知秋
基本面：
现货黄金的中长期定价核心仍围绕真实利率与避险需求两条主线展开。其一，市场对美联储2026年进一步降息的预期，使名义利率与通胀预期的组合更倾向压低真实利率中枢。对不生息资产而言，持有成本下降往往意味着配置意愿上升，尤其在不确定性上行的背景下，黄金更容易被市场当作“风险对冲的通用抵押品”。其二，地缘风险维持高位，俄乌局势的反复抬升尾部风险溢价，使资金在资产配置上更强调流动性与避险属性，黄金天然受益。
同时需要注意的是，近期这轮下跌更像是微观结构因素放大了波动，而非基本面逻辑逆转。部分贵金属合约保证金上调，会直接提高杠杆资金的资本占用，短时间内触发减仓与被动平仓，导致“同向挤压”的急跌。这类下跌的典型特征是速度快、情绪重、但只要没有出现宏观预期的系统性上修（例如真实利率明显抬升），价格往往会在关键支撑位附近迅速找到流动性并完成再定价。因此，基本面对黄金的支撑更像是“底盘”，短期波动更多来自资金与头寸的再平衡。接下来，美联储会议纪要带来的政策预期校准，可能成为短线波动的触发器：若纪要强化“更偏宽松的路径想象”，美元利率端回落通常会给黄金提供上行动能；反之若强调通胀黏性与政策耐心，黄金可能继续以震荡消化高位拥挤度。
技术面：
从日线K线图看，现货黄金在11月以来维持清晰的上升趋势与阶梯式抬升结构，期间多次回撤都能在前期成交密集区获得支撑。本轮上冲在4549.69附近遇阻后，出现一根波幅显著扩大的回撤K线，最低回踩至4300.00附近，随后快速收复部分跌幅并回到4400，说明4300.00不仅是心理关口，更是结构性多头的关键防守位。当前价格处于4360上方，意味着短线“多空分水岭”已从4300.00上移到4360一带：若能在该区域上方完成回测并稳定，行情更像是高位整理后的趋势延续；若再度跌破并放大波动，则会把市场带回到“二次去杠杆”的风险框架。
指标方面，MACD显示DIFF为79.89、DEA为77.12、MACD柱为5.54，仍处于零轴上方的多头区域，但柱体收敛提示上行动能在高位有所降温，属于强趋势中的整理信号而非趋势反转信号。RSI(14)为59.33，较此前高位明显回落，反映超买状态被释放，短线热度降温有利于后续行情在更健康的节奏中再度上攻。上方阻力关注4500与4549.69的压力带，若放量突破并站稳，趋势有望重回加速；下方支撑先看4360，其次是4300.00，一旦4300.00失守，日线结构将转为更深的回撤修正。
市场情绪观察：
当下的市场情绪呈现“避险底色不变、风险偏好摇摆”的特征。一方面，地缘不确定性使避险资产仍有持续买盘，黄金在急跌后快速企稳，说明逢低承接力量并不弱；另一方面，保证金上调与流动性阶段性收缩，会放大短期波动率，交易员在风控层面更倾向降低杠杆、缩短持仓周期，导致价格呈现“上冲更难、下砸更快”的波动结构。与此同时，美元利率预期对情绪的牵引仍然强：一旦纪要或后续表态让市场重新定价降息路径，黄金的多头市场情绪容易迅速回暖；但如果美元端出现阶段性走强，黄金也可能以时间换空间，通过盘整消化前期涨幅与拥挤度。简言之，当前不是“看多或看空谁更有理”，而是谁能在关键价位附近控制波动与流动性成本。
后市展望：
多头展望上，若美元利率端延续回落、真实利率继续下行，同时地缘风险溢价维持，现货黄金大概率维持“回撤可控、逢低有买”的结构，技术上只要守住4360并反复确认支撑有效，上方将重新测试4500，进一步指向4549.69，突破后才可能打开更高的空间。更重要的是，RSI从高位回落至59.33，使得再度上攻时不必背负过强的超买压力，这对趋势延续是加分项。
空头展望上，需要警惕两类情形：第一，若政策预期被重新校准，美元真实利率出现持续性上修，黄金的“非收益资产优势”会被削弱，价格可能从趋势行情转入更长时间的盘整市场；第二，若市场再度遭遇流动性收缩或保证金相关的被动减仓，4300.00一旦失守，可能触发更大级别的回撤与波动率放大。总体而言，现货黄金在4400附近更像是处在关键整理区，短期看“能否站稳4360并向上修复”，中期看“真实利率与避险溢价是否继续共振”。
