54元,公司是行业内最大的聚焦车用涤纶工业丝企业,产品盈利能力远超同行业其他公司,未来几年业绩增速有望保持30%以上,故给予17年估值30倍,对应公司目标价9.30元,给予“买入”投资评级。
    风险因素:产品销售不达预期、原料价格波动风险、募投项目进展低于预期。

     

    《煤炭行业专题报告:二季度优选国改和盈利确定性高的公司》0521

    一季度煤炭市场:节前疲弱,节后走强。二季度需求惯性向上,PPP对冲地产销售下降,煤炭需求同比增速存在不确定性。二季度供给继续增加的可能性大。二季度煤炭供需都有较大不确定性。由于一季度盈利好转,二季度供需虽然有变差的可能,但之前成本控制较松,如果价格下跌,企业也有空间降成本和去杠杆,二季度盈利仍可能接近一季度,部分公司甚至还会好于一季度。优选业绩确定性强和国企改革预期的公司。
    风险提示:煤价大幅下跌,煤矿安检不利。

     

    《石化行业专题报告:全产业链快速发展,天然气行业有望长期景气》0521

    全球天然气探明储量稳步增长。我国已成为世界第一大能源消费国,但天然气在一次能源使用占比不足6%,远低于世界平均水平。供给端实现国内稳步增产与进口长期保障。长期来看,非常规天然气产量占比有望提升,未来有望成为国内增产主力。进口方面,目前我国已完成进口气四大通道的布局,管道气已实现气源多元化,SPA合约将长期保障进口LNG能力。中游基建加速,输储设施连接上下游。下游四大类需求齐增,看好细分市场需求。从公司层面上来看,与天然气行业密切相关的公司主要参与上游开采、中游管网与接收、下游运营以及相关设备等方面。
    风险提示:改革进度低于预期,天然气下游需求增速低于预期,政策风险等。

     

    《策略专题报告:结构胜于趋势》0521

    核心结论:①市场中期震荡市格局未变,主要矛盾是结构。05年来数据显示目前估值对应万德全A未来一年正收益概率超六成,中小创两成上下。②震荡市的年份通常有两波机会,需要时间熬过资金紧张期,等待业绩公告期的数据扭转预期。③盈利与估值匹配度是结构差异的核心,持有消费和白马成长等一线龙头股,中期看好低估低配的金融。

    风险提示:业绩不及预期、经济增速下滑。

     

    《可转债周报:白云歌尔临近赎回,关注防御型个券》0522

    专题:歌尔、白云转债临近赎回点评。歌尔触发赎回,白云临近赎回。非牛市中,提前赎回后转债和正股大概率下跌,跑输行业指数。转债表现方面,熊市和震荡市中,提前赎回公告后转债价格大概率下跌,但牛市中转债先跌后涨。正股相对于行业指数表现方面,无论牛市、熊市还是震荡市,提前赎回公告后,正股大概率跑输行业指数,且牛市中更加明显。考虑到白云和歌尔转债临近赎回,建议及时兑现,尤其需注意白云较大的摊薄压力。本周转债策略:关注防御型个券。我们认为债底支撑显现,关注YTM高出同期国债利率的个券。另外天集EB距离回售期还有1.05年,相对于回售价有3.4%的空间,如果后续调整可关注。
    风险提示:基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。


    《利率债周报:利率区间震荡,监管拐点未到》0522

    专题:透视金融监管平衡术。1)监管齐发力,协调加强。2)金融安全是央行政策底线。3)CD供需均走弱。4)监管拐点晚于基本面拐点。本周债市策略:利率区间震荡,监管拐点未到。货币利率难以大幅下行。债市抄底仍需耐心。17年是监管年,年底之前债市将处于“监管加强—债市调整—监管缓和—债市反弹—监管再度加强”的循环当中,当前监管拐点晚于基本面拐点,短期债市可能很难出现趋势性机会,对于交易盘而言,波段节奏较难把握,小心驶得万年船,短期维持10年国债利率区间3.3-3.7%。


    《固定收益专题报告:缩表之变》0522

    美国式缩表:联储资产负债表收缩。美联储资产负债表扩张源自三轮QE,以购买长期国债和MBS为主。中国央行资产规模维持,而非银扩张迅猛。而金融业资产规模呈现爆发式增长态势。中国式缩表:银行同业和理财业务规模收缩。监管态度有所调整,金融安全是底线。债市拐点来源于监管、货币政策和基本面拐点,目前基本面拐点已经出现,但监管和政策拐点短期难现。从配置角度看,目前利率债收益率水平不管是从银行资产比价还是历史比较角度看,已经具备配置价值。对于配置盘而言,基于对于监管窗口期的判断,未来几个月都将是较为舒适的配置时间窗口,建议适当关注长久期券的配置。


    《宏观月报:经济缓慢降温,货币依旧偏紧》0522

    海外经济:特朗普“泄密门”冲击市场。国内经济:经济缓慢降温,通胀预期缓解,总融资余额增速降。4月宏观数据确认经济回落。通胀预期缓解。4月食品价格续降,非食品价格反弹,CPI同比增速小幅反弹至2.1%。总融资余额增速降。金融去杠杆压缩非标增长,而债市利率飙升令企业债净融资仍维持低位,信贷成为社融主要方式。国内政策:企业降费减负。国务院常务会议再推出一批新的降费措施,进一步减少涉企经营服务性收费和降低物流用能成本。总理称为企业降费减负是有针对性的“定向调控”,以进一步促进制造业转型升级,切实振兴实体经济。


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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ 关于次新股大跌后不得不说的秘密
    在次新股整体大幅度调整、部分上市公司遭遇限售股解禁以及IPO提速等多个不利因素影响,近期出现了次新股破发现象。有分析指出,应远离那些业绩有可能“变脸”的次新股,避免破发带来的风险。而对于那些有业绩支撑

    在次新股整体大幅度调整、部分上市公司遭遇限售股解禁以及IPO提速等多个不利因素影响,近期出现了次新股破发现象。有分析指出,应远离那些业绩有可能“变脸”的次新股,避免破发带来的风险。而对于那些有业绩支撑的次新股,即使破发也无需害怕,反而可挖掘因“错杀”带来的机会。




    次新股出现破发现象




    近日股市,新股的收益率越来越低,甚至有部分次新股已经出现了破发现象。截至5月22日,申万宏源、招商蛇口、纽威股份和国泰君安等四只股票,其当前价格分别为发行价的27.6%、82.44%、88.56%和91.98%. 还有2016年6月29日上市发现的红蜻蜓,虽然目前股价在18.2元一线,但该股在十多天前的5月11日,盘中已经跌破发行价,并创下17.21元的新低。还有部分股票如三角轮胎、华电重工、海南矿业等,徘徊在破发边缘。





    哪些因素导致次新股破发?




    近期次新股板块整体走弱。相关统计数据显示,深次新股指数(399678)从近期高点1633.45点附近,已经滑落至1127.03点,整体跌幅约31%,较上证指数6.89%的回调幅度要高出不少。此次次新股整体深度调整原因主要来自于大股东的减持利空以及IPO的超速发行。


    大股东解禁减持给市场带来了不小压力,并导致上市的新股表现也大打折扣,可谓是此次次新股大跌的最重要因素。大股东减持形成的巨大利空,也在一定程度上拖累了次新股的走势。如第一创业连续三个“一字跌停”之后,仍未止住下跌颓势。帝王洁具、四方冷链等仍然积弱不振。这些暴跌的次新股有个共同点,那便是涉及首发限售股解禁,有着丰厚的获利空间,导致这些个股股价大幅回落。


    IPO的高频率发行速度对资金面的负向影响也十分显著,也是次新股破发的重要因素之一。在目前,每周10家IPO的频率,速度较之前有了大幅提高。伴随着IPO提速,也使得次新股供应变得更大,从而导致稀缺性大幅降低,这在某种程度上减少了一定的资金关注度。不难想象,未来,伴随着新股、次新股的供应不断加大,新股所承受的价格压力也在不断增加。




    次新股被重挫后的危与机

    01警惕业绩“大变脸”

    次新股遭遇重挫,虽然在一定程度上与市场处于下行趋势中有关,但不可否认的是,部分次新股价格过高,以及获利资金的出逃,从而导致这类股票出现较大跌幅。而在趋势尚未反转的前提下,买入这类股票风险极大,如果贸然行动,“接飞刀”的概率很高,极有可能因此而被套牢,所以应该主动避开这类股票。


    尤其需要警惕的是,有部分业绩下滑的公司,风险更大,特别是业绩大“变脸”的公司,近期股价屡屡跳水的股票,与业绩“变脸”不无关系,投资者在这段时间一定要做好基本面研究,以避免“踩雷”。


    表1 .2016年以来上市公司今年一季度净利润同比降幅超过50%列表

    数据来源: wind

    02优质次新股如何寻找机会重新布局

    在此前一段时间,伴随着大盘深度回调,次新股板块整体也出现明显回落,但部分质地不错的次新股因板块整体回落而被“错杀”,这反而给投资者带来了新的机会。


    这种泥沙俱下的走势,势必会导致一些优质次新股价被错杀,因此可以挖掘优质次新股,为下一轮投资布局做好准备。主要有几个方面可值得关注:


    1、是股价经过充分调整,风险已经释放完毕;

    2、是估值较低,尤其是所处行业整体估值也不太高;

    3、是需要有持续增长的业绩做支撑,如果所处行业为受政策鼓励的新兴行业则更好;

    4、是选择流通市值较小的股票,股价弹性较好。


    当然,对于一些业绩存在“变脸”可能的公司,一定要敬而远之。据同花顺iFind数据统计,截至目前,2016年和今年上市的次新股中,有超过30家公司今年一季报出现业绩亏损,约107家公司今年一季度出现业绩下降,其中业绩降幅超过50%的有约27家。所以投资者一定要做好基本面研究,并及时关注其业绩变化情况,一旦发现存在“变脸”可能,便及时脱身。


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    2017/5/26 19:12:55 评论(0) 收藏(0) 点赞(0) 转发(0)
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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ 假日理财|还在看七日年化?你可能不会选货币基金!
    盼望着盼望着,端午来了股市也将迎来4天的中场休息不过大家也别光顾着倒计时,闲钱收益的事可要提前谋划啊错过了五一收益的你,一定不能再错过端午!假期很多投资产品都会打烊有一种产品的收益却是“全年无休”它就

    盼望着盼望着,端午来了

    股市也将迎来4天的中场休息

    不过大家也别光顾着倒计时,闲钱收益的事可要提前谋划啊

    错过了五一收益的你,一定不能再错过端午!


    假期很多投资产品都会打烊

    有一种产品的收益却是“全年无休”

    它就是基金界的劳模——货币基金

    货币基金怎么挑?

    很多人会说:这简单,看七日年化收益呗!

    但小编要告诉大家的是,以单一方法来衡量一只货币基金的好坏,是非常不靠谱的!

    #OS:那么到底怎么选?小编别卖关子了#

    #前方高能,干货来了#


                                              



    看收益




     “七日年化收益率”是过去七天的盈利水平,并不代表未来的收益。在看七日年化收益率时,更重要的是稳定性,重点选长期收益稳健,波动较小的产品。看收益还有另一项重要指标——万份收益,也就是每一万份货币基金当天可以获得的收益,这才是实实在在能到手的。




    看规模




    规模较大的货币基金在面对大额赎回时会比较有优势,基金经理可以投资高久期的品种,提高收益,同时规模较大的基金在议价能力上也较强,这些原因都使得货币基金的规模与业绩呈现正相关关系。




    看新旧




    货币市场基金越老越吃香,老基金一般运作较为成熟,具有一定的投资经验,持有的高收益率品种较多。选择一只成立时间长、业绩相对稳定的货币基金相对来说较为明智。




    看A、B




    货币基金有A类和B类,两者的主要区别在于投资门槛, A类的起始金额通常非常低,从一分钱到千元不等。而B类的门槛,通常需要达到百万以上的级别。从收益上看,B类收益要高于A类一些,不过门槛较高,普通投资者还是适合选择A类基金。




    看基金持有人结构




    尽量选择散户比较多的货币基金,因为这类基金相对机构主导的基金更稳定,便于基金经理进行投资操作,不用太担心流动性。





    最后要提醒大家,千万不要错过货币基金的申购时间!

    场外货基T日申购,T+1日确认

    如果想享受端午期间的收益

    就需要在5月25日15:00之前完成申购

    为了保护基金份额持有人的利益,不少基金公司会在节假日之前“闭门谢客”,所以还要关注基金公司公告,宜早不宜迟~

     

    学会选货币基金了吗?

