随着新冠病例数据走低，疫苗持续铺开，市场参与者对美国经济前景的判断日益乐观，十年期国债收益率一度涨至1.5%以上。这一巨变导致上周大科技公司股票遭到抛售，标普500指数当周下跌1.4%，而科技重镇纳斯达克100指数更是下跌了3.4%。

替代资产管理公司Hercules Investments首席投资官麦克唐纳认为，这一势头未来几周都很难止住。因为，伴随债券收益率不断走高，必然会使得一部分投资者从股市转投债市，这尤其不利于那些市值巨大的成长型领头羊股票。

美国国债收益率持续走高，美股受到威胁面临“投资者叛逃”

麦克唐纳认为：“目前，相较经济增长预期，美国国债收益率无疑是过低了。我们认为，经济增长预期是体现在股票的前瞻市盈率当中的，而这种预期到底怎样，股市近期连续创下的新高就是答案。”麦克唐纳认为，在3月底之前，十年期国债收益率完全可能再涨大约1个百分点，至2.5%左右，伴随上涨的国债收益率不断导致投资者从股市“叛逃”，标普500指数将下跌20%，纳斯达克100指数就将下跌25%。

麦克唐纳认为：“十年期国债收益率1个百分点的涨幅将导致标普500指数市盈率收缩18%，纳斯达克100指数收益率更将收缩22%。”他估计，下一波抛售的重灾区将是不久前还广受市场青睐的科技股票，以及近几个月来价格猛涨的小型股票。去年11月至今，罗素2000指数已经上涨了大约40%。

美国银行首席股票和量化策略师萨布拉玛尼安（Savita Subramanian）表示：“迄今为止，股票一直要比债券更有吸引力，标普500指数的股息收益率依然高于十年期国债的收益率。不过我们预计到2021年年底的时候，十年期国债收益率将涨至1.75%，对股市构成威胁。”

复苏强劲通胀风险升温，美联储或将出手干预

麦克唐纳警告说，现在通货膨胀已经成为了股市面前的最大威胁。通货膨胀预期体现在债券收益率当中，伴随预期走高，投资者就会要求债券提供更高的收益率作为补偿。

过去一年时间当中，美国政府和联储已经释放了规模惊人的财政和货币刺激，而未来预计还将有更多刺激出炉，再加上超低利率环境完全可能使得经济增长过热，越来越多的迹象都显示，未来的经济复苏将足够强势，许多观察家近期都发出了警告，称通货膨胀可能在未来大幅度抬升。

这意味着联储很可能会被迫加息。由于多年以来，通胀率一直低于他们设定的2%目标，他们已经改变了政策，将允许通胀率在相当时间内涨至2%以上。不过，美联储也已经明确承诺，在他们的量化宽松操作当中将采取“任何必要手段”。换言之，在局面发展到一定程度时，美联储完全可能出手干预，压低收益率。而这自然将会让股价获得支撑。

目前看来，收益率在未来几个月依然有进一步走高的空间。投资者需要警惕收益率上涨过于迅速。