将于周三（2月11日）北京时间21:30公布的美国1月非农就业报告备受瞩目。市场的真正焦点，并非7万人的预期新增，而是这份报告将伴随一项“重磅修正”——官方可能将过去一年的就业数据大幅下修约90万个岗位。

何时发布一月非农就业报告？

一月非农就业报告将于周三（2月11日）北京时间21:30公布。

非农就业报告预期

交易员和经济学家预计，非农就业报告将显示美国净新增就业岗位70000个，平均每小时收入环比增长0.3%（同比增长3.6%），U3失业率预计为4.4%。

非农就业报告概述

又一个月份，又一次因美国政府停摆而推迟发布的非农就业报告。

就在经济数据刚刚从第四季度创纪录的美国政府停摆中恢复时，上个月又经历了一次（短暂的）政府停摆，导致上周的美国就业报告推迟至本周三发布。在最新就业市场数据即将发布之际，经济学家认为美国劳动力市场在1月份延续了“低招聘、低解雇”的态势。

交易员普遍预期本次就业报告将呈现“平稳运行”的态势，即就业岗位温和增长、失业率保持稳定、工资持续逐步上升。

然而，上月的领先指标中已浮现出一些劳动力市场的黄色预警信号（甚至可视为红色警报）。首先，JOLTS调查显示职位空缺数骤降至仅654万，创下新冠疫情以来的最低水平；若剔除疫情的一次性干扰，这将是该指标自2018年初以来的最差表现。同样，初请失业金人数飙升至近五个月高点，令部分分析师担忧就业市场的“低解雇”模式可能正转向“中强度解雇”环境，而招聘规模并未相应增加。

本月发布的就业报告最关键的部分或许在于对过往非农数据的基准修正。由于月度非农报告编制时间紧迫且调查回复率偏低，美国劳工统计局会定期根据更完备的数据对历史就业报告进行修订。

本次基准修订将覆盖截至2025年3月的12个月期间，虽非实时数据，但预计将呈现大幅负向修正，表明去年劳动力市场可能并未如预期般强劲。初步预估修正幅度约为减少90万个岗位，主要削减集中在休闲酒店业、专业服务业、零售业、批发贸易和制造业。若最终修正值进一步扩大——特别是突破100万这个心理关键位，即使本月就业数据符合预期，交易员仍可能将整体报告视为负面信号。

在此背景下，交易员已开始权衡美联储最早于下月降息的可能性。如下图所示，市场目前定价下月降息概率约为六分之一。若本次就业数据弱于预期或负向修正幅度过大，结合周五CPI报告若显示物价压力回落，降息概率可能攀升至33%以上：

非农就业数据预测

主要依据四项历史表现可靠的领先指标来评估每月非农就业报告：



（领先指标图，来源：汇通财经）

综合数据分析来看，这些领先指标暗示本月非农就业数据可能超出预期，新增就业岗位总数预计落在9万至13万的区间。当然，鉴于调查回复率有限，这一预测仍存在较大的不确定性。

与往常一样，报告中其他方面——包括备受关注的平均时薪数据和失业率——同样会影响市场对报告的反应。

非农就业数据可能引发的市场反应

从技术面来看，美元在上周晚些时候反弹后，周二亚市时段于96.95附近窄幅震荡，此前一交易日大幅下跌，目前交易于其3个月区间的中部附近，这使得数据发布前的风险状况相对平衡。

美元技术分析——以美元/日元为例

美元/日元往往是对美国数据反应“最纯粹”或最符合逻辑的货币对。周二亚市时段，美元兑日元于155.90附近窄幅震荡。从技术面看，美元/日元仍处于长期上行趋势，这部分源于市场对日本大规模财政支出的担忧，而高市首相在上周末的提前大选中取得压倒性胜利，进一步强化了这一主题。

在非农就业报告发布前，该货币对正在测试50日指数移动平均线（EMA，155.84）以及1月下旬至2月初涨势的38.2%斐波那契回撤位附近的双重支撑（约1.5550）。若一份稳健的非农报告基本排除了美联储3月降息的可能性，可能推动汇价反弹，届时需关注157.50附近的前支撑转阻力区域作为下一阻力位。

反之，若报告疲弱和/或出现大幅下修数据，美元/日元很可能跌破近期支撑，下一目标将指向100日移动平均线（154.36）与61.8%斐波那契回撤位在154.00低位区间形成的技术共振支撑。



（美元兑日元日线图，来源：易汇通）

北京时间9:27，美元兑日元交投于156.01/02。