    快来 “e海通财”产品商城 小试牛刀吧~


    #有彩蛋#

    #这些货基产品商城有售哦#


    基金代码基金简称万份收益7日年化收益率001666鹏华添利宝货币1.14014.22%003473南方天天利A1.1254.14%080011长盛货币市场基金2.614.19%000615长城工资宝1.09854.13%340005兴全货币1.06184.10%

    数据来源:wind,截至2017.5.23



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    2017/5/26 19:12:54 评论(0) 收藏(0) 点赞(0) 转发(0)
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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ 漂亮50缘何艳压群芳?
    核心结论:①美股 1968-82 年震荡走平期间,漂亮 50 股价平均收益率为157%,因艳压群芳而得名。②漂亮 50 以消费股为主,当时美国处于产业结构调整期,消费结构升级,品牌和服务消费兴起。③1


    核心结论:

    ①美股 1968-82 年震荡走平期间,漂亮 50 股价平均收益率为157%,因艳压群芳而得名。②漂亮 50 以消费股为主,当时美国处于产业结构调整期,消费结构升级,品牌和服务消费兴起。③1982 年后漂亮 50 超额收益变小,90年后跑输,源于产业结构再次调整,信息技术产业成为拉动经济的新亮点。

    美国漂亮 50 的诞生和内涵

    美国漂亮 50 的诞生和内涵。①1960s年代概念股泡沫轮番破灭,漂亮 50 应运而生。随着电子热和集团企业梦的纷纷破灭,投资者开始重视基本面,业绩为王的投资理念重新风靡华尔街,概念股不再流行,蓝筹股成为新时尚,漂亮 50(Nifty Fifty)就是在这种背景下应运而生。②在 1968/12-1982/07震荡市期间漂亮 50 长期享有超额收益。漂亮 50 的成名之战发生在1970/07-1972/12 年这波反弹行情中,当时美股已进入震荡市,市场环境的不确定性增加,投资者纷纷买入业绩靓丽的漂亮 50 股票。1970/07-1972/12期间漂亮 50 公司全线上涨,累计平均收益率为 142.9%,而同期标普 500、道指分别上涨 51.2%、38.9%。在 1968/12-1982/07 震荡市期间漂亮50 累计平均收益率为 156.6%,而同期标普 500 下跌 1.2%,在市场没有趋势性行情背景下,漂亮 50 公司业绩优良,自然成为投资者抱团取暖的首选标的。

    漂亮 50 为何艳压群芳?

    ①漂亮 50 诞生的背景是美国产业结构正经历变迁。二战结束后美国经济虽有起伏,但基本保持低通胀、高增长的势态,在经济平稳增长大环境下,美国科技发展日新月异。 1970s 年代美国经济陷入滞胀,经济最大的亮点就是消费,1968-82 年期间个人消费支出同比增速平均达到6.5%,最高在 1980 年达到10.7%。数据都显示美国逐步从工业高增长时代步入信息化、消费升级时代,漂亮 50 公司就是在这样时代大变迁背景下诞生。

     

    ②漂亮 50 公司抓住消费升级机遇,迅速扩张奠定龙头地位。漂亮 50 公司所属行业主要为制药、饮料、化学制品、电脑设备等,主要集中于与衣食住行有关的个人消费领域。部分企业抓住机遇,致力于国际化品牌建设,最终得以抢占先机,实现业绩长期稳定增长,在 1970s 年代漂亮 50 公司的年化净利增速达到 15.3%,这些企业的早期高增长业绩助力奠定了企业的行业龙头地位。

    之后的退场和分化

    ①1982 年后漂亮50 超额收益趋弱,90 年跑输纳指。在牛市早期漂亮 50 表现尚可, 1982/8-1990/10 期间漂亮 50 累计平均收益率达316.7%,同期道指、标普 500、纳指分别涨 202.0%、183.9%、97.1%。1990/11-2000/03 期间纳指涨 1286.4%,道指、标普 500 分别涨 347.2%、393.0%,漂亮 50 累计平均收益率为 456.7%。

     

    ②漂亮 50 不再漂亮源于产业结构升级,信息产业成为新经济增长点。在克林顿任职白宫期间,“信息高速公路”计划被稳妥推进,在“军用民享”和“管制放松”两个原则下,企业投资 IT 热情升温,信息产业成为新经济增长点。股市由半导体→电脑硬件→软件→互联网不断前进,1982/07-2000/04 牛市期间道指、标普 500、纳指分别涨 12.5、13.0、26.3 倍。


    ③漂亮 50 股票表现分化,部分成为跨越半个世纪的消费龙头。进入 1980s 年代后,漂亮 50 公司业绩增速放缓,整体表现不如从前,但分化趋势更明显,部分具有品牌效应的龙头公司走势仍较强。



    风险提示。经济增速下滑、业绩不及预期。

    分析师 荀玉根等

    免责声明:市场有风险,投资需谨慎。本资讯中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖做出保证。投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素,亦不应以本资讯取代自己的判断。在任何情况下,海通证券不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。



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    2017/5/26 19:12:53 评论(0) 收藏(0) 点赞(0) 转发(0)
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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ 海通早班车丨个股:双汇发展,慈文传媒,神雾环保,亿联网络……
    新股行业热点【通信】5G、光通信、物联网、政企专网,市场系统性调整下关注结构性布局机会。推荐个股:5G:低估值龙头中兴通讯;光通信子行业:光器件:中际装备、光迅科技,光纤光缆:中天科技、亨通光电,光网

    新股


    行业热点

    【通信】5G、光通信、物联网、政企专网,市场系统性调整下关注结构性布局机会。推荐个股:5G:低估值龙头中兴通讯;光通信子行业:光器件:中际装备、光迅科技,光纤光缆:中天科技、亨通光电,光网络综合设备商:烽火通信;政企ICT市场及专网:星网锐捷、海能达,关注亿联网络;物联网:宜通世纪;小市值转型:北纬通信(朱劲松)

     

    【医药】政策助力器械流通整合,洗牌催生投资机会。耗材整合空间、业绩弹性巨大;“两票制”、“营改增”、医疗器械流通领域大整顿等政策有利,预计高值耗材及IVD流通整合会复制药品流通整合历史;IVD试剂流通与高值耗材流通存在较大的相似性,投资潜力大。推荐:高值耗材流通整合,瑞康医药、嘉事堂;IVD流通整合:润达医疗(余文心)

     

     

    重点个股及其他点评

    【双汇发展】盈利拐点向上,估值仍处底部。历史数据观察:双汇盈利能力和猪价反向变动;价差和开工率是影响公司屠宰业务盈利的主要因素;猪价与屠宰业务盈利能力负相关;猪价与肉制品盈利能力负相关,产品升级与进口优势平抑成本波动。随着2017年生猪均价同比下降预期的实现,公司整体盈利能力有望提升。买入评级(闻宏伟)

     

    【慈文传媒】非公开发行方案过会,全面加速全网剧开发进程。本次拟发行股票不超过24,680,794股,募资9.317亿,用于全网剧制作项目;实际控制人王玫认购数量将不低于发行总量的6.66%。看好17年公司精品项目《凉生》、《特工皇妃》、《回到明朝》、《脱骨香》等推出,优质内容龙头质与量并进,对应17年27倍低估值。买入评级(钟奇)

     

    【神雾环保】成功中标重大项目合同。1)子公司拟与包头博发签订EPC总承包合同;2)项目建设稳步推进,订单陆续签订;3)大力推进乙炔制PE项目,业绩有望继续增长;4)新型电石技术将缓解电石行业所处困境(邓勇)

     

    【亿联网络】增长稳健,白马优势开始显现。公司中高端话机放量,产品结构不断优化;主攻运营商市场,大客户运营商占比从2016年4%上升到20%多,预期未来几年的大客户增长还是会高于渠道增长;国内统一通信领域稀缺标的,不断在海外市场冲击通信巨头的市场份额,保持高盈利能力。买入评级(朱劲松)




    本周最新重点报告

    《石化行业专题报告:油气体制改革:打破垄断,央企改革》0522

    油气体制改革方案印发。我们认为油气体制改革主要分为两部分:(1)管制放松、打破垄断。(2)央企改革:专业重组、平台整合。我们认为有两点值得关注,意见中明确提出:(1)推进非居民用气价格市场化,进一步完善居民用气定价机制。(2)国有油气企业专业化重组整合。天然气产业链改革值得重点关注。随着气价改革的深入天然气产业将获得发展良机。在石化行业体制改革方案出台后,石化央企混改将进一步推进。
    风险提示:原油价格大幅波动,改革进度不及预期。

     

    《策略专题报告:谁是主角:资金?盈利?》0522

    核心结论:①回顾历史,股市的主角动态变化,几次牛市更明显,96/1-01/6、14/7-15/6是资金,05/6-07/10、08/10-09/8是盈利。②2014年来市场主角已经切换两次,14-15年牛熊主要源于资金,16年1月底步入震荡市,主角从资金切回盈利。③今年背景类似13年,盈利改善消化资金略紧,仍是震荡市,核心是结构。持有一线龙头股,中期看好金融。

    风险提示:经济超预期下行风险、信用危机爆发风险。

     

    《信用债周报:监管冲击持续,信用仍需谨慎》0523

    本周专题:“债券通”影响几何?1.长期来看增量资金入场可期。2.配置预计仍以利率债为主。3.短期影响有限。投资策略:下一步表现如何?建议关注以下几点:1)公司债打破刚兑加速。2)地产行业海外融资受限。3)监管冲击仍将持续。调整的前期受情绪影响和流动性冲击,利率债首先调整,但随着监管落实和委外规模逐渐收缩,由于委外配置中信用债占比较高,信用债调整的时间和空间都将更大,监管冲击对于信用债而言是慢变量,利差仍有上行空间,尤其是对于资质较差的品种。


    《海康威视公司深度报告:视频监控的昨天、今天、明天》0522

    智能监控系统:网络摄像机时代。随着网络摄像机与互联网的发展,智能视频监控系统应运而生。智能视频监控针对复杂场景内感兴趣的区域和目标自动进行检测、分割、跟踪、分类和识别,并对异常事件进行检测和标注。最近十年来人工智能与深度学习快速发展,智能视频监控算法的准确性也上了一个新台阶。技术瓶颈逐渐被打破使得智能视频监控逐渐成为未来的主流。我们认为,公司有望在安防监控领域保持稳健增长,AI产品的落地有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。

    风险提示。(1)政策推行低于预期的风险;(2)安防投入低于预期的风险。




    本周其它重点报告

    《海利得公司深度报告:三驾马车共同驱动,公司业绩拾级而上》0520

    海利得:三驾马车共同驱动。涤纶工业丝:差异化产品助攀高峰。涤纶帘子布:盈利水平提升,带来巨大利润。石塑地板:业务渐成规模,盈利预期清晰可见。公司几大主业稳定增长,而帘子布板块进入快速增长期;我们预计公司17-19年EPS分别为0.31、0.41、0.54元,公司是行业内最大的聚焦车用涤纶工业丝企业,产品盈利能力远超同行业其他公司,未来几年业绩增速有望保持30%以上,故给予17年估值30倍,对应公司目标价9.30元,给予“买入”投资评级。
    风险因素:产品销售不达预期、原料价格波动风险、募投项目进展低于预期。

     

    《煤炭行业专题报告:二季度优选国改和盈利确定性高的公司》0521

    一季度煤炭市场:节前疲弱,节后走强。二季度需求惯性向上,PPP对冲地产销售下降,煤炭需求同比增速存在不确定性。二季度供给继续增加的可能性大。二季度煤炭供需都有较大不确定性。由于一季度盈利好转,二季度供需虽然有变差的可能,但之前成本控制较松,如果价格下跌,企业也有空间降成本和去杠杆,二季度盈利仍可能接近一季度,部分公司甚至还会好于一季度。优选业绩确定性强和国企改革预期的公司。
    风险提示:煤价大幅下跌,煤矿安检不利。

     

    《石化行业专题报告:全产业链快速发展,天然气行业有望长期景气》0521

    全球天然气探明储量稳步增长。我国已成为世界第一大能源消费国,但天然气在一次能源使用占比不足6%,远低于世界平均水平。供给端实现国内稳步增产与进口长期保障。长期来看,非常规天然气产量占比有望提升,未来有望成为国内增产主力。进口方面,目前我国已完成进口气四大通道的布局,管道气已实现气源多元化,SPA合约将长期保障进口LNG能力。中游基建加速,输储设施连接上下游。下游四大类需求齐增,看好细分市场需求。从公司层面上来看,与天然气行业密切相关的公司主要参与上游开采、中游管网与接收、下游运营以及相关设备等方面。
    风险提示:改革进度低于预期,天然气下游需求增速低于预期,政策风险等。

     

    《策略专题报告:结构胜于趋势》0521

    核心结论:①市场中期震荡市格局未变,主要矛盾是结构。05年来数据显示目前估值对应万德全A未来一年正收益概率超六成,中小创两成上下。②震荡市的年份通常有两波机会,需要时间熬过资金紧张期,等待业绩公告期的数据扭转预期。③盈利与估值匹配度是结构差异的核心,持有消费和白马成长等一线龙头股,中期看好低估低配的金融。

    风险提示:业绩不及预期、经济增速下滑。

     

    《可转债周报:白云歌尔临近赎回,关注防御型个券》0522

    专题:歌尔、白云转债临近赎回点评。歌尔触发赎回,白云临近赎回。非牛市中,提前赎回后转债和正股大概率下跌,跑输行业指数。转债表现方面,熊市和震荡市中,提前赎回公告后转债价格大概率下跌,但牛市中转债先跌后涨。正股相对于行业指数表现方面,无论牛市、熊市还是震荡市,提前赎回公告后,正股大概率跑输行业指数,且牛市中更加明显。考虑到白云和歌尔转债临近赎回,建议及时兑现,尤其需注意白云较大的摊薄压力。本周转债策略:关注防御型个券。我们认为债底支撑显现,关注YTM高出同期国债利率的个券。另外天集EB距离回售期还有1.05年,相对于回售价有3.4%的空间,如果后续调整可关注。
    风险提示:基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。


