【美债收益率曲线小幅走阔，市场关注霍尔木兹局势与通胀数据】⑴ 周一美债市场交投清淡，2年期与10年期利差在43至46个基点区间波动，最新报约44个基点；5年期与30年期利差报84个基点附近，曲线整体小幅走阔。⑵ 短端2年期收益率围绕4.21%附近运行，10年期在4.65%一线，30年期接近5.21%，各期限波动幅度有限，TYU26期货成交量低于均值水平。⑶ 财长Bessent称霍尔木兹海峡将变得“无关紧要”，但实现该目标需时约两年，伊朗方面则在谈判关键期更换了最高安全机构负责人，地缘博弈仍在持续。⑷ 隔夜媒体报道聚焦霍尔木兹谈判进展、日本央行政策预期及美联储改革讨论，财政部今日将拍卖920亿美元13周期与790亿美元26周期国库券，供给压力待消化。

【特朗普周一行程密集，晚间为两场竞选造势】⑴ 特朗普周一日程安排紧凑，上午预留行政时间及采访预录，中午举行政策会议，下午出席司法部长宣誓就职仪式并签署一项行政令。⑵ 晚间安排两场电话集会造势活动，分别支持南卡罗来纳州参议院竞选人Darline Graham及威斯康星州国会竞选人Michael Alfonso。⑶ 当前距中期选举约三个月，特朗普持续通过集会及远程活动为关键州候选人站台，威斯康星州第三国会选区选情胶着，此前其已在该州为共和党现任议员助选。

【美国玉米单产或受7月极端天气拖累，供需平衡趋紧】⑴ 7月美国中西部天气剧烈波动，高温干旱与过量降雨交替侵袭，玉米授粉期单产潜力受损，而今年春季播种面积已较2025年减少约350万英亩，市场对供需前景趋于紧张。⑵ 出口及乙醇需求保持坚挺，全球粮食库存持续消化，分析师预计美国农业部将在本周三月度报告中下调全国玉米单产预估，新作库存预期或较上年同期收缩约15%。⑶ 内布拉斯加州及南达科他州优良率降至多年同期低位，过去数周持续下滑，但核心产区艾奥瓦州状况改善，伊利诺伊州整体稳定，区域分化明显。⑷ 部分农民反馈高温出现在授粉关键窗口但持续时间较短，过量降雨则迫使重新施肥，成本压力上升；西部区域降水量差异悬殊，单产表现或参差不齐。⑸ 市场同时关注农业部是否调整种植面积估值，去年8月报告曾意外上调逾2%并压低价格，交易商对今年类似修正保持警惕。

【威斯康星州农业选民心存不满，关税与战争政策搅动国会关键席位】⑴ 威斯康星州第三国会选区11月中期选举竞争激烈，民主党挑战者Rebecca Cooke在初选中领跑，将迎战共和党现任议员Derrick Van Orden，该选区过去三次选举胜负差距均在三至四个百分点之间。⑵ Cooke出身 dairy farmer家庭，自称温和派民主党人，主张扩大农村医院联邦支持、遏制农场兼并趋势并加强工会力量，其募资已超越对手，而Van Orden获特朗普站台助选。⑶ 现任议员Van Orden支持2025年税收立法，该法案大幅削减Medicaid、食品援助及可再生能源激励，同时投票反对取消部分特朗普关税，并公开支持对伊朗战争政策。⑷ 关税政策令包括大豆在内的美国农产品出口受阻，伊朗战争推高燃料与化肥成本，美国农场局调查显示七成成员难以负担化肥，威斯康星州柴油均价虽从5月峰值回落但仍远高于去年同期。⑸ 民调显示，特朗普在农村地区的支持率从2025年2月的60%降至7月的51%，部分策略师认为这一回落使Van Orden连任面临更大挑战。⑹ Cooke在高中时家庭因无法与大型牧场竞争而卖掉奶牛，她表示农村经济中连锁效应切实可感，农场倒闭与破产频发时难以袖手旁观，此次竞选环境与以往不同或为翻转席位创造机会。

现货黄金刚刚突破4340.00美元/盎司关口，最新报4339.90美元/盎司，日内跌0.03%；COMEX黄金期货主力最新报4399.10美元/盎司，日内跌0.01%；

【挪威通胀连续低于预期，央行鹰派立场面临考验】⑴ 挪威7月核心通胀同比持平于2.7%，低于央行预测及市场共识，延续了6月意外回落的态势，连续两个月偏离货币政策报告预设路径，短期节奏有所放缓。⑵ 通胀温和限制了央行本周四收紧政策的紧迫性，虽然6月声明显示决策层倾向未来仍需加息，但连续两次数据低于预期后，该指引能否维持成为关注焦点。⑶ 挪威克朗兑欧元近期维持区间震荡，油市波动与地缘风险未引发方向性突破，技术面上欧元兑挪威克朗受阻于一目均衡图云层下方，短期偏向仍对克朗有利。

