塔伦
2025年行情驱动：多重利好共振下的超级周期
2025年贵金属市场的史诗级上涨，并非单一因素所致，而是宏观货币政策、地缘政治风险、结构性供需与市场资金流向共同作用的结果。
基本面方面，美联储的降息周期为金价提供了核心的货币环境支撑，持续压低了持有无息资产黄金的机会成本。与此同时，地缘政治层面的不确定性，包括持续的俄乌局势以及主要经济体间的关税言论，反复刺激市场的避险需求。从实物供需来看，全球央行持续且强劲的购金行为，为黄金市场构筑了坚实的结构性买盘基础。对于白银而言，其涨势显著超越黄金，除受到黄金的强势带动外，其自身逻辑更为突出：一方面，全球绿色能源转型加速，大幅提振了白银在光伏等工业领域的需求；另一方面，全球主要白银库存处于历史低位，供应端紧张局势加剧，加之其被相关经济体列为关键矿产的战略定位，共同引爆了白银市场的投机与投资热情。
从资金流向观察，尽管在年底前因交易所上调保证金要求而出现了技术性获利了结，导致价格自高位回调，但全年资金涌入贵金属ETF及期货市场的态势非常明确，显示出机构与散户投资者对其配置价值的广泛认可。知名分析师爱德华·梅尔的观点颇具代表性，他认为尽管短期波动剧烈，但价格在2026年仍有攀升空间，并提及了黄金5000美元/盎司和白银100美元/盎司的远期可能性。
技术面分析与盘面推演
在经历全年大涨后，年末的价格回调使得技术图形进入关键位置，为判断开年走势提供了重要线索。
现货黄金：高位震荡，关注关键支撑
从日线图观察，现货黄金于2025年收官于4318.85美元/盎司。全年走势呈现陡峭的单边上行，最终刷新4549.69美元的历史纪录。目前价格正位于关键技术区域：布林带（20，2）中轨（4317.94美元）几乎与收盘价重合，这意味着当前价位是多空短期平衡的重要参考点。上方近期阻力关注布林带上轨4520.86美元区域，该位置靠近历史高点，构成强压力区。下方首要支撑则看向布林带下轨4115.01美元一线，该位置亦是12月上涨行情启动前的整理平台附近，具备较强技术意义。
指标方面，MACD（26，12，9）的DIFF与DEA线在高位形成死叉后向下发散，柱状线已转负值（-17.01），表明短期动能已由多转空，调整仍在持续。综合来看，金价在创纪录上涨后，正进入高位震荡消化阶段。2026年开年，市场将重点关注价格对布林带中轨的争夺。若能有效站稳中轨上方，则有望蓄势再次测试前高区域；反之，若跌破中轨并进一步向下轨寻求支撑，则震荡调整的时间与空间可能会相应延长。盘中需密切关注价格在关键支撑阻力位附近的多空量能变化。
现货白银：波动加剧，趋势强度犹存
现货白银日线图显示，其2025年收盘于71.483美元/盎司，全年涨幅远超黄金，最高触及83.943美元。其价格波动性显著高于黄金，这在年底的回调幅度（单日下跌超6%）中也得以体现。技术结构上，当前价格已回落至布林带中轨（65.885美元）上方，但距离上轨（78.478美元）阻力较远，显示上涨压力暂时缓解。下方的强劲支撑首先看中轨65.885美元，更关键的支撑位于布林带下轨53.292美元，该位置是11月主升浪的启动平台，意义重大。
MACD指标显示，DIFF与DEA线虽仍在零轴上方，但同样呈现高位收敛、柱状线缩窄的迹象，与价格回调形成印证，表明短期超买压力正得到释放。白银的走势逻辑是工业属性与金融属性的“双击”，其技术形态的波动中枢已整体大幅上移。开年阶段，预计白银将跟随黄金走势，但其波动性会更为剧烈。71美元至65美元区间将成为多空博弈的前沿阵地。若能在此区域内企稳，白银凭借其强劲的基本面，仍有能力引领贵金属板块的上行；但若跌破中轨支撑，则可能向更深的支撑区域回探以寻求稳固。
持仓结构与未来展望
截至12月23日当周的CFTC持仓报告，为判断市场主力资金动向提供了最新依据。
COMEX黄金期货持仓数据显示，虽然总持仓量在增长，但基金多头头寸的周度增幅（9241手）小于商业空头头寸的增幅（10348手），导致净多头状况有所收敛。同时，投机性多头头寸占总持仓比例仍维持在12.7%，显示投机资金并未大规模离场，但短期态度趋于谨慎。这种结构表明，在历史高位附近，专业机构间出现了明显的多空分歧与对冲行为。
COMEX白银期货的持仓变化则略有不同。基金多头头寸当周略有减少（-791手），但套利头寸增加显著（+2118手）。商业空头头寸同步微降。这反映出在白银价格剧烈波动后，资金更多地通过套利操作来管理风险，而非单向做空，暗示市场对白银长期趋势的看法并未因短期回调而根本逆转。
综合展望：
展望2026年开年，贵金属市场预计将从2025年的单边强势转入高位震荡与趋势确认的新阶段。基本面中，美联储的货币政策路径、地缘政治风险的消长以及央行购金的持续性，仍是主导长期方向的核心变量。技术面上，黄金与白银均需对年末的大幅上涨进行整固，关键支撑区间的得失至关重要。
对于投资者而言，开年盘面需重点关注以下几点：一是金价对4300-4320美元中轨区域的防守情况；二是银价能否在65-71美元区间内重新凝聚买盘力量；三是关注美元指数、实际利率等关联市场的波动对贵金属产生的溢出效应。在经历了创纪录的年度表现后，市场参与者的情绪将更为敏感，任何基本面的风吹草动都可能被技术面上的关键点位放大，从而引发剧烈的盘中波动。