    《利率债周报:利率区间震荡,监管拐点未到》0522

    专题:透视金融监管平衡术。1)监管齐发力,协调加强。2)金融安全是央行政策底线。3)CD供需均走弱。4)监管拐点晚于基本面拐点。本周债市策略:利率区间震荡,监管拐点未到。货币利率难以大幅下行。债市抄底仍需耐心。17年是监管年,年底之前债市将处于“监管加强—债市调整—监管缓和—债市反弹—监管再度加强”的循环当中,当前监管拐点晚于基本面拐点,短期债市可能很难出现趋势性机会,对于交易盘而言,波段节奏较难把握,小心驶得万年船,短期维持10年国债利率区间3.3-3.7%。


    《固定收益专题报告:缩表之变》0522

    美国式缩表:联储资产负债表收缩。美联储资产负债表扩张源自三轮QE,以购买长期国债和MBS为主。中国央行资产规模维持,而非银扩张迅猛。而金融业资产规模呈现爆发式增长态势。中国式缩表:银行同业和理财业务规模收缩。监管态度有所调整,金融安全是底线。债市拐点来源于监管、货币政策和基本面拐点,目前基本面拐点已经出现,但监管和政策拐点短期难现。从配置角度看,目前利率债收益率水平不管是从银行资产比价还是历史比较角度看,已经具备配置价值。对于配置盘而言,基于对于监管窗口期的判断,未来几个月都将是较为舒适的配置时间窗口,建议适当关注长久期券的配置。


    《宏观月报:经济缓慢降温,货币依旧偏紧》0522

    海外经济:特朗普“泄密门”冲击市场。国内经济:经济缓慢降温,通胀预期缓解,总融资余额增速降。4月宏观数据确认经济回落。通胀预期缓解。4月食品价格续降,非食品价格反弹,CPI同比增速小幅反弹至2.1%。总融资余额增速降。金融去杠杆压缩非标增长,而债市利率飙升令企业债净融资仍维持低位,信贷成为社融主要方式。国内政策:企业降费减负。国务院常务会议再推出一批新的降费措施,进一步减少涉企经营服务性收费和降低物流用能成本。总理称为企业降费减负是有针对性的“定向调控”,以进一步促进制造业转型升级,切实振兴实体经济。


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    2017/5/26 19:12:51 评论(0) 收藏(0) 点赞(0) 转发(0)
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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ 人机大战丨AI如此强大了,你还在股市里孤军奋战吗?
    5月23日至27日围棋峰会,人机大战柯洁 VS AlphaGo又如火如荼交战双方情况柯洁22日晚在微博上发文《最后的对决》,全文如下:决战前夕,感慨万千。在这个特殊的时间,我有些话想和热爱围棋、关

    5月23日至27日

    围棋峰会,人机大战

    柯洁 VS AlphaGo

    又如火如荼


    交战双方情况

    柯洁22日晚在微博上发文《最后的对决》,全文如下:


    决战前夕,感慨万千。

    在这个特殊的时间,我有些话想和热爱围棋、关注围棋、关注我的朋友们说:

    无论输赢,这都将是我与人工智能最后的三盘对局

    很多人可能会问为什么?


    其实私底下我已经与朋友家人说了很多次这样的想法,现在的AI进步之快远超我们的想象。像国产的绝艺、日产的ZEN虽然和AIphago还有着较大差距,但已经表现出超强的实力了。我相信未来是属于人工智能的。


    可它始终都是冷冰冰的机器,与人类相比,我感觉不到它对围棋的热情和热爱。对它而言。它的热情——也只不过是运转速度过快导致CPU发热罢了。

    我会我用所有的热情去与它做最后的对决,不管面对再强大的对手——我也绝不会后退!至少这,最后一次。


    拼尽全力后,无论结果。管他口中是是非非,来一首《沧海一声笑》。。岂不美哉、快意?我淡然笑到。


    不眠夜,且看且珍惜,请大家欣赏我最后的三盘人机大战。

    经过近5个小时的对弈,于23日上午10:30分开始的首次对弈,柯洁执黑先行,最终不敌AlphaGo,以四分之一子的劣势告负。另外两场比赛将于本月25日和27日进行。



    AI已经这么强大了

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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ 海通策略丨谁是主角:资金?盈利?(荀玉根、钟青)
    (转载请注明出处:微信公众号 荀玉根-策略研究)核心结论:①回顾历史,股市的主角动态变化,几次牛市更明显,96/1-01/6、14/7-15/6是资金,05/6-07/10、08/10-09/8是

    (转载请注明出处:微信公众号 荀玉根-策略研究)

    核心结论:①回顾历史,股市的主角动态变化,几次牛市更明显,96/1-01/6、14/7-15/6是资金,05/6-07/10、08/10-09/8是盈利。②2014年来市场主角已经切换两次,14-15年牛熊主要源于资金,16年1月底步入震荡市,主角从资金切回盈利。③今年背景类似13年,盈利改善消化资金略紧,仍是震荡市,核心是结构。持有一线龙头股,中期看好金融。

    谁是主角:资金?盈利?

    目前投资者对市场的观点分歧较大,乐观者认为企业盈利改善会带来投资机会,而悲观者更担心流动性变化的风险。盈利和流动性,究竟该关注哪个变量?如何看待当下的市场?

    1.    回顾历史:股市的主角动态变化

    市场的三个变量:流动性、盈利、风险偏好。市场是科学和艺术的结合。从科学的角度看,我们在之前《海内外牛市基因探秘系列1-3》中曾以DDM模型为框架系统的回顾了二战后美、英、德、日、香港、台湾、A股历史,提出影响市场的三个核心变量分别是流动性、企业盈利、制度和政策(风险偏好),并总结了三点结论:(1)牛市往往伴随着利率下行或利率水平处于低位。(2)企业盈利是牛市重要支撑,但盈利改善有多种途径,周期性增长、改革创新都可以带来盈利改善。如美国1982-2000年牛市期间,实际GDP平均在3.5%左右,而里根经济学+克林顿科技创新推升企业盈利。(3)风险偏好抬升通常因为制度和政策发生重大变革,改变了市场预期,最典型的是1984-97年香港牛市。

    不同时期,影响市场的核心变量不同。但从艺术的角度来看,在不同阶段三个变量对市场的影响权重不同。以几次牛市为例,96/1-01/6、14/7-15/6的牛市主要受资金面驱动,这两个时期都是经济增长存在较大下行压力,央行连续降息降准以刺激经济增长,货币宽松推动的“水牛”行情。在96/1-01/6的牛市期间,1年期存款基准利率从10.98%持续回落至2.25%,下降了873个BP,但企业净利润增速从96年的5.8%降至01年的-16%。在14/7-15/6的牛市期间,央行4次降息、2次降准,但经济仍在回落,全部A股净利润增速从2014Q2的9.7%降至2015Q2的9.3%,ROE从13%降至11.6%。而05/6-07/10、08/10-09/8的两轮牛市主要受基本面驱动。05/6-07/10期间由于经济基本面非常强劲,央行连续7次上调基准利率抑制经济过热,但A股净利润增速仍然从05年中的-0.01%升至07年的62%。08/10-09/8期间“四万亿”刺激计划推动经济迅速反弹。13/1-14/2的创业板结构牛市,也主要受益于中小创企业盈利持续改善,中小板、创业板净利润增速分别从2012年的-10%、-8.8%提高到13年的5.9%、11%。为什么市场有时是资金面主导,有时又是基本面或风险偏好主导?主要因为在不同的市场阶段,资金面、基本面、风险偏好变化的剧烈程度不同,如14/7-15/6的牛市和15/6-16/1的熊市,资金面的剧烈波动引发了市场的涨跌,而经济基本面的变化相对平缓。


    2.    2014年来市场主角已经切换两次

    12-14年中震荡市,资金前平后紧、盈利结构分化,结构性机会为主。从2012年至2014年中,上证综指累计涨跌幅仅-5%,而创业板指涨幅达98%,市场表现为结构性机会。这段时期资金面前平后紧,从2012至2013年上半年10年期国债利率一直维持在3.5%左右。13年下半年,为抑制影子银行过度发展,央行货币政策偏紧,引发了13年中的“钱荒”事件,10年期国债收益率从3.5%持续上升至最高4.5%。但资金面变化对结构行情的市场冲击幅度相对有限,13年下半年上证综指维持在2000-2200之间窄幅波动,而创业板指数持续上涨。主板和创业板之间的差异主要在于盈利结构的分化,从2012年至2014年中,主板净利润增速从1%提高到9.8%,而创业板净利润增速从-1.5%提高到18%。

    14-15年牛熊主要源于资金。2014年上半年牛市前期,市场普遍担忧经济失速,整体情绪悲观。2013年年末地产调控政策密集出台后,地产销量快速下行,带动各项经济指标快速下行。从2013年12月至2014年3月,房地产开发投资从19.8%回落至16.8%,固定资产投资增速从19.6%降至17.6%。而10年期国债收益率仍在4%以上,利率高企,经济基本面疲弱导致了投资者普遍悲观。但另一方面,货币环境已经开始出现变化。货币政策开始逐渐宽松,2014年4月22日,央行宣布对县域农商行和合作银行定向降准,货币政策开启定向宽松。2014年07月23日,国务院常务会议再次推出十项举措以降低企业的融资成本高企问题,强调要降低企业融资高成本。同时资金利率开始下行,10年期国债收益率14年初的4.6%回落至14年7月的4.2%,下降了40BP。但期间上证综指一直在1974点-2177点的200点之间窄幅波动,创业板指、中小板指的涨跌幅也分别仅有4%、-5%。直到2014年中,投资者对市场分歧仍然很大。我们在14年中期策略报告《拨云见日》中提出股市从危到机,对市场乐观,主要源于市场资金面出现变化。随后也在14年8月系列报告《海内外牛市基因探秘1-3》中提出利率下行趋势已经为A股牛市启动提供了先决条件,资本市场制度建设等方面的变化有望推动市场风险偏好。14年7月底开始,牛市缓缓启动,在2014年11月央行正式下调存贷款基准利率,叠加“沪港通”开通的政策利好之后,上证综指进入快速上涨阶段,推动市场上涨的核心逻辑从基本面切换到资金面。

    16年1月底再次步入震荡市,盈利增长对冲资金略紧。目前悲观的投资者主要是担忧资金面的变化,认为在去杠杆、强监管的背景下流动性已经出现拐点。2014-2015年流动性的松紧变化引发了市场的大起大落,剧烈的市场波动给投资者留下了深刻的印象,所以目前投资者尤其关注资金面变化。但其实从2016年以来,推动市场震荡中枢抬升的核心动力已经从流动性改善切换到基本面的改善。从16年1月至今,十年期国债收益率上涨80BP左右,而上证综指从底部的2638涨至目前3000点附近,核心源于基本面改善。16年全部A股净利润累计同比增速从2016Q1的-1%提升至2016Q4的5.4%。2016年下半年以来主板、中小创分化加剧,也主要是因为盈利趋势不同,从2016Q2到2017Q1,主板净利润增速从-6.7%提高到19.8%,而中小板从12.8%提升到26.8%,创业板则从48.9%降至11.3%,盈利的变化已经成为影响市场的主要变量。


    3.    盈利的主场无需过分担忧资金

    预计17年盈利增长回到两位数。截至2017Q1,全部A股的净利润增速达到19.8%,相对于2016Q4的5.4%大幅改善。根据历史上一季度净利润在全年净利润中的占比,我们将2010年至今的7年间占比最高的25.7%定义为悲观预测,7年间占比最低的23.1%定义为乐观预测,由此可以计算出全部A股悲观/中性/乐观情景下17年全年归母净利润同比的大小,分别为12.2%/15.4%/24.9%。我们根据分析师对各行业板块盈利数据的预测,自下而上汇总测算全年净利润同比增速的情况,预计17年全年净利润同比增长有望达到14%,ROE则有望达到10%。盈利的回升源于两个力量,改革转型带来盈利周期的复苏以及行业结构的变化。第一,改革转型带来盈利周期的复苏。宏观经济增速进入平稳期,改革推动周期性行业上市公司集中度提升,盈利能力提高,消费升级和科技创新持续推进,盈利稳定高增长。第二,行业结构的变化。高ROE、盈利稳定且高增长的消费、科技类行业占比在稳步提升。且行业内盈利能力更强的龙头公司的市占率在提高,详见《盈利两位数增长下的股市-20170509》、《盈利分析系列1-4》。