【伊朗称高级官员访巴需待条件成熟，巴方调解角色受关注】⑴ 伊朗外交部表示，高级官员包括外长Abbas Araghchi及首席谈判代表Mohammad Bagher Ghalibaf已收到访问巴基斯坦的邀请，但实际行程需在“适当条件”具备后方能成行。⑵ 巴基斯坦在伊朗与美国之间的冲突中一直扮演调解方角色，但德黑兰方面强调，潜在的访问将以双边关系为主要议题。⑶ 当前霍尔木兹海峡相关谈判仍在推进，伊朗与巴基斯坦之间的高层互动时机及进展，将成为观察区域外交动向的参考指标之一。

【英镑持稳于逾三周高位附近，市场关注中东局势与英国增长数据】⑴ 英镑兑美元周一变动不大，持稳于1.3502附近，接近上周五触及的三周半高点，兑欧元亦基本持平于85.62便士，市场在关键经济数据及中东地缘进展前保持观望。⑵ 周四将公布的月度增长数据预计显示6月经济保持韧性，世界杯及炎热天气带动的零售支出为当月消费提供支撑，若数据符合预期或继续巩固英镑汇价。⑶ 中东霍尔木兹海峡谈判进展牵动能源价格预期，伊朗表示接近与阿曼就新航道达成协议但美方需满足其他条件，油价受不确定性支撑小幅走高。⑷ 英国央行在利率政策上选择等待中东局势明朗化，与6月加息的欧洲央行形成对比，市场目前定价年内一次加息、明年9月前第二次加息完全消化。⑸ 荷兰国际集团策略师认为市场对英国央行利率路径定价偏鹰派，若后续预期逆转可能对英镑构成压力，其维持对英镑的偏空看法，基于央行年内或不加息的判断。

从急涨到回调，原油市场正在经历怎样的预期重估？

【印度5年期OIS与10年期债券利差扩大，交易员加码押注进一步走阔】⑴ 印度利率市场交易员正加大押注，认为10年期基准国债收益率与5年期隔夜指数掉期利率之间的利差将进一步扩大，该利差已从约两周前的32个基点走阔至50个基点。⑵ 当前5年期OIS利率处于6.26%附近，而10年期国债收益率在6.76%左右，外资银行交易员表示，考虑到10年期收益率持稳于6.75%水平，利差有进一步上行至60个基点的可能。⑶ 交易员认为，美联储加息时点可能推迟的预期令短端利率承压，5年期互换利率存在进一步下行的空间，从而推动利差继续走阔。⑷ 跨品种比较来看，1年期互换利率处于5.76%附近，2年期互换利率约5.95%，收益率曲线在短端维持相对平缓的形态。

【多瑙河与莱茵河水位降至历史低位，欧洲航运能源供给承压】⑴ 欧洲持续高温干旱导致多瑙河与莱茵河水位降至历史低位，部分地区气温突破40摄氏度，商业航运被迫减载，部分航段通行受阻，供应链紧张态势蔓延至多个国家。⑵ 德国莱茵河考布水位计预测读数将首次降至个位数，该河段为中部莱茵最浅区域之一，德国联邦内河航运协会警告，若水位进一步走低，商业货运及游轮航行将无法进行，莱茵河事实上将被分割为南北两段。⑶ 航运受限直接影响粮食、燃料、煤炭及工业原料的运输，企业被迫转向铁路或公路，但替代运力成本更高且承载能力有限，化工、钢铁等制造业面临原材料交付延迟风险。⑷ 能源领域同样承压，匈牙利核电站因河水减少影响冷却系统运行，同时高温推升空调用电需求，电力系统面临供给与需求的双重挤压。⑸ 低水位还导致二战时期德军沉没战舰残骸及古罗马时期桥梁遗址重新露出水面，部分残骸可能仍存留未爆炸弹药，需专业团队评估处理。⑹ 欧洲干旱观测机构数据显示，6月中旬以来中欧与西欧旱情持续恶化，世界天气归因研究指出，人为气候变化使极端蒸发条件在西欧出现的可能性提高了约80倍，加剧了少雨背景下的干旱后果。⑺ 北威州等四个德国联邦州已放宽卡车运输限制以缓解物资流通压力，但若缺乏持续降雨，多瑙河与莱茵河的低水位状况短期内难以扭转，区域贸易、农业及生态系统面临持续威胁。

【伊拉克设定9月巴士拉中质原油官方售价，区域定价分化明显】⑴ 伊拉克国家石油营销组织SOMO公布9月巴士拉中质原油官方售价，对各主要出口目的地的定价策略呈现显著分化。⑵ 面向北美和南美市场的售价定为较阿格斯含硫原油升水约5.1美元/桶，反映该区域对美国及美洲市场的溢价定位。⑶ 对欧洲市场的官方售价则设定为较布伦特原油贴水约4.85美元/桶，显示在欧洲市场竞争中采取折价策略以提升吸引力。⑷ 面向亚洲市场的售价定为较阿曼/迪拜平均价格贴水约4美元/桶，延续对亚洲买家的一定折让，以应对中东其他产油国在该区域的市场份额竞争。