周三（12月24日）亚欧时段铜价强势刷新历史纪录，伦敦金属交易所铜现货报价一举站稳12000美元，盘中更是快速拉升超过1%触及12282美元的高位，2025年以来累计涨幅飙升接近40%，创下2009年以来的最大年度涨幅。

从交易视角来看，本轮铜价的狂飙行情，是在美元指数走弱的环境下，工业需求重估、供应短缺与政策预期多重因素共振的结果，而市场的多空博弈也围绕这三大核心逻辑展开。

美元指数走软，贵金属、普通金属的狂欢

黄金、白银、铜等强金融属性商品，它们是直接交易“美元信用减弱”和“全球流动性转向”逻辑的核心标的，美元走弱是其价格上涨的直接且重要的助推器。

市场已有“美元鲸落，万物而生”的叙事，伴随着美元走弱的预期，这类资产率先受益。

产业需求重估，长期配置价值凸显

需求端韧性十足，长期配置价值凸显与供应端的持续收紧相对应的是，铜的需求前景依旧坚挺。

作为广泛应用于工业、电子、电气化及建筑领域的核心品种，铜价素有全球经济“晴雨表”之称，而在长期电气化转型浪潮的牵引下，其需求增量空间被持续打开：电网升级改造、新能源基建落地以及制造业扩产，均需消耗巨量铜资源。

更值得交易市场关注的是，投资者同步加码押注人工智能产业带来的增量需求——为匹配AI产业激增的电力消耗，铜消费量有望迎来新一轮爆发式增长。近几个月来，在特朗普政府关税政策引发的市场震荡中，全球各经济体的表现均好于预期，需求端信号持续回暖，进一步夯实了铜价的上涨基础。

花旗集团向机构客户提示，在美元走弱、美联储降息周期深化的多重利好共振下，铜的资产配置价值将进一步凸显，价格有望在未来一年内冲击每吨15000美元高位，届时资金或将更激进地大举加仓布局。

供应端风险集中爆发，供需错配格局持续加剧

供应端风险集中爆发，供需错配格局持续加剧蛰伏多年的供应端风险，近月来正式跻身台前，成为主导铜价运行的核心变量。

印尼全球第二大铜矿突发重大安全事故、刚果（金）矿区曝出井下透水险情、智利一座铜矿发生致命矿岩垮塌事故，多重利空共振直接压制了全球铜产出规模。

头部矿企的产量预警进一步加剧了市场对供应短缺的担忧，德意志银行在最新研报中警示，全球头部铜矿企业本年度产量或下滑3%，2026年产量恐进一步承压。

摩根士丹利分析师则给出更为悲观的预判，直言2026年全球铜市场将遭遇二十余年以来最严重的供需错配，测算显示明年全球铜需求将较供应量多出约60万吨，且缺口规模后续将呈持续扩大态势。

值得注意的是，铜矿也有品位的问题，当前多数储量丰沛、开采成本低廉的优质矿产资源已濒临枯竭，部分机构对未来十年乃至更长期内新增供应能否匹配需求增长提出深度担忧，这意味着铜市场的供应短缺并非短期扰动，而是具备了长期趋势性特征。

关税预期驱动囤货潮，库存分布重塑交易格局

蒙特利尔银行资本市场大宗商品分析师海伦·阿莫斯指出，美国当前仍处于主动补库周期，来应对特朗普宣称的对铜加征关税，在未收到政府进一步政策信号前，这一态势料将延续。

这一囤货行为不仅推高了纽约商品交易所铜价，更直接收紧了全球其他地区的铜资源供应，倒逼海外制造商陷入货源争夺战，竞价抢货成为市场常态，进一步强化了铜价的上涨动能。

交易分歧显现，库存迷局成市场焦点

交易分歧显现，库存迷局成市场焦点此轮铜价的强势上行同样伴随质疑声浪，市场分歧集中体现在库存与价格驱动逻辑的博弈上。

高盛分析师提醒，本轮铜价飙升并非由即期供需基本面驱动，而是源于资金对远期市场紧俏格局的提前博弈。

蒙特利尔银行的阿莫斯也指出，当前全球铜库存总量实则有所抬升，但大部分库存均被“冻结”在美国仓库之内。

部分投资者担忧这批库存未来流入市场会冲击铜价，但阿莫斯认为，该部分库存将留存美国境内并随时间推移被逐步消化，此番补库动作，是美国加速推进资源自给自足大战略中的关键一环。

在铜价领涨的同时，其余工业金属呈现涨跌分化格局，伦敦金属交易所镍价逆势走高3%，延续了印尼公布2026年镍矿减产计划后的强势上涨行情，进一步凸显了工业金属板块的结构性机会。

对于交易端而言，当前铜价的核心驱动逻辑并未发生根本转变，供需错配与政策预期仍是主导盘面的关键，后续需重点跟踪美国关税政策动向、全球铜矿复产进度以及库存流动变化，以此把握波段交易机会。

总结与技术分析：

我依然认为铜和银上涨的逻辑相仿，如果目前银涨至72涨过70并且未出现明显调整，代表铜依然有空间。

周二晚上金属锡一波涨7%之后下跌至1%带动了贵金属、普通金属板块整体快速回调，可能是一次预演，比较弱的金属类别可能近期开始分化，同时带动短线的快速调整，但是铜、银等基本面较好品种则有较好的抵御能力。

铜已经开启加速模式，连续突破上升通道，目前12000关口是关键支撑位，也是重要价格中枢，当铜涨速放缓之时，铜大概率拉回测试12000。


（LME铜日线图，来源:易汇通）

北京时间19:31,LME铜现报12211美元/吨。