    现在处于金融监管下资金紧张的消化期。从3月末以来,10年期国债收益率从3月末的3.2%上升至目前的3.7%,上升了50BP。从历史上看,利率上行有两种情景:一种是系统性上行,如07年3月-08年8月、10年10月-11年7月,在通胀压力下,央行上调基准利率和存款准备金率,这种利率上行是趋势性上行,将引发股、债等金融资产价格整体回调。而另一种情景是货币环境的阶段性紧张,如2013年去杠杆引发的利率结构性上行。今年的情况和13年相似,并不存在通胀压力,货币政策偏紧主要为了金融去杠杆。从2017 年一季度开始表外理财纳入MPA 考核,银监会3月来连续下发8个文件落实“金融防风险”,核心指向各种影子银行,包括银行理财、同业业务等。4月中以来的市场调整,主要是金融监管加强导致的资金面阶段性紧张。目前监管仍处于摸底自查阶段,要求6月12日前报送自查报告,并在11月30日前完成问题整改,未来仍需密切跟踪政策面的变化。4月25日中央政治局工作会议中提出“必须坚持从用新常态的大逻辑研判经济形势,坚持稳中求进工作总基调,确保不发生系统性金融风险”,类似13年钱荒事件再次发生的概率较小。详见《去杠杆:成长的洗礼—20170427》。

    震荡市重结构,一线龙头+金融股。市场的中期格局仍定性为震荡市,既不是牛市也不是熊市。盈利改善对抗资金略紧,金融监管不是货币政策系统性收紧,宏观背景类似于2013年。坚持稳中求进和确保不发生系统性金融风险的总基调下,宏观自上而下分析,系统性机会和风险都不大,考虑管理层调控,市场整体波幅可能处于历史低位,所谓系统收敛。市场的核心矛盾是结构性高估,或者说结构性估值和盈利的不匹配,通过结构分化来消化,所谓结构发散。中期转机仍需时间,跟踪后续监管政策落地情况、二季度宏微观数据。今年来我们一直坚持A股进入二维投资时代,配置角度行业意义弱化,公司地位意义上升,即以二维视角思考,选各领域业绩增长确定的一线龙头股。相关报告如《A股步入二维投资时代》、《A股远景:龙头估值从折价到溢价》、《消费升级:稳稳的幸福》、《消费升级原因及对国产化的推动》。4月市场下跌以来,投资者一直担心前期涨幅较高的白酒、家电、电子、中药等白马股会否补跌?《如何熬过倒春寒?-20170423》、《耐心和信心-20170501》等报告中我们一直强调,不用担心集体补跌,但分化会更大,一线龙头估值盈利匹配度较优,强者恒强。放长点看下半年,重视金融股。目前金融股是最低估、低配的板块,容易出现预期差。基金重仓股中金融占比处于历史较低水平,其中银行5.2%(剔除5只国家队基金为4.4%)、非银2.2%,大幅低配。两者的估值百分位也处于历史的较低位置,目前银行、非银金融PE处在05年以来41%、40%分位,PB处在05年以来7%、14%分位。金融股低估低配本质上原因是对宏观经济企稳没信心,下半年只要经济增长平稳,就会修复对金融股的预期,而且金融监管加强最终利于大银行。


    风险提示。业绩不及预期、经济增速下滑。




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    2017/5/26 19:12:48 评论(0) 收藏(0) 点赞(0) 转发(0)
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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ 海通早班车丨宏观:周期性行业集中度测算与展望;个股:四维图新,世纪鼎利,吉利汽车,东方雨虹,重庆水务,皖新传媒……
    新股宏观(姜超)周期性行业集中度测算与展望集中度保持高位、或持续上行的行业,将更有可能在龙头的带动下提升行业景气度。我们发现,下游行业中,汽车见顶回落,家电整体改善;中游行业中,钢铁化工回升,水泥持续

    新股


    宏观(姜超)

    周期性行业集中度测算与展望

    集中度保持高位、或持续上行的行业,将更有可能在龙头的带动下提升行业景气度。我们发现,下游行业中,汽车见顶回落,家电整体改善;中游行业中,钢铁化工回升,水泥持续向好,机械U型反弹;上游行业中,电力反弹待察,煤炭高位震荡。我们认为,未来行业集中度提升有两种模式,一是增量模式,通过出口拓展“做大蛋糕”,其过程中龙头优势得到强化;二是存量模式,在需求萎缩的格局下,剩者为王,实现行业集中度的提升。



    行业热点

    【农业】食糖保障措施调查裁定点评。关税政策符合我们预期,内糖价格有望高位运行:全球糖价已触及“乙醇底”,未来将以时间换空间;国内食糖进入增产周期,但产量存在较大瓶颈;甘蔗收购价不断提高,制糖成本已逾越6000元/吨;2017年消费或将持平,当期供求缺口持续存在(丁频)

     

     

    重点个股及其他点评

    【四维图新】与HERE合资公司落地,“产品化+商业化+全球化”有望提速。HERE是全球领先的汽车导航电子地图服务商,与HERE的全资子公司HERE Solutions Singapore Pte. Ltd在北京成立合资公司,有望强化四维图新基于全球化地图数据的地理位置服务布局,加快地图数据的商业化进程(郑宏达)

     

    【世纪鼎利】定增收购一芯智能顺利过会,物联网布局顺利推进。公司发股及支付现金收购一芯智能并募集配套资金等事项获无条件通过。随着并购落地,将为公司带来较大利润增长。核心管理团队将通过资管计划认购,有利于利益协同。世纪鼎利持续通信、职教双主业,本次定增过会,公司战略升级之路有望持续展开。买入评级(钟奇)

     

    【吉利汽车】完善品牌布局和市场布局,打造国际车企。吉利控股与马来西亚DRB集团达成关键条款协议,将收购DRB旗下宝腾汽车(PROTON Holding)49.9%的股份以及豪华跑车品牌路特斯(Lotus Group)51%的股份,吉利集团将成为宝腾汽车的独家外资战略合作伙伴。公司品牌+产品+平台+动力总成立体竞争优势逐步形成。买入评级(邓学)

     

    【东方雨虹】牵手恒大,防水龙头市占率持续提升,继续重点推荐。近期公司广东市场部公布与恒大签署战略合作协议,战略集采客户开拓再下一城。未来雨虹对恒大的供应规模有望超过目前对第一大客户万科的供应。公司作为防水唯一龙头,市占率提升空间仍大。买入评级(邱友锋)

     

    【重庆水务】西南水务行业翘楚,国企改革助力成长。1)污水处理业务盈利显著;实施污水建设模式改革,今后水务资产获取资金后直接划拨给上市公司,由上市公司建厂、运营,将大大提升资金运营效率。2)供水业务稳步发展。3)将在公司治理改善、PPP项目增加订单以及引入市场化第三方投资者等多方面受益(张一弛)

     

    【皖新传媒】实体办学完善教育生态。公司昨日临时停牌,公司收购成都七中实验学校事宜遭成都七中起诉。我们认为,收购股权并不涉及处置成都七中任何财产,公司未来还将与七中积极协商,此事件不会影响未来与成都七中的合作关系。坚定看好公司(钟奇)




    本周最新重点报告

    《永辉超市公司深度报告:我们如何看永辉的空间、效率与估值?》0524

    空间:预计对比Costco可提升空间仍大。竞争力:①价格竞争力显著:②永辉人效、人均利润和坪效均居国内超市前两位且快速提升,存货周转率居首;③对比Costco可提升空间仍大。盈利:向制造型零售商升级,可有3.5-4%或更高净利率。永辉超市是我们长期看好的行业龙头,公司自上市以来先后经历规模成长、供应链整合阶段,目前正在积极推进管理变革、流程优化和业态创新并取得显著成效,综合竞争力已经达到新的临界点,机制驱动活力,标准化提升效率,创新迭代开创未来,正站在未来三到五年加速成长的拐点上,迈入价值成长新阶段。
    风险提示。跨区域扩张、新业态发展及激励机制改善的不确定性。


    《东方雨虹公司深度报告:高成长防水龙头,强者恒强》0524

    历史成长记录优秀,激励制度完善。行业容量巨大,一次建造需求为主。行业集中度较低,小龙头市占率将继续提升。雨虹的优势。1)持续的高研发投入将巩固公司产品竞争力和成本优势;2)公司生产基地、渠道布局均领先同行竞争对手;3)公司为唯一一家防水材料上市公司,融资优势明显;4)公司新品类扩充进展遥遥领先。公司2017年提升防水市占率仍为首要目标,渠道、管理层积极性强,全年收入持续快速扩张可期。后续地产开发商集中采购趋势、公司工程渠道合伙人制度成功绑定经销商、民建持续发力推动下,持续胜出可期,长期有成为国内综合化学建材龙头的潜力。
    风险提示。需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、新领域放量不达预期。


    《上海医药公司深度报告:天时地利人和公司进入加速发展期》0524

    2016年8月公司董事长更换为擅长收购兼并的周军先生,管理层亦趋于稳定,还有望通过国企改革完善激励,可谓“人和”;目前“两票制”等行业政策特别有利于流通整合,公司融资能力强大,流通整合处于历史最佳时期,可谓“天时”;公司地处医疗资源丰富、市场巨大的华东,已与上海市十家三甲医院签订战略框架协议开展一致性评价临床试验合作,“两票制”很可能今年在上海推行,可谓“地利”。

    风险提示:1)医保控费对行业整体增速形成压力;2)两票制及医药分开相关政策的实施进度低预期,政策风险,国企改革不达预期风险;3)公司工业布局不大预期风险;4)零售业务受政策影响风险。




    本周其它重点报告

    《海利得公司深度报告:三驾马车共同驱动,公司业绩拾级而上》0520

    海利得:三驾马车共同驱动。涤纶工业丝:差异化产品助攀高峰。涤纶帘子布:盈利水平提升,带来巨大利润。石塑地板:业务渐成规模,盈利预期清晰可见。公司几大主业稳定增长,而帘子布板块进入快速增长期;我们预计公司17-19年EPS分别为0.31、0.41、0.54元,公司是行业内最大的聚焦车用涤纶工业丝企业,产品盈利能力远超同行业其他公司,未来几年业绩增速有望保持30%以上,故给予17年估值30倍,对应公司目标价9.30元,给予“买入”投资评级。
    风险因素:产品销售不达预期、原料价格波动风险、募投项目进展低于预期。

     

    《煤炭行业专题报告:二季度优选国改和盈利确定性高的公司》0521

    一季度煤炭市场:节前疲弱,节后走强。二季度需求惯性向上,PPP对冲地产销售下降,煤炭需求同比增速存在不确定性。二季度供给继续增加的可能性大。二季度煤炭供需都有较大不确定性。由于一季度盈利好转,二季度供需虽然有变差的可能,但之前成本控制较松,如果价格下跌,企业也有空间降成本和去杠杆,二季度盈利仍可能接近一季度,部分公司甚至还会好于一季度。优选业绩确定性强和国企改革预期的公司。
    风险提示:煤价大幅下跌,煤矿安检不利。

     

    《石化行业专题报告:全产业链快速发展,天然气行业有望长期景气》0521

    全球天然气探明储量稳步增长。我国已成为世界第一大能源消费国,但天然气在一次能源使用占比不足6%,远低于世界平均水平。供给端实现国内稳步增产与进口长期保障。长期来看,非常规天然气产量占比有望提升,未来有望成为国内增产主力。进口方面,目前我国已完成进口气四大通道的布局,管道气已实现气源多元化,SPA合约将长期保障进口LNG能力。中游基建加速,输储设施连接上下游。下游四大类需求齐增,看好细分市场需求。从公司层面上来看,与天然气行业密切相关的公司主要参与上游开采、中游管网与接收、下游运营以及相关设备等方面。
    风险提示:改革进度低于预期,天然气下游需求增速低于预期,政策风险等。

     

    《策略专题报告:结构胜于趋势》0521

    核心结论:①市场中期震荡市格局未变,主要矛盾是结构。05年来数据显示目前估值对应万德全A未来一年正收益概率超六成,中小创两成上下。②震荡市的年份通常有两波机会,需要时间熬过资金紧张期,等待业绩公告期的数据扭转预期。③盈利与估值匹配度是结构差异的核心,持有消费和白马成长等一线龙头股,中期看好低估低配的金融。

    风险提示:业绩不及预期、经济增速下滑。

     

    《可转债周报:白云歌尔临近赎回,关注防御型个券》0522

    专题:歌尔、白云转债临近赎回点评。歌尔触发赎回,白云临近赎回。非牛市中,提前赎回后转债和正股大概率下跌,跑输行业指数。转债表现方面,熊市和震荡市中,提前赎回公告后转债价格大概率下跌,但牛市中转债先跌后涨。正股相对于行业指数表现方面,无论牛市、熊市还是震荡市,提前赎回公告后,正股大概率跑输行业指数,且牛市中更加明显。考虑到白云和歌尔转债临近赎回,建议及时兑现,尤其需注意白云较大的摊薄压力。本周转债策略:关注防御型个券。我们认为债底支撑显现,关注YTM高出同期国债利率的个券。另外天集EB距离回售期还有1.05年,相对于回售价有3.4%的空间,如果后续调整可关注。
    风险提示:基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。


