沐涵
尽管日本央行上周上调了利率，日元仍然表现疲软，主要受到市场对该国扩张性财政政策的担忧影响。日本政府周五提出下一财年创纪录的支出计划，同时抑制债务发行，突显出首相高市早苗在通胀高于央行目标之际提振经济所面临的挑战。
数据显示，12月东京核心消费者通胀因食品成本压力减缓而放缓，但仍高于央行2%的目标，这为继续加息提供了依据。日本央行行长植田和男周四表示，日本的基本通胀正逐步加快并稳步接近目标，央行已准备好继续加息。
日元已从近期低点有所回升，因日本官员对潜在干预发出警告。财务大臣片山皋月周二表示，日本在应对日元过度波动方面拥有“自由手段”，发出了为遏制日元急剧贬值可能干预市场的最强烈警告。
汇市尾盘，美元兑日元上涨0.48%，报156.54日元，上周五曾触及157.77。美元指数微升0.01%，报98.04；欧元兑美元下跌0.04%，报1.1772美元。英镑兑美元下跌0.22%，报1.3493美元。
今年以来美元整体走软，因投资者预计美联储将进一步降息，而其他主要央行可能维持利率稳定。美联储官员正权衡劳动力市场疲软与通胀持续高于目标的担忧。联邦基金利率期货交易员预计，2026年可能有两到三次降息，每次25个基点，首次降息可能在3月。
美债收益率周五下跌，10年期美债收益率比平安夜提前收盘时下降1.3个基点，尾盘报4.121%。通常与利率预期同步变动的2年期美债收益率下跌3.1个基点，报3.479%。受到密切关注的2年期与10年期收益率之差尾盘为64.1个基点。
市场对美联储降息的预期略有降温。根据芝商所数据，市场认为美联储在1月会议上下调关键利率的可能性为17.7%。此前公布的数据显示，上周美国首次申请失业救济人数低于预期，同时消费者信心有所下降。
Comerica Wealth Management首席投资官Eric Teal在假期前的一份报告中指出，进一步降息存在推高长期国债收益率并削弱美元的风险。
本周，美国财政部在假期周安排了多次国债标售。周三进行的440亿美元七年期国债标售，投资者需求与此前类似标售基本一致。而本周早些时候的两次标售——周二的700亿美元五年期国债和周一的690亿美元两年期国债——其投标倍数均低于此前类似标售。
欧元兑美元在假日交易中走势稳定，徘徊在三个月高点附近。受美元走软以及对德国财政刺激计划将传导至欧元区经济的乐观情绪提振，该汇率有望年底收高。与美联储形成对比的是，欧洲央行预计将维持利率不变。欧洲央行行长拉加德明确表示，在当前高度不确定的环境下，欧洲央行无法提供前瞻性指引。她指出，无论是地缘政治风险、全球贸易格局变化，还是欧洲边境附近的贸易与产能问题，都令未来路径充满不确定性，央行只能坚持“逐次会议、数据依赖”的决策方式。
英镑兑美元在周五的交易中有所回落，但仍保持在接近两个月高位的水平。近期英镑的强势，主要源于市场对英国央行未来降息步伐的重新评估。
美国银行最新预测认为，英国央行在2026年2月的会议上可能不会采取行动，但3月存在降息的可能性。这一判断基于央行的谨慎立场：决策者希望看到通胀能稳定在2%的目标水平，并对依然高企的薪资增长和物价预期保持警惕。这种谨慎态度，实际上意味着利率在高位维持更久，从而增加了“终端利率”（即此轮加息周期的峰值利率）可能更高的风险。
目前，金融市场的基本预期是英国央行在2026年上半年仅会降息一次。这一相对温和的预期，与央行近期的谨慎姿态形成了共振，为英镑提供了支撑。市场数据显示，交易员认为到明年4月底利率降至3.5%的概率约为75%，而到2026年11月降至3.25%的概率为56%。
分析普遍认为，未来英镑走势的关键驱动因素，将是英国央行实际降息的次数和节奏。如果2026年降息达到三次或更多，很可能打压英镑；反之，如果仅降息一次，则可能对英镑有利。高盛进一步指出，如果英国经济能实现“通胀达标且避免衰退”的完美情境，那么即使利率最终降至3%或更低，对英镑的冲击也会相对有限。
回顾近期行情，自上周英国央行以谨慎态度实施首次降息（将利率从4.0%下调至3.75%）以来，英镑不跌反涨，英镑/美元汇率一度攀升至1.3517，创下自10月1日以来的最高水平。这恰恰印证了“买预期，卖事实”的市场逻辑——当“降息”成为共识后，更为关键的便是“降息的速度有多快”。
