在疫情引发的市场动荡导致美国原油基准WTI历史上首次跌至负水平之后，很少有人会认为2020年是油市的好年份。但就像全球股市无法解释的复苏一样，油价再次出现了大幅的上涨，至少从中期来看复苏的势头已经有所升温。

随着企业从疫情的封锁措施中复苏，经济活动出现了令人鼓舞的反弹迹象，这对石油和其他大宗商品来说是个好兆头。不过，尽管股市面临着被过于乐观的情绪推高的风险，但对油价看涨的押注可能并不那么牵强。

眼下油市面临的最大风险仍是疫情二次蔓延的风险，如果近期经济复苏的势头和疫情缓和的势头被证明是暂时的，那么油价将再次遭遇抛售，且进一步跌破负值区域。目前美油布油均处于50%分位附近，总体处于整固区间，任何催化因素可能推动油价出现一波大行情。

今年伊始，油价处于不利地位

早在今年3月疫情引发全球经济动荡之前，油价就开始下跌，因今年年初与伊朗有关的地缘政治紧张局势有所缓解，以及对供应过剩的一些担忧开始打压油价。

随着疫情开始蔓延，石油价格直线下跌。布伦特原油价格跌至每桶15.98美元的低点，为1999年以来的最低水平。但波幅最大的是WTI原油，价格暴跌，并首次跌至负值区间。这种前所未见的现象出现在五月合约持有人在合约到期前绝望地抛售他们的投资，因为在4月份，石油需求的快速下降引发了储藏能力的严重短缺，引发了交易员们对石油交割后储藏地点的担忧。

OPEC+挽救了局面，但石油并没有完全脱离困境

尽管在5月份主要产油国大幅减产后，石油市场有所重新平衡，但由于疫情带来的风险尚未完全消退，且不排除油价有再次跌至负值的可能。但随着需求开始复苏，价格出现类似波动的可能性正在减少。

OPEC+主导的减产，加上全球各地逐步解除限制措施带来的经济形势好转，推动布伦特原油价格反弹逾150%，西德克萨斯中质原油价格较4月份低点跃升195%。在技术层面上，这两个基准都处于关键水平。布伦特原油已经达到了1月至3月下降趋势的50%费波纳奇回档位，而当对负值油价进行调整时，WTI原油也在其50%费波纳奇回档位附近交易。


虽然达到50%分位具有象征意义，但布伦特原油和WTI原油需要分别达到61.8%费波纳奇指数(50.45美元和44.42美元)，才能更有说服力地表明最近的上涨是可持续的。巧合的是，61.8%的斐波那契指数刚好位于200日移动均线之下，这为这一点位增添了更重要的意义。

近期前景乐观

就目前情况而言，近期股市进一步上涨的前景十分强劲。OPEC+刚刚同意将970万桶/日的减产计划延长一个月。市场曾希望，该协议将延长3个月，尽管差于预期，但至少对油市而言仍是重要一步。

首先7月以后，尽管会缩减减产的规模，但是减产量仍将达到800万桶/日，并将持续到年底。此外，不遵守减产协议的国家将被迫在未来数月弥补过去的生产过剩，这意味着7月后实际减产可能超过800万桶/日。再加上目前大多数主要市场的经济复苏带来的需求上升，应该会在一定程度上消除供应过剩。

美国生产商受价格暴跌影响最大

但对油价的最大提振可能来自油价暴跌的副作用，即油价暴跌对美国页岩油生产商的毁灭性影响。自3月底以来，美国活跃的石油钻井平台数量急剧下降，因为油价的最低水平已经让许多页岩气公司破产，其中大多数公司都是高成本的生产商。自4月份以来，美国原油总产量也大幅下降，有助于加速市场再平衡。


随着更多的小型和非盈利生产商在未来几个月倒闭，对供应的挤压可能会加剧，从而推高价格。近几周，许多分析师上调了价格预期，而国际能源署（IEA）也上调了需求预期。

这正是俄罗斯一直期待——让价格下降足以伤害美国页岩油产业——俄罗斯生产者主要竞争者，但是持续的减产推动了价格的回升，这使得部分美原油产量可能重新回归市场。

v型复苏并非一成不变

但是即使俄罗斯成功地阻止了油价的大幅反弹，大多数预测都集中在这样一个假设上:正在形成的v型复苏将保持v型，并且不会出现二次蔓延的风险。这种乐观情绪正推动美股持续走高，纳斯达克指数更是刷新纪录新高。

相比之下，在供应面出现调整的情况下，油价上涨可能更有理由。

但是在没有确凿证据表明世界经济已从疫情恢复良好和真正复苏的情况下，进一步的增长可能会使人对这种上升趋势的可持续性产生疑问。目前价格在50%斐波那契附近停滞不前，在前景变得更加明朗之前，这可能是一个完美的整固点。

二次蔓延风险可能破坏石油反弹

如果未来几个月对于疫情二次蔓延的担忧被证明是毫无根据的，这将使封锁措施得以进一步放松，从而使需求继续反弹，那么油价将保持上行测试61.8%分位和200日均线。

但是不幸的是，现实情况是疫情远未结束，美国等一些国家已经看到了令人担忧的迹象，即确诊病例有所反弹存在二次蔓延的风险。如果世界上一些地区被迫重新实施限制措施，而重新开放经济的计划被打乱，石油可能会再次遭到抛售。但这一次，没有人知道价格会跌到多低。

此前多家机构预测如果出现疫情二次蔓延的风险，那么意味着经济将遭遇进一步的下调，这对于需求的损害将是毁灭性的。而随着近期美国的原油库存创出新高，意味着存储空间正在进一步下降，这意味着负值油价将是大概率事件。