北京时间周四（4月30日），美联储将公布利率决议，上周五，前明尼阿波利斯联储主席科切拉科塔（Kocherlakota）向央行行长们提出了一条引人注目的建议，他写道，美联储本周会议应将利率降至至少25个基点以下，“美联储没有足够的理由反对此观点。可怕的高失业率和潜在的快速通缩是支持的有力论据。”



科切拉科塔在2月24日的专栏文章中，他敦促美联储立即降低利率，而不是等到3月18日的决定，尽管像美联储副主席克拉里达（Richard Clarida）这样的现任央行行长仍声称，要知道冠状病毒爆发是否会实质性改变经济前景“为时过早”。八天后，美联储发布了自2008年以来的首次紧急降息，给人以震惊和敬畏。然后在原定于3月份召开的会议前的周日，美联储将基准利率一直拨回接近零的水平。而美联储官员不愿意采取史无前例的措施，将负政策利率带到美国海岸，这有很多原因。

最明显的是，在屈服于负利率之前，美联储已经电告了它在零下限会做什么：收益率曲线控制。美联储布雷纳德去年11月准确阐述了美联储目前所处的形势，并表示，交易员可能预期美联储将通过干预资产购买，将其认为适当的利率水平设定为短期至中期国债收益率的上限。更重要的是，纽约联邦储备银行在4月6日发表了一篇博文，题目是“美联储是如何在1940年管理美国国债收益率曲线。”

美国银行策略师上周五在一份报告中写道：“我们认为美联储下一步可能采取的宽松措施可能是控制收益率曲线和加强远期指导。”道明证券也有类似的观点：“我们也希望官员们明确采用平均通胀目标，并在年底前宣布某种形式的收益率曲线控制。”

当然，美联储可以说已经在通过大量购买美国国债做到了这一点。在市场如此重拳出击的情况下，10年期美国国债收益率在过去一个月的波动幅度不到25个基点。从这个角度来看，从3月6日到3月20日的每一个交易日，它至少都有那么大的波动。

曾把收益率曲线控制称为债券交易员的噩梦，但打开潘多拉的负利率盒子将更加痛苦，因为它将对银行体系产生深远影响，甚至可能损害已经脆弱的美国公众的心理。美国各大银行非但没有处于这场经济危机的震中，反而在该国面临前所未有的封锁之际，坚守了他们的交易底线。公司和个人在第一季度向美国银行注入了创纪录的1万亿美元存款，其中超过一半的存款流向了美国银行、花旗集团、摩根大通和富国银行。《华尔街日报》调侃道：“称之为银行的反向挤兑。”，货币市场基金资产已增至4.65万亿美元，远远超过2009年1月的前一个峰值。

尽管存款和货币市场基金几乎没有收益，但这一切都在发生。如果人们为了寻找一个安全的地方存钱而真的失去了钱，会发生什么？?是的，从理论上讲，小额罚款鼓励个人消费而不是储蓄，从而提振经济。寻求正回报会激发更大的风险承担，抑制企业的借贷成本，使它们能够创新并雇佣更多的人。这听起来完全合理。事实上，科切拉科塔表示，“负利率将有助于降低失业率，使其低于二战以来的最高水平。”

来自欧洲和日本的实际证据远没有那么简单。当然，自从欧洲央行2014年首次将存款利率降至零以下以来，德国和意大利、西班牙等所谓的外围国家的失业率已经下降。但很难知道，这其中有多少是欧洲央行行动的结果，而不是仅仅依靠全球经济扩张。显而易见的是，零以下的利率对持续推动物价增长作用甚微，欧元区核心通胀率在过去五年中从未超过1.5%。

大华银行表示，美联储本周政策会议不会考虑负利率政策选项，美元指数短期内仍旧受到全球避险需求不退的继续拉动，有望维持在100整数关口上方。