    《利率债周报:利率区间震荡,监管拐点未到》0522

    专题:透视金融监管平衡术。1)监管齐发力,协调加强。2)金融安全是央行政策底线。3)CD供需均走弱。4)监管拐点晚于基本面拐点。本周债市策略:利率区间震荡,监管拐点未到。货币利率难以大幅下行。债市抄底仍需耐心。17年是监管年,年底之前债市将处于“监管加强—债市调整—监管缓和—债市反弹—监管再度加强”的循环当中,当前监管拐点晚于基本面拐点,短期债市可能很难出现趋势性机会,对于交易盘而言,波段节奏较难把握,小心驶得万年船,短期维持10年国债利率区间3.3-3.7%。


    《固定收益专题报告:缩表之变》0522

    美国式缩表:联储资产负债表收缩。美联储资产负债表扩张源自三轮QE,以购买长期国债和MBS为主。中国央行资产规模维持,而非银扩张迅猛。而金融业资产规模呈现爆发式增长态势。中国式缩表:银行同业和理财业务规模收缩。监管态度有所调整,金融安全是底线。债市拐点来源于监管、货币政策和基本面拐点,目前基本面拐点已经出现,但监管和政策拐点短期难现。从配置角度看,目前利率债收益率水平不管是从银行资产比价还是历史比较角度看,已经具备配置价值。对于配置盘而言,基于对于监管窗口期的判断,未来几个月都将是较为舒适的配置时间窗口,建议适当关注长久期券的配置。


    《宏观月报:经济缓慢降温,货币依旧偏紧》0522

    海外经济:特朗普“泄密门”冲击市场。国内经济:经济缓慢降温,通胀预期缓解,总融资余额增速降。4月宏观数据确认经济回落。通胀预期缓解。4月食品价格续降,非食品价格反弹,CPI同比增速小幅反弹至2.1%。总融资余额增速降。金融去杠杆压缩非标增长,而债市利率飙升令企业债净融资仍维持低位,信贷成为社融主要方式。国内政策:企业降费减负。国务院常务会议再推出一批新的降费措施,进一步减少涉企经营服务性收费和降低物流用能成本。总理称为企业降费减负是有针对性的“定向调控”,以进一步促进制造业转型升级,切实振兴实体经济。


    《石化行业专题报告:油气体制改革:打破垄断,央企改革》0522

    油气体制改革方案印发。我们认为油气体制改革主要分为两部分:(1)管制放松、打破垄断。(2)央企改革:专业重组、平台整合。我们认为有两点值得关注,意见中明确提出:(1)推进非居民用气价格市场化,进一步完善居民用气定价机制。(2)国有油气企业专业化重组整合。天然气产业链改革值得重点关注。随着气价改革的深入天然气产业将获得发展良机。在石化行业体制改革方案出台后,石化央企混改将进一步推进。
    风险提示:原油价格大幅波动,改革进度不及预期。

     

    《策略专题报告:谁是主角:资金?盈利?》0522

    核心结论:①回顾历史,股市的主角动态变化,几次牛市更明显,96/1-01/6、14/7-15/6是资金,05/6-07/10、08/10-09/8是盈利。②2014年来市场主角已经切换两次,14-15年牛熊主要源于资金,16年1月底步入震荡市,主角从资金切回盈利。③今年背景类似13年,盈利改善消化资金略紧,仍是震荡市,核心是结构。持有一线龙头股,中期看好金融。

    风险提示:经济超预期下行风险、信用危机爆发风险。

     

    《信用债周报:监管冲击持续,信用仍需谨慎》0523

    本周专题:“债券通”影响几何?1.长期来看增量资金入场可期。2.配置预计仍以利率债为主。3.短期影响有限。投资策略:下一步表现如何?建议关注以下几点:1)公司债打破刚兑加速。2)地产行业海外融资受限。3)监管冲击仍将持续。调整的前期受情绪影响和流动性冲击,利率债首先调整,但随着监管落实和委外规模逐渐收缩,由于委外配置中信用债占比较高,信用债调整的时间和空间都将更大,监管冲击对于信用债而言是慢变量,利差仍有上行空间,尤其是对于资质较差的品种。


    《海康威视公司深度报告:视频监控的昨天、今天、明天》0522

    智能监控系统:网络摄像机时代。随着网络摄像机与互联网的发展,智能视频监控系统应运而生。智能视频监控针对复杂场景内感兴趣的区域和目标自动进行检测、分割、跟踪、分类和识别,并对异常事件进行检测和标注。最近十年来人工智能与深度学习快速发展,智能视频监控算法的准确性也上了一个新台阶。技术瓶颈逐渐被打破使得智能视频监控逐渐成为未来的主流。我们认为,公司有望在安防监控领域保持稳健增长,AI产品的落地有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。

    风险提示。(1)政策推行低于预期的风险;(2)安防投入低于预期的风险。


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    2017/5/26 19:12:47 评论(0) 收藏(0) 点赞(0) 转发(0)
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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ 阿法狗连胜两局!这些基金值得看!推荐:嘉实中关村A股ETF基金!
    举世瞩目的围棋“人机大战”第二季上演AlphaGo与目前世界排名第一的柯洁九段展开对弈阿法狗首局取得了胜利今日又胜一局! 随着人机大战的展开,人工智能概念股开始升温基金方面又有哪些投资机会呢?

    举世瞩目的围棋“人机大战”第二季上演

    AlphaGo与目前世界排名第一的柯洁九段展开对弈

    阿法狗首局取得了胜利

    今日又胜一局!

     随着人机大战的展开,人工智能概念股开始升温

    基金方面又有哪些投资机会呢?


          从技术和场景需求维度来看,2017年全年将是人工智能从技术落地到业绩落地的成长之年。政府工作报告也将人工智能提到新的高度。近年来国内外巨头已经掀起了一场人工智能的“军备竞赛”,苹果、微软、IBM、谷歌、Facebook、亚马逊、阿里巴巴、腾讯、百度无一不在积极布局,人工智能在底层技术、开源平台、视觉与语音识别、情感智能、机器人等方面获得了持续突破。

         在部分基金看来,人工智能作为2017年全年的确定性主题将继续迎来新的推动,人工智能时代有望加速到来。

    早在今年一季度,就有不少基金对人工智能概念股做了提早布局。例如,华商智能生活在一季报中指出,期内配置方向主要集中在人工智能、能源互联网 、军工、医药等为代表的转型方向上;工银文体产业指出,基金阶段性参与了一些市场热点并获利了结,如消费金融、人工智能等;泰信互联网+布局参与了人工智能、云计算大数据、互联网消费金融等投资机会。

      此外,不少QDII基金对人工智能概念股也是青睐有加。华夏移动互联在一季报中表示,基金以在安全边际的价位上买入真成长股为原则,买入了估值合理的智能手机产业链的电子股以及未来发展空间大的人工智能相关个股。汇添富全球移动互联则指出,其不断尝试在云计算、人工智能、物联网的新兴科技浪潮中,选取一些优质的IT软硬件美国上市公司,进行中长期的布局。


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    基金代码基金简称近三个月收益近一年收益000083汇添富消费行业混合6.72%19.84%001668汇添富全球移动互联17.47%17.47%001714工银文体产业股票0.92%17.40%001583安信新常态股票5.75%13.04%002124广发新兴产业混合-4.40%9.61%050014博时创业成长混合A-9.12%6.33%460007华泰柏瑞行业领先混合2.08%6.01%001822华商智能生活-10.94%-5.68%

    资料来源:wind,东方财富网,截至2017.5.25




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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ “人机大战”会否引燃人工智能行情
    此次AlphaGo和柯洁的三番围棋人机大战,阿尔法狗连胜两局,令人工智能关注程度升温,而随着比赛的深入,关注度不断提高,人工智能未来会走向何方?是否有新的行业投资机会?人工智能再受关注受人机大战刺激,



    此次AlphaGo和柯洁的三番围棋人机大战,阿尔法狗连胜两局,令人工智能关注程度升温,而随着比赛的深入,关注度不断提高,人工智能未来会走向何方?是否有新的行业投资机会?


    人工智能再受关注


    受人机大战刺激,令人工智能关注度升温。


    因为AlphaGo和柯洁的围棋人机大战消息面刺激,虽然早盘大盘一度快速“跳水”,但人工智能概念股神思电子在开盘之后便快速上拉,半个小时封涨停,之后一直维持涨停状态。此外,中科曙光、汉王科技、紫光股份、科大讯飞、昆仑万维等个股涨幅也超过了2%。根据同花顺数据显示,截至5月24日收盘,板块整体成交40.18亿元,资金净流入0.14亿元,结束了连续一周净流出局面。

    在最近一段时间,有部分人工智能概念股走势不错,逆市走强。表现最为抢眼的是海康威视,最近一个月以来涨幅超过17%,今年以来涨幅更是接近80%,实属难能可贵。此外,赛为智能、天泽信息、科大智能等在今年以来涨幅也为正。


    此次AlphaGo和柯洁的围棋人机大战于5月23日开始,双方此次对弈仅三局比赛,分别于5月23、25、27日进行。在首轮比赛中,柯洁不敌AlphaGo,今日柯洁中盘认输。资本市场对人工智能的关注程度进一步升温。


    表:人工智能概念股一览表


    数据来源:Wind资讯;截止日期:2017.05.23



    主题投资机会在哪里


    对于人工智能主题来说,具有哪些可以深入挖掘的投资机会?


    从宏观层面来看,国家对人工智能产业重视程度在不断提高,这势必会获得更多政策层面的支持。比如人工智能今年首次写入两会政府工作报告,其产业地位显著提高。

    此外,相关部委也加大了对人工智能的扶持力度。日前,由科技部试点联盟数字音视频编解码(AVS)产业技术创新战略联盟、北京大学和硬蛋科技(北京)有限公司发起组织的“人工智能产业技术创新战略联盟”已经进入筹备阶段,包括科技部、北京大学、清华大学、南京大学、中国科技大学、百度、阿里巴巴、华为等都给予了高度关注。



    目前国内的人工智能产业布局又有哪些类别呢?



    01

    类人脑芯片

    类人脑芯片,顾名思义,是一款模拟人脑的新型芯片,这一芯片可以摸拟人脑功能进行感知、行为和思考。2014年IBM推出了可扩展的超大规模的神经突触计算机芯片SyNAPSE。这颗芯片类似人脑,由54亿个晶体管组成,含有100万个可编程神经元、2.56亿个可编程突触,采用了异步驱动的方式,而不是一般计算机所使用的同步电路方式。而我国在类人脑计算上,目前比较受关注的是中国科学院计算技术研究所陈云霁、陈天石主导的“寒武纪”课题组。优势集中在于人脸识别、声音识别等人工智能方面。针对人工智能算法设计的类人脑芯片也将成为未来人工智能突破的重中之重。

    02

    系统平台

    目前全球IT巨头普遍力推自身的任职服务平台,目标是聚集更多AI资源,做大生态系统。国内的AI计算系统层面的主流的服务器厂以及云计算厂商都希望加入这场竞争,以各自的优势资源联合伙伴来打造AI硬件平台和软件平台。就目前国内整体环境,计算系统平台,还属BAT以及几家大型的传统IT企业最有资源去实践。

    03


    算法以及数据

    回顾AI历史,已经有了60多年,但是本次AI浪潮的到来,与AI算法的日趋成熟有着密不可分的关系。同时算法是基于大量的数据支撑,数据训练量的大小直接影响着算法实现的成熟度,这也是为何在全球,互联网巨头在这一轮AI浪潮中能走在前列,完全是依靠其大量的互联网数据。目前我国拥有的数据总量占据全球前列,但是目前我国的数据开放于数据交易还远远没有运作起来,许多传统行业的数据积累在规范程度和流转效率上远未达到可充分发挥人工智能技术潜能的程度,后期还有较大提升空间。



    当然,人工智能主题投资机会需要深入挖掘。这是因为AlphaGo和柯洁之间进行的人机大战,虽然能够在一定程度上提升公众对人工智能的认知和接受程度,但其商业化落地还有一段路要走,所以在寻找投资机会时,一定要从技术层以及应用层都能充分受益这两个方面方面入手。


    技术层面包括量子计算、语音识别等被市场普遍看好,其中中科曙光、神州信息、浙江东方、亨通光电等重点关注。



    应用层面包括未来人工智能在医疗、交通、安防、教育、金融等垂直领域,其发展空间巨大,可重点关注海康威视和大华股份。



    资料:AlphaGo是一款围棋人工智能程序,由谷歌旗下DeepMind公司的戴密斯·哈萨比斯、大卫·席尔瓦、黄士杰与他们的团队开发。此次对战,采用的是AlphaGo的2.0版本,与之前和李世石对战的AlphaGo1.0版本有所不同,2.0版本采取了新的算法模型。此前,2.0版本曾使用Master的名字,以在线对弈方式60战全胜,击败了包括柯洁在内的所有挑战者。


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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ 黑暗中寻找光明——周期性行业集中度测算与展望(海通宏观姜超、于博)
    黑暗中寻找光明——周期性行业集中度测算与展望(海通宏观姜超、于博)摘要:库存周期步入尾声,新周期未见踪影,周期性行业重归沉积。但正如谚语所言,“每朵乌云都有银边”,黑暗之中总有一丝光明。行业集中度正是


    摘要:

