上周，东芝管理阶层涉嫌与日本政府勾结，排挤外资股东，事件引发轩然大波，东芝董事会主席永山治（Osamu Nagayama）于今日遭股东投票罢免，黯然下台。东芝在大会上提名11名董事，包括永山治，审计委员会成员小林申行也遭投票去职。新投票上任的董事会在周五稍晚讨论由谁担任董事长。

据内部人士称，外资股东此次大举加入投票，踊跃程度超越以往大会，显见他们视此为日本公司治理的一大考验。



目前还没有公开提出收购东芝的报价，但毫无疑问，该公司对私募股权公司来说是一个有吸引力的目标——尤其是在股东上周罢免前董事长长山Osamu Nagayama后，公司管理层处于不利地位。此前，东芝拒绝了CVC Capital Partners对其超过200亿美元的估值，该收购如果成功，将成为日本最大的私募股权收购。维权投资者要求管理层现在欢迎并鼓励潜在收购者的兴趣。

与美国不同，私人股本在日本的业务并不多。据咨询公司贝恩(Bain)的数据，在日本的并购交易中，有8%涉及私募股权投资，而在美国，这一比例为15%。与经济规模相比，日本的并购活动远低于美国或欧洲。

私募股权公司在日本逐渐势起，企业改革环境成为利好

但私募股权基金正准备在日本寻找机会。数据提供商Preqin的数据显示，截至去年9月，以日本为重点的私募股权基金管理的总资产达到350亿美元，是2015年底的两倍多。他们现在坐拥149亿美元现金。此外，据Preqin说，去年有创纪录的80家专注于日本的私募股权和风险投资基金关闭，筹集了100亿美元。例如，凯雷去年为一家日本收购基金筹集了23亿美元。

公司治理改革取得真正进展的迹象，显然是推动人们日益关注的一个因素。股东维权行动一直在升温，东芝(Toshiba)的表现最为明显。这反过来又促使企业重新评估自己的业务组合:交叉持股在日本一直很常见，但现在正开始更频繁地被抛售。高盛(Goldman Sachs)表示，日本企业在2020年宣布了创纪录的472项重组计划，较上年增长56%。

私募股权基金已经从日本公司那里获得了这样的份额。由贝恩资本(Bain Capital)牵头的一个财团今年斥资75亿美元收购了日立的金属部门。没有继任者的规模较小的日本家族企业也为私人股本提供了另一个机会。

市场潜力良好，但私募股权基金或不会急于求成

日本也有利可图。根据Preqin的数据，2008年至2018年，市场提供的基金净内部收益率中值为18.2%，是所有地区中最高的。专注于北美市场的基金的回报率为16%。

尽管如此，私募股权基金在日本通常采取更友好的方式。面对更为自信的维权对冲基金推动企业采取行动，日本企业认为与私人股本合作是一个更合适的选择。交易也趋于缓慢。就像东芝的案例一样，私募股权基金不会急于公开加入这场纷争。