今年以来全球大宗商品价格的普遍上涨，一度引发了市场投资者对于美欧发达经济体在时隔近半个世纪之后再陷“滞胀”困局的顾虑，而美联储去年以来投放的过剩货币流动性自然也被指认为是罪魁祸首。虽然美联储官员之前一再强调通胀走高只是经济恢复过程中的“暂时性”状况，但本月以来，以能源为首的商品价格出现的新一轮飙升，并向下游市场传递之局面，却再度令大家有些坐不住了。

布伦特原油期货价格本周二曾突破每桶80美元大关，创2018年10月以来新高。而美国天然气期货价格周一急涨11%，创2月以来最大单日涨幅，并升破6美元触及2011年以来新高。自然，能源价格上涨引发了连锁效应，将进一步推高各种原材料商品以及农产品价格，加剧全球通胀压力。

在此状况下，一直被指淡化通胀威胁的美联储主席鲍威尔本周也坦言：由于供应瓶颈持续时间较预期长，预期未来数月间通胀仍居高不下，可能直到明年之后才放缓。而在美国之外，能源市场的疯狂程度更是超出预期，欧洲基准天然气价格相比去年低谷已经上涨了逾20倍，而在中国市场，发电所用的动力煤期货价格本周升破每吨1330元，再创历史新高。

而能源价格本来就有着“牵一发而动全身”的效果，高能耗的建材、化工品及冶金行业首当其冲。而钢铁和铝等金属原料价格的跳升，则又将传递到工业品领域。化肥生产成本的飙升则意味着下一季谷物的生产成本跟进走高，而建材价格上升则会传递到新建住房中。于是，发达国家通胀商品篮子的每一个角落都难以逃脱。

事实上，由于天然气价格飙升，欧洲一些化肥生产商已被迫减少产量，预期会有更多的化肥生产商跟随，可能增加农民的成本，并有可能加剧全球粮食通胀。需求上涨，加上极端天气令收成受创冲击影响，已经带动了全球农产品价格趋于上行。除了粮食作物之外，美国棉花期货周二直逼每磅一美元，创逾9年新高，这意味着“滞胀”的压力将在衣食住行各个领域无死角地爆发出其威力。

而这让人想起了1973-74年那一轮全球石油危机曾经对西方经济造成的重挫。问题在于，欧美国家的年轻一代是在低通胀环境中成长起来的，包括美联储现任官员对于通胀的认识也仅限于理论层面。于是，很难确保一旦在物价失控之后，其能及时作出正确果断的调控决策，以避免事态继续恶化。

至少，美联储主席鲍威尔周二在美国参议院银行委员会作证时表示，随着经济重启继续推进，供应瓶颈和招聘困难等限制因素可能再次被证明比预期更严重、更持久，但预期这些影响会减弱，通胀将回落到该局较长期的2%目标，若高通胀重大疑虑，会作出必要回应。此外，欧洲央行行长拉加德也表示，一旦疫情影响减退，通胀将会下降，该行决不能对暂时性的供应冲击反应过度，现时仍需要宽松的政策刺激经济。

而一旦通胀走高状况进一步显现，则充当保值媒介的贵金属商品，才可能是市场上的最后赢家。虽然当前，在美元指数受美联储紧缩预期推动走强的背景下，金价走势仍相对低迷，但能源价格一旦继续飙升加倍市场顾虑，贵金属价格将同样不排除重现上世纪70年代井喷式大牛市的可能。