    库存周期步入尾声,新周期未见踪影,周期性行业重归沉积。但正如谚语所言,“每朵乌云都有银边”,黑暗之中总有一丝光明。行业集中度正是周期性行业的“银边”。那些集中度保持高位、或持续上行的行业,将更有可能在龙头的带动下提升行业景气度。那么,当前各周期性行业集中度究竟处在怎样的水平?哪些能够在未来实现进一步提升?本报告中我们将作详细分析和展望。

    下游行业:汽车见顶回落,家电整体改善。汽车行业龙头优势显著,集中度呈“倒U”型:16年上汽集团销量占比23%,是第二名东风集团的1.5倍,CR2接近40%。过去5年间,汽车行业销量集中度较为稳定,但各口径下集中度均在14年见顶回落,CR2从40%降至38.4%,CR4从61%降至57.5%,CR10从89.7%降至88.3%。家电行业集中度整体改善:16年空调、LCD电视销量CR2分别为55%、39.6%,两强格局凸显,冰箱、洗衣机CR4均在40%左右。从时间序列看,空调集中度略回落,冰箱、洗衣机U型回升,LCD电视边际改善。

    中游行业:钢铁化工回升,水泥持续向好,机械U型反弹。宝武合并令16年钢铁产量集中度反弹。钢铁行业产量集中度较低,过去4年连续下滑,16年因宝钢、武钢合并而回升,CR4、CR10分别为21.7%和35.9%。龙头更替,水泥产能集中度持续上升。08年中国建材通过并购整合,取代海螺成为行业龙头,两者产能占比13.1%、9.8%。水泥行业集中度自05年以来持续上升,16年金隅、冀东合并助力集中度再上层楼,CR2、CR4、CR10分别升至33.4%、44.3%和59%。化工产量集中度稳中向好。龙头企业扩张、小企业关闭停车,令氨纶行业产能集中度自13年见底回升,16年CR4、CR10分别升至47.4%和73.2%。粘胶行业同样因龙头扩产能而提升集中度,CR4从13年的38%升至16年的44.3%,CR10从67.4%升至69.3%。工程机械销量集中度U型回升。以挖掘机为例,上一轮销量集中度高点在07年,三大合资品牌占比48%,此后内资品牌份额持续扩大,三一重工占比从11年的11.2%升至16年的20%。而外资品牌占比保持稳定,全行业销量集中度自13年见底回升,16年CR4升至47.4%,CR10升至86.9%。

    上游行业:电力反弹待察,煤炭高位震荡。火电行业集中度13年见顶回落,17年初反弹。中国发电仍以火电为主,我们从发电耗煤角度考察火电行业集中度。六大发电集团耗煤占比(CR6)从13年9月15%的高位持续下滑至16年底的13.8%,17年3月底回升至14.0%,持续性仍待观察。神华一枝独秀,煤炭产量集中度低位反弹。煤炭行业产量集中度偏低,90家大型煤企占比不到70%。但龙头企业神华占比12.6%,远超第二名中煤的4%。15、16年煤炭产量集中度小幅震荡,但17年1季度回升并创下历史新高,CR2、CR4、CR10分别为18.2%、26.4%和43.3%。

    行业集中度提升:增量模式VS存量模式。周期性行业集中度提升有两种模式。一是增量模式,通过出口拓展“做大蛋糕”,其过程中龙头优势得到强化。1973年日本经济转型后工程机械、电气机械、汽车等行业正是通过从“进口替代”转向“出口拓展”实现了行业景气度的进一步提升。从出口拓展角度看,下游的家电、中游的化纤、粗钢、机械等行业集中度具备上升潜力。二是存量模式,在需求萎缩的格局下,剩者为王,实现行业集中度的提升。路径之一是企业间比拼成本控制能力,适者生存,高效率企业收购低效率企业,这有赖于行业高度市场化,而从行业自主并购角度看,电气设备、家电、有色金属、汽车、机械设备、化工、建材等行业集中度仍具备上升潜力。路径之二是由政府主导的僵尸行业并购整合,从而实现行业“瘦身健体”。目前看,这仅可能发生在钢铁、煤炭、电力行业。

     

    正文:

     

    库存周期步入尾声,新周期未见踪影,周期性行业重归沉积。但正如谚语所言,“每朵乌云都有银边”,黑暗之中总有一丝光明。行业集中度正是周期性行业的“银边”。那些集中度保持高位、或持续上行的行业,将更有可能在龙头的带动下提升行业景气度。那么,当前各周期性行业集中度究竟处在怎样的水平?哪些能够在未来实现进一步提升?本报告中我们将作详细分析和展望。

     

    1. 下游行业:汽车见顶回落,家电整体改善

    1.1  汽车:行业排名稳定,集中度倒U型

    汽车行业龙头优势显著。我们采用厂家销量数据,考察汽车行业制造业集中度。根据中国汽车工业协会数据,16年上汽集团汽车销量647万辆,占全行业的23%,是第二名东风集团(428万辆)的1.5倍,前两家销量占比接近40%,而第三至五名销量均在300万辆左右。事实上,过去5年间,上汽、东风、一汽、长安、北汽、广汽包揽了销量前6名,6家合计占比从11年的75.1%提升至16年的76.4%。此外,华晨、长城、江淮、奇瑞、吉利也都是销量前十名的常客。整体而言,汽车行业排名较为稳定。


    汽车行业集中度:14年见顶回落。从时间序列看,过去5年汽车制造业的行业集中度较为稳定,并呈“倒U”型,无论是CR2、CR4还是CR10,均在14年见顶,15、16年缓慢回落。CR2从14年的40.0%降至16年的38.4%,CR10则从14年的89.7%降至16年的88.3%。根据用途不同,汽车又可分为乘用车和商用车,16年前者销量占比87%。乘用车销量集中度同样呈“倒U”型,CR2从14年17.8%的高位降至16年的15.9%,而CR10则从14年的61.0%降至16年的56.7%。


    1.2  家电:白电整体改善,黑电边际改善

    家电制造业子行业众多,我们选取空调、冰箱、洗衣机作为白电的代表,选取LCD电视作为黑电的代表,采用厂家销量数据,考察家电行业集中度。

    空调两强独霸,冰洗相对分散。根据产业在线数据,16年格力、美的空调销量占比分别为33%和22%,合计已超过50%。而前十家销量占比83%,行业集中度整体较高。相比之下,同为白电的冰箱、洗衣机销量则较为分散,龙头优势不如空调行业。16年冰箱销量前三强分别为海尔(16.7%)、海信科龙(10.2%)和美的(9.8%),但前9家销量占比仅47.3%。海尔(20.1%)、美的(19.5%)领跑16年洗衣机销量,但前7家销量占比仅43.5%。黑电中的LCD电视与冰箱、洗衣机类似,虽然TCL14.2%、海信12.5%、创维11.6%占比较高,但前6家销量占比也仅50.3%。

    空调见顶回落,冰洗U型回升,彩电边际改善。而从时间序列看这四个子行业的产业集中度,则存在明显分化。因龙头优势显著,空调行业集中度整体较高,近几年CR2、CR4分别徘徊在60%、70%左右,但16年小幅回落,因而整体呈“倒U”型。而与之相反的,冰箱、洗衣机行业集中度则是先降后升,尤其洗衣机行业CR2,从13年的32.0%持续回升至16年的39.0%,龙头优势不断提升。从近三年数据看,LCD电视行业集中度缓慢回升,CR4从14年的42.9%升至43.5%,CR2从25.4%升至26.7%。

    2. 中游:钢铁化工反弹,水泥持续向好,机械U型反弹

    2.1  钢铁:16年反弹回升,主因宝武合并

    16年钢铁行业集中度低位反弹。我们采用粗钢产量数据测算钢铁行业集中度情况。钢铁行业集中度较低,以16年为例,排名第一的宝武钢铁占比仅7.9%,前十大钢企产量占比也才35.9%。而从时间序列看,钢铁行业集中度在14、15年见底,此后缓慢回升。钢铁行业是16年供给侧改革中去产能的一大核心领域,而行业并购整合则是重要途径。16年底宝钢和武钢(15年产量分别位居第2和第6)合并,宝武钢铁产量占行业比重高达7.9%,远高于15年排名第一的河钢(占比5.94%)。这直接导致各口径下16年钢铁行业集中度较15年明显回升。

    剔除宝武合并影响,16年钢铁行业集中度微降。若无宝武合并的影响,16年钢铁行业集中度是升还是降?假定16年宝钢和武钢的粗钢产量按同比例增长,则16年宝钢产量位居第二、武钢产量位居第五,其排名较15年几无变化。据此测算,16年CR2从15年的10.3%降至10.1%,CR4由18.5%降至18.3%,CR10由34.2%降至34.1%。事实上,11年以来中钢协重点企业粗钢产量占全国粗钢产量比重自85.1%的高点持续下滑,也印证了过去几年钢铁行业集中度的下降。而值得注意的是,16年这一比值为76.1%,较15年的76.3%微幅下降,这与调整后的行业集中度走势一致。

    2.2  水泥:龙头优势显著,05年见底回升

    08年前海螺领跑,08年后中建称王。我们从熟料产能维度测算水泥行业产业集中度。08年以前,海螺水泥一枝独秀,其产能占全行业比重接近10%,冀东和山水位居二三,但占比均不足5%,与海螺有明显差距。08年中国建材通过行业内并购整合“横空出世”,熟料产能占比高达13.1%,而海螺则降至9.8%。

    集中度05年见底,此后稳步回升。从过去15年水泥行业的集中度数据看,水泥行业CR2持续回升,而CR4、CR10则在05年见底,08年中国建材取代海螺水泥成为行业龙头,此后两者产能占比稳步上升,并带动行业集中度提升。到16年底,CR2、CR4、CR10分别上升至33.4%、44.3%和59.0%。值得一提的是,16年金隅和冀东合并,再次带动行业集中度(主要是CR4和CR10)提升。

    2.3  化工:氨纶稳步回升,粘胶改善有限

    化工子行业庞杂,子行业内又有大量非上市公司,较难从产量、销量维度衡量行业集中度,因而我们同样从产能维度衡量行业集中度。以下我们以氨纶、粘胶两个子行业为例,这两个行业过去几年集中度都有所回升,但幅度略有不同。

    氨纶行业CR4、CR10均在13年触底,分别为33.6%和63.2%。此后在龙头企业带动下,行业产能持续扩张,而龙头企业又是产能扩张的主体。比如,产能占比第一的浙江华峰,其产能从12年的5.8万吨暴增至15年的11.8万吨,而不少产能占比较低的企业,则在16年相继关闭停车。这使得行业集中度稳步提升,16年CR4、CR10分别升至47.4%和73.2%。

    粘胶行业集中度同样在13年前后见底回升。其原因同样是行业龙头扩产能:两大龙头企业唐山三有化纤和浙江富丽达,产能分别从12年的45万吨、48万吨扩张至16年的70万吨和76万吨。与之相伴的是,CR4从13年38.0%升至16年的44.3%,CR10从13年67.4%升至16年69.3%。

    2.4  工程机械:07年顶12年底,持续温和回升

    工程机械行业中最具代表性的是挖掘机制造业,该行业规模从01年的14家扩张至16年的30家,销售数据较为完备,因而我们从销量维度衡量挖掘机行业集中度情况。

    挖掘机行业集中度上一轮高点出现在07年,斗山中国、小松中国、日立中国三大合资品牌合计占比达48%。此后内资品牌占比逐渐上升,并逐步实现“进口替代”,合资品牌仍有一定优势,但占比持续下滑。11年三一重工销量占比达到11.2%,此后一路攀上,16年升至20%,卡特皮勒(14.2%)和徐工(7.5%)紧随其后,而小松、斗山、日立则稳定在6%-7%。三一、徐工等内资龙头强势崛起,三大日资品牌占比稳固,以及美资品牌卡特彼勒13年后占比提升,三方面因素共同导致13年以来挖掘机制造业集中度持续上升。

    3. 上游:电力反弹待察,煤炭高位震荡

    3.1  电力:13年见顶回落,17年小幅反弹

    目前中国发电量仍主要来自火电,16年火电发电43958亿千瓦时,占总发电量的74%。因而我们可以从发电耗煤角度考察火电行业的集中度。六大发电集团(浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能)发电耗煤占全行业比重(即CR6)在13年9月达到15%的高点,此后一路下滑,16年底降至13.8%,17年3月底略回升至14.0%,也高于16年同期的13.4%,但集中度回升的持续性仍待观察。

    3.2  煤炭:高位小幅震荡,17年初创新高

    行业集中度偏低,但神华龙头优势显著。我们从原煤产量维度衡量煤炭行业产业集中度情况。煤炭行业集中度整体偏低,中煤协90家大型煤炭企业原煤产量仅占全行业比重不到70%。但神华集团龙头优势明显,16年前11月产量占全行业比重达12.6%,遥遥领先第二名中煤集团的4.0%。

    集中度小幅震荡,16年回落17年反弹。10-14年间,中国煤炭行业集中度(CR2、CR4和CR10)呈稳步回升态势。但15年CR2、CR4均略有回落,而CR10仍继续上升。16年前11个月行业集中度走势略有分化,CR2较15年略升,但CR4、CR10均回落。但17年1季度行业集中度则较16年前三季度显著回升并创下历史新高。考虑到季节性因素的影响,我们比较16、17年1季度煤炭行业集中度,发现CR2、CR4、CR10也都较去年同期上升。

