2025年大部分时间里，美元兑日元汇率均处于上行态势。当下，市场对于汇率后续走势的疑问层出不穷。但要准确把握未来走向，我们需先回顾过去一年的表现。



不难发现，2025年美元兑日元汇率整体呈现“往返震荡”的走势。若汇率在当前水平附近收盘，全年波幅或将持平或仅有小幅变动。但市场体感显然并非如此。年初阶段，受全球风险偏好波动影响，美元兑日元汇率一度承压走弱。再看美联储方面，其政策立场已从紧缩转向观望，而市场甚至早于实际政策落地，就开始频繁消化降息预期。

4月下旬市场回暖后，美元兑日元汇率曾出现数次大幅回调，这一现象也印证了上述市场预期的变化。值得重点关注的是4月下旬这一时间节点——当时唐纳德·特朗普曾提议对中国加征大规模关税，随后却推翻了这一决定，而日元汇率自此便开启了走弱通道。

从利率层面来看，美国国债收益率仍处于结构性高位，这使得美元兑日元成为极具吸引力的利差交易标的。与此同时，日本央行虽正小心翼翼地推进货币政策正常化进程，但在利率水平上，与全球其他主要央行仍存在较大差距。日本央行推行的收益率曲线控制政策虽已有所放宽，但并未完全放弃，这在一定程度上压制了日本国债收益率的上行空间。尽管近期日本国债市场出现了小幅波动，但利差因素依旧是主导美元兑日元汇率走势的核心驱动力，这也是该货币对的一贯特征。

美日间持续走阔的利差格局，始终对美元形成支撑。简而言之，投资者若持有美元兑日元的多头头寸，便可获得持续的利息收益。举例而言，若在4月中旬把握市场反弹时机入场做多，投资者不仅能每日赚取利息，还能收获可观的名义收益。美国经济的韧性表现叠加粘性通胀，支撑实际收益率维持在高位。而放眼全球，多数国家和地区的资产收益率都相对低迷，这使得美国国债对全球资本具备极强的吸引力。

日本的薪资增速虽有小幅改善，但涨幅不足以推动央行采取激进的紧缩政策；同时，通胀水平也显现出缓和迹象，这进一步强化了日本央行的谨慎立场。换言之，日本央行大概率不会出台力度较大的政策调整。从市场表现来看，自4月中旬起，美元兑日元便已进入结构性上涨通道，期间虽伴随多次大幅回调，但整体趋势未改。

利差仍是主导市场的核心力量

美元兑日元的历次回调，大多由两大因素驱动：一是日本央行释放的干预信号，二是市场避险情绪升温引发的日元买盘。即便美国国债收益率短期内出现下行，一旦利差重新成为市场关注的焦点，汇率便会迅速重拾涨势。2025年多数时间里，交易员均将汇率回调视为逢低买入的良机。显然，至少在过去六七个月里，该货币对的长期走势是明确看涨的。

从技术形态来看，美元兑日元汇率持续录得“更高的高点”与“更高的低点”，且关键心理关口对汇率的吸引力极强，其中150日元关口便是典型代表，该价位在年内多次对汇率走势产生关键影响。

2026年美元兑日元汇率展望

在梳理完上述市场背景后，我们来展望2026年的汇率走势，核心影响因素将呈现怎样的格局？

首先是美联储政策。预计美联储将逐步开启降息周期，但美国国债收益率仍将维持在相对高位——这里的关键词是“逐步”，我认为美联储短期内不会采取恐慌性的政策举措。其次是日本央行的动向，其货币政策正常化进程可能会继续缓慢推进，但这一过程存在较大的不确定性。综合来看，利差格局仍将对美元形成强劲支撑。

市场虽存在日本央行干预汇率的潜在风险，但这种可能性较低。日本的通胀水平预计将继续回落，这会削弱央行收紧政策的紧迫性。此外，全球交易员的风险情绪也会对汇率产生短期影响，但相较于利差因素，其重要性处于次要地位——这也是美元兑日元汇率走势的常态。

看涨情景

看涨情景视为基准预期，其发生概率相对更高。具体而言，即便美联储降息，美国国债收益率仍将维持在相对高位，这一趋势其实已经有所显现；日本的货币政策正常化进程最多只会循序渐进地推进，且过程可能充满变数；全球资本将持续青睐美元资产——这一点不仅体现在外汇市场，在其他资产市场也同样有所体现；利差交易的需求也将保持强劲。基于此，我预计美元兑日元汇率将延续震荡上行的走势，期间伴随短期大幅回调，整体表现与过去三四个月基本一致。

看跌情景

看跌情景的发生概率目前约为30%。触发这一情景的条件包括：美国经济增长大幅放缓，进而导致国债收益率下行——不过我认为这种情况发生的可能性极低；日本央行意外加快货币政策正常化步伐——同样，这种风险的概率也近乎为零。相比之下，持续的全球避险环境才是最有可能触发汇率走跌的因素。

历史上，当日元汇率过度走强或走弱时，曾出现过各国央行联合干预的情况，但目前来看，市场距离这一局面还相去甚远。即便美元兑日元汇率出现回落，从长期来看，其整体的看涨结构大概率不会改变。因此，我认为看跌行情最多只会持续1-2个季度，长期趋势仍将回归看涨。利差因素依旧会是主导汇率走势的核心驱动力，这也是该货币对历年走势的共性特征，结构性支撑作用显著。汇率回调仍将是暂时性的，且会成为交易员逢低布局的良机。当然，在各国央行召开政策会议前后，市场波动率大概率会上升，但这也是市场的常态。

2025年，利差因素以及日本央行对货币政策正常化的迟疑态度，几乎主导了美元兑日元的全年走势。展望2026年，这种结构性失衡的格局仍将延续，汇率大概率会延续此前的运行逻辑。

关键关注价位


（美元/日元日图 来源：易汇通）

从技术分析的角度来看，我重点关注的价位有两个。第一个是158日元关口，若汇率能突破该水平，上方空间将被打开，有望进一步上探160日元，甚至触及162日元。短期回调的可能性极高，但从过去两年的走势来看，汇率已经形成了大型“W底”形态，目前只需一个催化剂，便能推动汇率开启新一轮上行行情。

第二个需要密切关注的价位是153日元关口。若汇率跌破该支撑位，可能会回落至之前提到的、具备强吸引力的150日元关口。对于交易员而言，150日元附近将是极佳的逢低买入点位，这几乎相当于重现过去三四个月的交易机会。

综合来看，基准预期是美元兑日元在2026年将延续看涨走势。对于交易员而言，每一次短期回调都将是潜在的买入机会。美元兑日元无疑是最适合长期持有的货币对之一，尤其是投资者还能在每个交易时段结束时获得可观的利息收益。