2025年的美元兑加元走出了极具戏剧性的行情轨迹。年初时，美元仍在延续前一年的强势惯性，推动汇价一度冲高至1.4792，创下超过20年来的最高水平。这一位置不仅刷新了多年纪录，更带有一种“代际高点”的意味——仿佛是过去长期美元霸权与加拿大经济疲软叠加下的情绪顶点。然而，这种强势并未持续太久。随着全球市场对美元整体信心的减弱，美元进入所谓的“减重”模式，其对多种主要货币的统治力逐步瓦解，加元也因此获得喘息之机。



进入第二季度，风向明显转变。加元对美元开启持续修复之路，美元兑加元从高位一路下滑，阶段性的跌幅接近8.5%，将汇价拉回到2024年9月以来的最低区域。这场回调的背后，并非突发的地缘事件或政策突变，而是市场重心重新回归基本面：利率差异和货币政策路径再次成为主导力量。交易员不再被零星的关税消息牵着鼻子走，过去那种“一听加税就跳水”的情绪化反应逐渐钝化。人们开始意识到，这些贸易摩擦更多是一种模糊威胁，实际影响仅限于双边贸易中不到15%的部分，难以撼动宏观大局。

到了下半年，行情转入“慢磨”节奏。美元指数略有企稳，带动美元兑加元小幅回升，但上涨势头始终乏力。真正压垮反弹希望的是美联储连续三次降息带来的连锁反应。尽管降息发生在年中，但其对利差结构的影响直到年末才充分显现。美元资产的收益率优势被不断削弱，国际资金开始寻找新的配置方向，而加元作为商品货币中的代表，吸引力随之上升。最终，美元兑加元在年底收于1.3670附近，完成了从极端高点大幅回落的完整年度循环。

2026年展望：利差逆转成主轴，加元迎来“被动利好”窗口

进入2026年，市场的关注焦点不再是短期波动或情绪冲击，而是更深层的宏观叙事正在重塑美元兑加元的运行逻辑。其中最关键的变量，正是美联储与加拿大央行之间可能出现的政策分化。分析师普遍认为，加拿大央行在2025年的降息动作过于激进——虽然短期内刺激了经济，但也因此耗尽了大量政策空间。相比之下，美联储虽口头保持谨慎，但市场对其未来行动的预期却越来越偏向“鸽派”。

当前官方指引显示，美联储可能在2026年仅降息一次（0.25个百分点），并在2027年再进行一次。但利率期货市场的定价显然走得更远：交易员给出的概率显示，有近90%的可能性，美联储会在2026年9月之前实施第二次降息。这意味着，市场并不相信美联储能坚持“慢步走”的承诺。只要这种“说一套做一套”的预期持续存在，美元的前瞻性利差优势就会被提前折损，进而压制美元兑加元的上行空间。

有趣的是，即便加拿大央行自身不再收紧政策，甚至暂停降息，只要美联储继续走在更宽松的路上，加元就能在相对意义上获得支撑。这就是所谓的“被动利好”——加元不需要自己变得更强势，只需要对手变得更弱。外汇市场本质上交易的是两种货币之间的比较关系，而非单一国家的表现。因此，哪怕加拿大经济增长平平，只要美国货币政策转向更快，利差收窄的趋势就会自然推动美元兑加元下行。

此外，现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔预计将在2026年5月卸任，这一领导层更替本身也成为潜在的波动源。尽管继任者尚未明确，但市场普遍猜测新主席可能倾向更快的降息节奏。这种预期本身就足以在政策落地前引发美元承压。不过需要指出的是，人事变动带来的并非单边行情，而更像是波动率的放大器：消息反复、立场摇摆，容易导致短线剧烈震荡。对于交易员而言，这意味着节奏比方向更重要，仓位管理和风险控制将成为关键。

商品属性重启？油价能否成为加元的“第二引擎”

除了利率因素，加元还有一个不可忽视的身份标签：大宗商品货币。尤其是原油价格，长期以来都是影响加元走势的重要基本面支柱。遗憾的是，2025年对加元来说是个“极端逆风年”。西德克萨斯中质原油（WTI）年内高点曾触及79.40美元/桶，但随后一路下滑，到年底已跌至约58美元/桶，累计跌幅接近30%。需求端的长期疲软让市场信心受挫，也严重制约了加元多头的发挥空间。

整个2025年，加元常常陷入“想涨涨不动”的尴尬境地——明明利差环境有所改善，但油价拖累又让涨幅受限。这种“反弹不痛快”的状态贯穿全年，使得许多投资者对加元的信心始终难以完全建立。然而，站在2026年的起点回望，过度悲观的油价前景或许正在孕育反转的种子。毕竟，若价格长期维持在58美元低位，北美页岩油生产商将面临更大压力，供给端迟早会通过减产、放缓扩张等方式进行自我修正。

一旦供给收缩形成共识，市场就有望看到原油价格企稳甚至回升。这不仅会直接提振能源出口国加拿大的贸易条件，也会增强市场对加元资产的整体偏好。届时，加元的商品属性将从拖累变为助力，与利差改善形成“双轮驱动”。换句话说，如果2025年是加元在逆境中挣扎的一年，那么2026年可能是它借势翻身的机会窗口——前提是油价不至于进一步崩盘。

当然，也不能忽视外部扰动的可能性。2026年7月将迎来《美墨加协定》（USMCA）的联合审查期。虽然审查本身不等于协议破裂，但它意味着谈判、施压和政策试探的概率显著上升。在此期间，任何关于贸易壁垒或汽车原产地规则的争议都可能短暂推升避险情绪，给美元带来阶段性支撑。但历史经验表明，这类事件更多是趋势中的“插曲”，而非方向的“转折”。只要没有演变为全面贸易摩擦，市场最终仍会回归利差和商品两大主线。

趋势未改，但路径注定曲折：抓住“慢变量”才能看清方向

综合来看，2026年美元兑加元的主要风险仍偏向下行。核心逻辑清晰：美联储可能被迫比预期更快降息，削弱美元吸引力；加拿大央行因前期降息过快而政策空间受限，反而形成相对稳定优势；同时，原油价格存在修复动能，有望缓解加元的商品面压力。这三个“慢变量”若同步向前推进，将共同构成对美元兑加元的持续压制，推动汇价朝1.3500的目标区域靠近。



但这绝不意味着行情会一路直线下跌。相反，过程大概率是“下行趋势中夹杂反弹，反弹后再走弱”的结构性演绎。尤其在5月至6月间，多个关键因素可能集中发酵：一方面，美联储主席更替临近，政策预期易受干扰；另一方面，USMCA审查期预热，贸易话题热度回升。这两股力量叠加，很可能制造出阶段性反弹行情，考验市场判断——究竟是趋势反转的信号，还是更好的做空入场点？

对交易员而言，真正重要的不是某个月CPI数据的好坏，也不是某次讲话的措辞变化，而是上述三大慢变量的方向是否一致。只要美联储降息预期继续偏早偏多、加拿大央行维持按兵不动、油价稳中有升，那么中期下行趋势就不会改变。反之，若其中任一变量出现反转——例如油价再度暴跌，或贸易摩擦实质性升级——则汇价节奏将变得更加复杂，波动幅度和回撤频率也会显著提升。

归根结底，市场从不会因为“逻辑正确”就给予一条平坦的道路。2026年的美元兑加元，注定是在噪音中前行的旅程。但只要牢牢盯住利差演变与商品价格这两个核心坐标，即使途中颠簸，方向依然可辨。