    4. 行业集中度提升:增量模式VS存量模式

    为何各行业集中度走势各异?未来哪些行业还具备行业集中度提升的潜力?我们认为,应从以下两个维度进行考察。

    4.1  增量模式:出口拓展,强者恒强

    第一种模式是“增量模式”,即在“做大蛋糕”的过程中,龙头优势得到强化。在内需整体保持稳定的背景下,“出口拓展”成为“做大蛋糕”的最佳选择。

    以史为鉴,日本1973年前后的经历表明:经济增长中枢下移后,各周期性行业将在相当长一段时间内面临内需见顶回落的局面,只有通过从“进口替代”转向“出口拓展”才能推进行业景气度的进一步提升。而在这一过程中,龙头优势将会得到强化。

    工程机械、电气机械行业是从进口替代升级至出口拓展的典范。日本电气机械行业总产值由70年的3.4万亿日元激增至85年的18.6万亿日元,年均增幅12%,而出口占总产值比重则由70年的25.5%升至85年的52.3%,增加了整整一倍。其中产业用电气机械的出口占比更是从70年的13.5%上升至85年的38.3%,民用电气机械的出口占比更是高达77.5%。

    汽车行业则是技术革新和出口拓展并举。1973年石油危机爆发后,与结构萧条产业的停滞形成鲜明对比的是,日本的汽车生产数量在70年代后半期持续、稳定地增加,到了70年代末期,已经达到可以与世界上最大的汽车生产国美国相抗衡的水平。

    日本汽车制造业的崛起,有内外两方面的原因。内因方面,日本汽车工业在品种上不断推陈出新,在生产形式上由过去的单一品种大批量生产转变到多种小批量生产,在要素组织上逐渐减少工人,增加智能机器人等机械投入,带动日本制造业技术水平的提高。外因方面,石油危机使发达国家的汽车市场结构发生了很大的转变,面对石油价格猛涨,消费者节省燃料费的倾向在世界范围内日益高涨,尤其是在美国市场上,消费者纷纷选购小型汽车。在欧美市场不景气的情形下,日本汽车仍以小型化、质量高、消耗低的优势,迅速提高市场占有率——在美国市场占有率从75年的9.5%提升至80年的21.3%,在欧洲的市场占有率则从75年的4.6%上升到80年的9.1%。

    当前各工业行业出口竞争力几何?我们不妨比较各行业出口/总销量。

    下游行业中,汽车整体处于偏低水平,并持续下滑;家电远高于其他各行业,并保持上升势头。中游行业中,粗钢、挖掘机近几年外需占比在10%左右,且均保持上升态势;化工各子行业分化,橡胶持续下滑,但PTA、聚酯整体向好。上游行业中,煤炭几可忽略。从出口拓展角度看,家电、化纤、粗钢、机械等行业集中度仍具备上升潜力。

    4.2  存量模式:并购整合,剩者为王

    第二种模式是“存量模式”,即在需求萎缩的格局下,剩者为王,实现行业集中度的提升。具体又可细分为两条路径:

    一是企业间比拼成本控制能力,适者生存,高效率企业收购低效率企业。这在民资占比高的行业较为常见,民企几乎无法享受到政府补贴,也无需为了解决就业而亏本运营,因而当盈利明显下滑时,退出是最优选择。过去几年的水泥、化工(氨纶、粘胶为代表)正是这方面的典型代表。

    从16年各工业行业上市公司中民资占比看,偏下游消费的纺织服装、医药生物、家用电器等行业均在50%以上,而钢铁、采掘等资源型行业及国防军工均在5%以下。代表性周期性行业中,民资占比从高到低依次是:家电、有色、汽车、机械、化工、建材、采掘、钢铁。从行业自主并购角度看,电气设备、家电、有色金属、汽车、机械设备、化工、建材等行业集中度仍具备上升潜力。

    二是由政府主导的僵尸行业并购整合,从而实现行业“瘦身健体”。目前看,这仅可能发生在钢铁、煤炭、电力行业。今年3月全国两会《政府工作报告》提出,17年将再压减钢铁产能5000万吨左右,退出煤炭产能1.5亿吨以上;将淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上,以防范化解煤电产能过剩风险。“发电设备平均利用小时”通常被用于衡量电力行业的供需情况,该指标低于4500小时说明电力富余,不能再新增发电装机。14年全国发电设备平均利用小时数已降至4318小时,16年进一步降至3785小时,意味着产能过剩开始出现并恶化。

    下图中,我们总结了各周期性行业外需占比(X轴)、民资占比(Y轴)与当前行业集中度(气泡大小)的关系。行业未来的集中度将在当期基础上演进,而外需占比越高、民资占比越高,都将有利于行业集中度的进一步提升。


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    新股无宏观(姜超/于博)实体经济观察:经济仍疲弱,寻找确定性5月以来经济依然疲弱:终端需求中,地产销量跌幅基本持平,乘用车销量批发略改善但零售转差;工业生产中,上旬粗钢产量增速明显回落,发电耗煤增速下

    新股



    宏观(姜超/于博)

    实体经济观察:经济仍疲弱,寻找确定性

    5月以来经济依然疲弱:终端需求中,地产销量跌幅基本持平,乘用车销量批发略改善但零售转差;工业生产中,上旬粗钢产量增速明显回落,发电耗煤增速下滑几成定局。从价格上看,工业品价格整体涨少跌多。在当前经济不确定性当中寻找三条确定的线索:一是政府推进的一带一路、雄安新区仍将受到政策支撑;二是消费和服务业受地产调控和货币收缩的影响相对较小;三是在经济下行阶段,行业龙头受到的影响相对较小。



    策略(荀玉根)

    我们为何坚定看好金融?

    第一,低估,银行和非银金融PE和PB均处于历史低位。第二,低配,公募基金对金融的配置比例处于历史低位。第三,市场对经济形势和去杠杆预期已经很悲观,稳中求进基调下,基本面最终平稳会修复悲观预期。此外,金融成交占比降到5%的历史低位,龙头公司股东数持续下降,其实盘子很轻;2016年以来国家队持有金融的比例从未下降,反而略有上升。



    策略(荀玉根)

    股权质押必须了解的三大点

    ①创业板、中小板、主板质押率一般为 30%、 40%、 50%,警戒线、平仓线为 160%、140%。②截止2017/5/24,质押余额为3.97万亿元,创业板、中小板、主板占16%、34%、50%,质押主体券商、银行、信托占53%、18%、12%。③目前平仓线以下股权质押市值为3733亿元,其中大部分早已补保证金,最近一周跌破平仓线市值为238亿元,补足保证金需61亿元。



    策略之期货(高上)

    市场筑底回暖,期货重回商品属性

    全球经济短期走过拐点,中期将进入新一轮增长周期。联储加息周期抑制贵金属,利多原油与有色。2017年经济前高后低,二季度已进入被动补库存阶段。期指弱势寻底,钢市走势震荡偏强,铜市维持弱势,橡胶中期震荡。我们预计,大跌之后,期指向下寻找支撑可能性较大;而商品期货预计逐渐回暖,市场重回商品属性,中期宽幅震荡的可能性较大。


     

    重点个股及其他点评

    【瑞特股份】船舶电气自动化系统龙头,望充分受益海军舰船提速建设。产品主要供应海军、海洋海事局、渔政等,并与南北集团大型船厂和设计院长期合作。当前海军提速建设,公司军品望充分受益。此外民品业务有望受益高端船型需求持续增长和船用设备本土装船率亟待提升。买入评级(徐志国)

     

    【四维图新】与HERE合资公司落地,“产品化+商业化+全球化”有望提速。公司与HERE的全资子公司已在北京成立合资公司。积极影响:1)加快全球化地理位置服务布局,2)拓宽商业模式,加快数据变现,3)以地图数据为切入点,横向和纵向拓展,4)前装车厂绑定更深,渠道更强(郑宏达/谢春生)

     

    【海利得】中长期买点已现,积极看好。国内涤纶工业车用丝龙头企业,主要看点:1)安全气囊丝:全球市场份额占比超过90%,2)帘子布:产能逐步进入释放期,3)石塑地板:主打国外成熟市场,业务快速放量,4)2014年以来现金分红率超过93%,目前股息收益率接近3%,2017年动态PE估值仅22倍。坚定看好公司长期发展(刘威)




    本周最新重点报告

    《联得装备公司深度报告:受益于国内面板产线投资浪潮,模组组装设备龙头扬帆起航》0525

    公司国内模组组装设备领军企业。17Q1由于公司订单快速增长,业绩快速增长。国内厂商加快高世代LCD和OLED面板产线投资建设,预计将带动260亿元模组组装设备需求。我们预计2017-2019年国内显示面板产线有望加快投产,受益于此,公司作为国内具备竞争优势的模组设备企业有望在2017-2018年实现业绩的逐步爆发。国产设备优势逐渐显现,公司行业地位突出。
    风险提示。核心客户新产品导入低于预期,市场竞争加剧。

     

    《固定收益专题报告:“债券通”扬帆起航!》0525

    债券通此时推出有何意义?1)标志着中国资本账户加速开放,我国金融市场对外开放再下一城。2)助力人民币国际化。3)巩固香港作为国际金融中心的地位。债券通的主要实现方式:1)接入:互联互通“一点接入”。2)交易:初期为机构做市。3)托管结算:多级托管模式。“债券通”影响几何?1)长期来看增量资金可期。2)预计仍以利率债为主。3)短期影响有限。4)先北后南为哪般,我们认为主要与香港债券市场的复杂性和资本外流风险有关。5)南向通值得期待!


    《策略专题报告:股权质押必须了解的三大点》0525

    核心结论:①创业板、中小板、主板质押率一般为30%、40%、50%,警戒线、平仓线为160%、140%。②截止2017/5/24,质押余额为3.97万亿元,创业板、中小板、主板占16%、34%、50%,质押主体券商、银行、信托占53%、18%、12%。③目前平仓线以下股权质押市值为3733亿元,其中大部分早已补保证金,最近一周跌破平仓线市值为238亿元,补足保证金需61亿元。

    风险提示:业绩不及预期、经济增速下滑、市场波动风险。

     

    《宏观专题报告:乌云背后的幸福线——周期性行业集中度测算与展望》0525

    库存周期步入尾声,新周期未见踪影,周期性行业重归沉积。下游行业:汽车见顶回落,家电整体改善。中游行业:钢铁化工回升,水泥持续向好,机械U型反弹。上游行业:电力反弹待察,煤炭高位震荡。周期性行业集中度提升有两种模式。一是增量模式,通过出口拓展“做大蛋糕”,其过程中龙头优势得到强化。二是存量模式,在需求萎缩的格局下,剩者为王,实现行业集中度的提升。路径之一是企业间比拼成本控制能力,适者生存。路径之二是由政府主导的僵尸行业并购整合,从而实现行业“瘦身健体”。

     

    《长城汽车公司首次覆盖报告:“产品锻造品牌”:WEY品牌溢价之路》0525

    长城汽车:SUV龙头,一路前行。沃尔沃Mini VS 哈弗Plus——“以产品力换品牌力”是WEY的必然道路。(1)往历史看,长城汽车具有顺势而变的灵活性。(2)向未来看,优化与重构将是必然之路。与吉利不同,WEY毫无血统背书,使得“以产品力换品牌力”成为其高端化的必然道路,这将是一条通过“量”的积累完成“螺旋式上升”的WEY品牌溢价获得之路。2017年下半年将是WEY品牌崛起的重要时点,新车型vv7/vv5销量、自产7DCT双离合变速器的性能表现、以及首批WEY用户反馈的新车型性能和稳定性,将直接影响品牌高端化路径的成功概率,我们拭目以待。
    风险提示。汽车行业景气度波动。WEY品牌销量爬坡低于预期。自产7DCT双离合变速器表现低于预期。




    本周其它重点报告

    《海利得公司深度报告:三驾马车共同驱动,公司业绩拾级而上》0520

    海利得:三驾马车共同驱动。涤纶工业丝:差异化产品助攀高峰。涤纶帘子布:盈利水平提升,带来巨大利润。石塑地板:业务渐成规模,盈利预期清晰可见。公司几大主业稳定增长,而帘子布板块进入快速增长期;我们预计公司17-19年EPS分别为0.31、0.41、0.54元,公司是行业内最大的聚焦车用涤纶工业丝企业,产品盈利能力远超同行业其他公司,未来几年业绩增速有望保持30%以上,故给予17年估值30倍,对应公司目标价9.30元,给予“买入”投资评级。
    风险因素:产品销售不达预期、原料价格波动风险、募投项目进展低于预期。

     

    《煤炭行业专题报告:二季度优选国改和盈利确定性高的公司》0521

    一季度煤炭市场:节前疲弱,节后走强。二季度需求惯性向上,PPP对冲地产销售下降,煤炭需求同比增速存在不确定性。二季度供给继续增加的可能性大。二季度煤炭供需都有较大不确定性。由于一季度盈利好转,二季度供需虽然有变差的可能,但之前成本控制较松,如果价格下跌,企业也有空间降成本和去杠杆,二季度盈利仍可能接近一季度,部分公司甚至还会好于一季度。优选业绩确定性强和国企改革预期的公司。
    风险提示:煤价大幅下跌,煤矿安检不利。

