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宝能的姚老板真的是一个赌徒吗?
2016/7/8 17:07:39
摘要市场公认,宝能系在万科的平均持股成本约为15.5元,杠杆比率为1:4,这意味着,市场要看宝能杠杆资金爆仓的笑话,需要万科的股价跌到13元以下。出现这个结果的可能性有多大?

如题,宝能的姚老板真的是一个赌徒吗?很多人似乎认为,如今的姚老板已经没有退路,他在万科A复牌后的第二个跌停板杀入,那是在孤注一掷、拼死一搏,其杠杆资金一旦爆仓,别说要回报,连本金都要打水漂……总之,这画面太美。

不过,如果我告诉你,宝能资金爆仓的可能性几乎不存在,你会相信吗?认为宝能当初介入万科只是头脑发热,如今则后悔不迭,这也是不经之谈。没错,赌徒的下场都不会好,不过,你要真的认为姚老板是一个赌徒,甚至还有些愚蠢、自不量力,我会认为你在逗我。

我告诉你,宝能在第二个跌停板尾盘杀入,更多的是表明一个不认输的姿态,无关于其他。

市场公认,宝能系在万科的平均持股成本约为15.5元,杠杆比率为1:4,这意味着,市场要看宝能杠杆资金爆仓的笑话,需要万科的股价跌到13元以下。出现这个结果的可能性有多大?7月7日万科A的收盘价是18.82,再有三个跌停板才能打到13.7,姑且不说宝能可以继续增持(几乎一定会),只是站在价值投资者的角度想一想,按照今年万科的A股分红每10股7.2元,13元的股价意味着万科的股息率能够达到5.5%,考虑到万科的优质资产和数百亿的账面现金,13元/股简直太便宜了。所以说,过度看空万科一定是不理智的,除非你认为A股市场缺少识货的投资者。

就万科的股价问题,有必要再带入一笔。在姚振华介入之前,万科的股价之所以长期低迷,那是被管理层压制的结果。万科管理层长期采取低分红的股东回报政策,当然,在万科事业合伙人的计划下,发给管理层买股票的奖金不会少,同时,低分红压制股价也便于万科事业合伙人计划对股票的低成本增持,对此,原大股东华润可能会隐忍,但万科的广大中小股东满不满意,还真不好说。不管低分红政策是否合理,可以肯定的是,这对于万科的股价构成了严重的压制。姚振华介入后,今年万科无奈采取了积极的分红政策,不出意外,这在今后将得到延续,这对于万科的股价显然是有利的。

对于姚振华来说,买万科是物超所值,至于外界揣测的风险,姚振华在介入万科之前必然会有所考虑和筹划。万科的帐上长年趴着五、六百亿现金,万科的净资产回报率长期在20%左右、负债率又超级低,质地如此好的标的公司、而且股价又遭到人为压制的上市公司,环顾整个A股市场,除了万科还有谁呢?

大资本都是厌恶风险的,宝能系资金也不是例外,纯粹从资本回报的角度讲,姚老板不仅不是一个赌徒,而且是一个价值挖掘者,当然,对他个人的感情好恶,那是另外一回事。

姚振华对万科的大手笔介入,其实是进可攻、退可守,是一笔经过严格权衡后的合理买卖。宝能的胜算在于,资本市场是讲规则而不是谈情怀的地方,另外需要注意的是,宝能系资金的回报,预期最为美满的是,获得万科优质资产和账面现金的支配权,预期相对不太美满的是,通过一定的话语权,影响万科管理层提高与万科业绩相匹配的股票分红。至于,来自二级市场的持股亏与不亏,至少不是最主要的担心。很多人担心宝能系会血本无归,那绝对是散户思维。

在商言商,我们仅以预期不太美满的结局进行评估,作为万科的大股东,姚振华在万科拥有一定的话语权,而不是控制权,这种诉求落空的风险其实很小,也可以说几乎不存在。话语权是由股权决定的,这是最基本的商业规则,万科的管理层虽然一直在对抗宝能,对此也不会有异议。一旦万科股权之争尘埃落定,宝能系在万科必然有自己发声的位置,他主张提高分红,至少广大的中小股东不仅不会反对、而且肯定会举双手赞同——那么,我们来算算,今后数年万科每年的分红起码都能维持在今年水平之上(每10股分红7.2元),即使以公认的宝能持股均价15.5元计,其股息率也能够达到4.6%。

要知道,在市场利率持续下行之下,现在的万能险年利率已经进入5.0时代(5%左右),借道信托、银行等机构融来的杠杆资金,其成本也大体在5%左右,可以说,即使是预期不太美满的结局,姚老板也几乎没有什么风险。而且从中长期看,我国市场利率还将进一步下行,这也就意味着万能险的融资成本和杠杆资金成本也将进一步下行,但是,3—5年内起码万科的投资回报不会降低、股票分红更是只会上升不会下降(大股东针对分红的话语权和号召力还是有的,中小股民也会双手欢迎)。

姚振华是一个精明、老道的生意人,而不是赌徒,实际上,生意人做到姚振华这一步,在资本决策中是尤其忌讳风险的。纯粹以资本规则判定,姚老板介入万科的这笔生意进可攻、退可守,区别只在于时间周期长一点还是短一点,多一点波折还是少一点波折。

财经联盟:杨国英(本文来源于微信公众号:杨国英观察)

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坚哥 2017/8/18 16:01:45

警示:近期金融市场风起云涌,业内打击金融骗子。近期加我投资者很多是所谓的“小白”,被所谓的金融人士套路所蒙蔽,巨额收益诱惑,一无所知竟敢进入市场,产生巨大亏损。本人从事分析数年,面对有些投资者的境遇,无不痛心疾首。没法改变别人,没法改变行业里的不好现象。只能改变自己,努力提升自己的分析实力。一切随缘,不忘初心!具体实盘操作可咨询坚哥,球球号:2975980026。

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杨国英

财经评论员

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