【财信期货：黑色金属板块，原料补库预期支撑，高库存与弱需求制约反弹】
⑴焦煤：现货弱稳，补库预期增强。主产区供应因安全监管及煤矿完成年度任务而收紧，但蒙煤高位通关补充供给。需求端，焦钢企业谨慎按需采购，煤矿签单一般，补库需求延后。口岸蒙煤库存持续累积，多数煤种价格承压。策略上建议暂观望或持有“多焦煤、空焦炭”对冲组合轻仓过节。
⑵焦炭：估值略高，现实驱动偏弱。原料焦煤价格跌势放缓，但焦炭第四轮提降即将全面落地，焦企亏损增多，目前尚未引发大规模主动减产。需求端维持疲软，下游按需采购为主，焦企库存累积，供需驱动偏弱。以第四轮降价后的干熄焦现货为基准，焦炭05合约盘面已呈升水状态，考虑到第五轮提降预期仍存，当前盘面估值略显偏高。
⑶铁矿：定价权扰动，高库存压制与补库预期博弈。近期力拓集团与FMG在长协合同到期前更换对华铁矿石定价参考指数，引发市场对定价权与结算体系扰动的担忧，部分多头离场。国内港口铁矿石库存处于绝对高位压制价格，但钢厂厂内进口矿库存偏低，刚性补库需求开启为其价格提供核心支撑。市场在弱现实与强预期间博弈，建议控制仓位以规避海外定价等不确定风险。
⑷钢材：成本支撑增强，复产限制反弹空间。高库存压力持续缓解，现实基本面矛盾有限。盘面短期受下游原料补库带来的成本支撑影响有所增强。然而，建筑钢材需求进入季节性下滑阶段，板材出口订单持续走弱，同时节后供应端面临复产压力，钢价上行空间预计仍受制约，短期或维持震荡格局。
⑸锰硅：供需格局偏弱，跟随原料波动。锰硅市场供需偏弱格局未改，供应方面厂家开工率环比转增，需求继续小幅回落，厂内库存持续累积，自身上行驱动不足，短期或跟随原料价格波动。