     

    《石化行业专题报告:全产业链快速发展,天然气行业有望长期景气》0521

    全球天然气探明储量稳步增长。我国已成为世界第一大能源消费国,但天然气在一次能源使用占比不足6%,远低于世界平均水平。供给端实现国内稳步增产与进口长期保障。长期来看,非常规天然气产量占比有望提升,未来有望成为国内增产主力。进口方面,目前我国已完成进口气四大通道的布局,管道气已实现气源多元化,SPA合约将长期保障进口LNG能力。中游基建加速,输储设施连接上下游。下游四大类需求齐增,看好细分市场需求。从公司层面上来看,与天然气行业密切相关的公司主要参与上游开采、中游管网与接收、下游运营以及相关设备等方面。
    风险提示:改革进度低于预期,天然气下游需求增速低于预期,政策风险等。

     

    《策略专题报告:结构胜于趋势》0521

    核心结论:①市场中期震荡市格局未变,主要矛盾是结构。05年来数据显示目前估值对应万德全A未来一年正收益概率超六成,中小创两成上下。②震荡市的年份通常有两波机会,需要时间熬过资金紧张期,等待业绩公告期的数据扭转预期。③盈利与估值匹配度是结构差异的核心,持有消费和白马成长等一线龙头股,中期看好低估低配的金融。

    风险提示:业绩不及预期、经济增速下滑。

     

    《可转债周报:白云歌尔临近赎回,关注防御型个券》0522

    专题:歌尔、白云转债临近赎回点评。歌尔触发赎回,白云临近赎回。非牛市中,提前赎回后转债和正股大概率下跌,跑输行业指数。转债表现方面,熊市和震荡市中,提前赎回公告后转债价格大概率下跌,但牛市中转债先跌后涨。正股相对于行业指数表现方面,无论牛市、熊市还是震荡市,提前赎回公告后,正股大概率跑输行业指数,且牛市中更加明显。考虑到白云和歌尔转债临近赎回,建议及时兑现,尤其需注意白云较大的摊薄压力。本周转债策略:关注防御型个券。我们认为债底支撑显现,关注YTM高出同期国债利率的个券。另外天集EB距离回售期还有1.05年,相对于回售价有3.4%的空间,如果后续调整可关注。
    风险提示:基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。


    《利率债周报:利率区间震荡,监管拐点未到》0522

    专题:透视金融监管平衡术。1)监管齐发力,协调加强。2)金融安全是央行政策底线。3)CD供需均走弱。4)监管拐点晚于基本面拐点。本周债市策略:利率区间震荡,监管拐点未到。货币利率难以大幅下行。债市抄底仍需耐心。17年是监管年,年底之前债市将处于“监管加强—债市调整—监管缓和—债市反弹—监管再度加强”的循环当中,当前监管拐点晚于基本面拐点,短期债市可能很难出现趋势性机会,对于交易盘而言,波段节奏较难把握,小心驶得万年船,短期维持10年国债利率区间3.3-3.7%。


    《固定收益专题报告:缩表之变》0522

    美国式缩表:联储资产负债表收缩。美联储资产负债表扩张源自三轮QE,以购买长期国债和MBS为主。中国央行资产规模维持,而非银扩张迅猛。而金融业资产规模呈现爆发式增长态势。中国式缩表:银行同业和理财业务规模收缩。监管态度有所调整,金融安全是底线。债市拐点来源于监管、货币政策和基本面拐点,目前基本面拐点已经出现,但监管和政策拐点短期难现。从配置角度看,目前利率债收益率水平不管是从银行资产比价还是历史比较角度看,已经具备配置价值。对于配置盘而言,基于对于监管窗口期的判断,未来几个月都将是较为舒适的配置时间窗口,建议适当关注长久期券的配置。


    《宏观月报:经济缓慢降温,货币依旧偏紧》0522

    海外经济:特朗普“泄密门”冲击市场。国内经济:经济缓慢降温,通胀预期缓解,总融资余额增速降。4月宏观数据确认经济回落。通胀预期缓解。4月食品价格续降,非食品价格反弹,CPI同比增速小幅反弹至2.1%。总融资余额增速降。金融去杠杆压缩非标增长,而债市利率飙升令企业债净融资仍维持低位,信贷成为社融主要方式。国内政策:企业降费减负。国务院常务会议再推出一批新的降费措施,进一步减少涉企经营服务性收费和降低物流用能成本。总理称为企业降费减负是有针对性的“定向调控”,以进一步促进制造业转型升级,切实振兴实体经济。


    《石化行业专题报告:油气体制改革:打破垄断,央企改革》0522

    油气体制改革方案印发。我们认为油气体制改革主要分为两部分:(1)管制放松、打破垄断。(2)央企改革:专业重组、平台整合。我们认为有两点值得关注,意见中明确提出:(1)推进非居民用气价格市场化,进一步完善居民用气定价机制。(2)国有油气企业专业化重组整合。天然气产业链改革值得重点关注。随着气价改革的深入天然气产业将获得发展良机。在石化行业体制改革方案出台后,石化央企混改将进一步推进。
    风险提示:原油价格大幅波动,改革进度不及预期。

     

    《策略专题报告:谁是主角:资金?盈利?》0522

    核心结论:①回顾历史,股市的主角动态变化,几次牛市更明显,96/1-01/6、14/7-15/6是资金,05/6-07/10、08/10-09/8是盈利。②2014年来市场主角已经切换两次,14-15年牛熊主要源于资金,16年1月底步入震荡市,主角从资金切回盈利。③今年背景类似13年,盈利改善消化资金略紧,仍是震荡市,核心是结构。持有一线龙头股,中期看好金融。

    风险提示:经济超预期下行风险、信用危机爆发风险。

     

    《信用债周报:监管冲击持续,信用仍需谨慎》0523

    本周专题:“债券通”影响几何?1.长期来看增量资金入场可期。2.配置预计仍以利率债为主。3.短期影响有限。投资策略:下一步表现如何?建议关注以下几点:1)公司债打破刚兑加速。2)地产行业海外融资受限。3)监管冲击仍将持续。调整的前期受情绪影响和流动性冲击,利率债首先调整,但随着监管落实和委外规模逐渐收缩,由于委外配置中信用债占比较高,信用债调整的时间和空间都将更大,监管冲击对于信用债而言是慢变量,利差仍有上行空间,尤其是对于资质较差的品种。


    《海康威视公司深度报告:视频监控的昨天、今天、明天》0522

    智能监控系统:网络摄像机时代。随着网络摄像机与互联网的发展,智能视频监控系统应运而生。智能视频监控针对复杂场景内感兴趣的区域和目标自动进行检测、分割、跟踪、分类和识别,并对异常事件进行检测和标注。最近十年来人工智能与深度学习快速发展,智能视频监控算法的准确性也上了一个新台阶。技术瓶颈逐渐被打破使得智能视频监控逐渐成为未来的主流。我们认为,公司有望在安防监控领域保持稳健增长,AI产品的落地有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。

    风险提示。(1)政策推行低于预期的风险;(2)安防投入低于预期的风险。


    《永辉超市公司深度报告:我们如何看永辉的空间、效率与估值?》0524

    空间:预计对比Costco可提升空间仍大。竞争力:①价格竞争力显著:②永辉人效、人均利润和坪效均居国内超市前两位且快速提升,存货周转率居首;③对比Costco可提升空间仍大。盈利:向制造型零售商升级,可有3.5-4%或更高净利率。永辉超市是我们长期看好的行业龙头,公司自上市以来先后经历规模成长、供应链整合阶段,目前正在积极推进管理变革、流程优化和业态创新并取得显著成效,综合竞争力已经达到新的临界点,机制驱动活力,标准化提升效率,创新迭代开创未来,正站在未来三到五年加速成长的拐点上,迈入价值成长新阶段。
    风险提示。跨区域扩张、新业态发展及激励机制改善的不确定性。


    《东方雨虹公司深度报告:高成长防水龙头,强者恒强》0524

    历史成长记录优秀,激励制度完善。行业容量巨大,一次建造需求为主。行业集中度较低,小龙头市占率将继续提升。雨虹的优势。1)持续的高研发投入将巩固公司产品竞争力和成本优势;2)公司生产基地、渠道布局均领先同行竞争对手;3)公司为唯一一家防水材料上市公司,融资优势明显;4)公司新品类扩充进展遥遥领先。公司2017年提升防水市占率仍为首要目标,渠道、管理层积极性强,全年收入持续快速扩张可期。后续地产开发商集中采购趋势、公司工程渠道合伙人制度成功绑定经销商、民建持续发力推动下,持续胜出可期,长期有成为国内综合化学建材龙头的潜力。
    风险提示。需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、新领域放量不达预期。


    《上海医药公司深度报告:天时地利人和公司进入加速发展期》0524

    2016年8月公司董事长更换为擅长收购兼并的周军先生,管理层亦趋于稳定,还有望通过国企改革完善激励,可谓“人和”;目前“两票制”等行业政策特别有利于流通整合,公司融资能力强大,流通整合处于历史最佳时期,可谓“天时”;公司地处医疗资源丰富、市场巨大的华东,已与上海市十家三甲医院签订战略框架协议开展一致性评价临床试验合作,“两票制”很可能今年在上海推行,可谓“地利”。

    风险提示:1)医保控费对行业整体增速形成压力;2)两票制及医药分开相关政策的实施进度低预期,政策风险,国企改革不达预期风险;3)公司工业布局不大预期风险;4)零售业务受政策影响风险。


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    2017/5/26 19:12:41 评论(0) 收藏(0) 点赞(0) 转发(0)
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  • $ 道琼工业 [DJIA] $ 【原创】“郭”不其然丨今日市场看点:巴西崩盘和龙头股盈利
    点击上方"GBGC"关注我们 天骄美股盘后分析 :今日市场看点:巴西崩盘和龙头股盈利2017-05-18纽约天骄基金管理公司 郭亚夫本文作者 郭亚夫是华尔街资深投资专

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     天骄美股盘后分析 :今日市场看点:巴西崩盘和龙头股盈利

    2017-05-18


    纽约天骄基金管理公司 郭亚夫

    本文作者      郭亚夫是华尔街资深投资专家,纽约天骄基金管理公司(TJCapital Management)总裁,基金经理,著有《股市合力投资法》等投资书籍。


    周四,美国股市的恐慌情绪没有加剧,市场小幅反弹。早盘时,美股继续下探,因为媒体爆料,川普团队在大选期间与俄罗斯有过18次接触,同时南美最大经济体巴西股市崩盘也给美股一些负面影响,但市场并没有对这些做出太大反映,而是开低走高,最终以全线上涨作收。市场的看点主要集中在阿里巴巴(BABA)、沃尔玛(WMT)和思科(CSCO)等行业龙头公司的盈利上。

     

    一、腐败 — 巴西股市崩盘的祸根


    这个星期可以说是总统弹劾周,美国川普总统可能被弹劾的概率大增,导致周三美股血流成河,而周四,巴西总统特梅尔因腐败丑闻,被反对派提出弹劾的动议,导致巴西股、汇、债市大崩溃。巴西的环球报披露了一份对话录音,内容是:在巴西的全球最大牛肉出口商黑心肉丑闻曝光之前,总统特梅尔曾与该公司主席会面,要求对方向因涉及巴西石油贪腐案而入狱的众议院前议长继续支付封口费。政局的不确定性使巴西股市大跳水,巴西股市交易所交易基金重挫18%。

     

    二、龙头公司盈利焦点


    1.  阿里巴巴盈利后股价逆转的三个原因


    阿里巴巴(BABA)因盈利未达预期,早盘曾一度大幅下跌,但随后收回所有失地,以上涨作收,股价的逆转归功于三个原因:第一、60亿美金的股票回购计划;第二、税率由23%增加至29%是盈利不及预期的主要原因之一,得到了市场的宽恕;第三、销售还是超出预期,成长高达60%,是上市以来成长最快的季度。

     

    2.  沃尔玛(WMT)全方位销售策略凑效


    美百货连锁店巨头沃尔玛第一季度盈利超预期,公司所施行的“什么都卖”的全方位销售策略凸显成效,特别是网店销售成长强劲,在以下四方面取得重大进展:第一是扩大商品种类,从3500万种增加到5000万种;第二是推出网店购买$35以上的订单,两天内免费送货上门;第三是在实体店里买不到的商品,可以网店订购,商店提货,并享有折扣;第四是增加食品类商品销售。

     

    3.  思科(CSCO)丢失市场份额


    网络设备供应巨头思科盈利不尽人意,股价大跌,成为市场最大的拖累。主要原因是市场份额下降,成长减速,利润率接近顶点,现金回馈股东的规模也将减少。

     

    美股虽然小幅反弹,但还需要时间继续修补周三大跌给市场造成的创伤,投资人仍应谨慎投资。


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    2017/5/26 18:42:17 评论(0) 收藏(0) 点赞(0) 转发(0)
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