本周经济数据密集，积压的美国经济数据和一系列央行决议让交易员们有很多东西需要思考。 

我们先来看周二（美国时间）公布的美国非农就业数据（NFP）。10月份的NFP为-10.5万人，表明就业市场持续疲软，但由于政府停摆，该数据可能存在偏差。11月份的NFP为6.4万人，略高于预期，但仍远低于约10万人的“中性”就业增长水平。此次公布的一系列就业数据中最引人注目的可能是失业率飙升至4.6%，这自然引起了美联储鸽派成员的注意。总而言之，就业数据表明劳动力市场持续疲软，但可能不足以促使美联储在2026年1月降息。 

市场对美国就业数据有何反应？受失业率飙升的影响，投资者略感不安，股市下跌。与此同时，美元走低，就业数据维持了市场对进一步降息的预期。尽管上周的联邦公开市场委员会（FOMC）会议“点阵图”显示，美联储预计明年只会降息一次，但市场倾向于降息两次，最新的就业数据似乎也印证了这一预期。 

黄金价格稳步上涨，美元走软为其提供了上涨空间，但避险需求的减弱抑制了金价。随着俄乌和平谈判似乎有望结束冲突，以及此前占据2025年大部分时间头条的关税担忧逐渐淡出人们的视线，避险需求有限，黄金的上涨空间也随之缩小。因此，目前黄金的上涨主要受利率驱动。需要关注的支撑位包括4280美元、4246美元和4283美元。黄金价格若想重返历史高位，首先需要突破4345美元附近的阻力位。 

俄乌谈判也对能源市场产生影响，原油价格目前接近年内低点。交易员们至少部分地（即便不是完全）将俄罗斯石油供应可能在制裁解除后恢复供应全球市场的预期计入价格。然而，双方尚未达成协议，因此如果和平谈判陷入僵局，市场仍有可能出现剧烈逆转。 

美国消费者物价指数（CPI）数据将于周四公布，市场将密切关注，预计通胀率将维持在3%左右。然而，任何显著的偏差都可能导致市场对2026年利率预期的重新定价。 

欧洲央行、英国央行和日本央行的会议将于本周剩余时间举行。欧洲央行预计将维持利率不变，而英国央行预计将降息25个基点。但三国会议中最引人关注的或许是日本央行的会议。日本央行预计将在本周加息25个基点，理由是通胀率已连续三年多顽固地维持在3%左右。 

但日本央行在政策指引方面究竟会采取多强硬的立场？鉴于日本新政府正在实施财政刺激计划（需要发行新债券来筹集资金），且日本国债收益率已开始攀升（10年期日本国债收益率接近2%），日本央行可能需要在应对长期存在的通胀担忧和避免因过于鹰派的立场而引发市场恐慌之间找到平衡点。 

2024年7月底，日本央行意外加息，随后美国就业数据疲软，导致套利交易趋势大幅逆转，引发全球市场剧烈波动（例如，日经指数在2024年8月初单日暴跌12%）。 

因此，我们已经见识过日本央行加息与疲软的非农就业数据相结合时市场的反应，尽管此次日本加息的潜在迹象更为明显。虽然我认为日本央行此次可能会发表更为谨慎的言论，但日本国债收益率仍将在央行会议后受到密切关注，因为任何进一步的飙升都可能引发风险资产的恐慌，并给套利交易带来更大压力。如果日本本周真的将利率提高到30年来的最高水平，市场的反应和承受能力可能取决于日本央行暗示的后续加息次数。让我们看看日本央行本周五宣布利率决议时会说什么。