逆水观澜自去年10月日本首相高市早苗当选自民党领袖以来，这一货币对累计涨幅已达8.25%，日元在主要货币中持续处于弱势阵营，贬值压力尚未见顶。
核心驱动：政策矛盾与政治不确定性的双重冲击
日元疲软的根源，在于日本国内政策组合的内在冲突与日益升温的政治风险。
一方面，高市早苗政府计划推行大规模财政刺激政策，但投资者普遍质疑这一举措能否转化为可持续的GDP增长——尤其在日本央行已启动货币政策收紧的背景下，这种“一脚踩油门、一脚踩刹车”的操作完全不具备可持续性。
市场担忧宽松财政将进一步推高日本本就高企的债务占GDP比率，而货币政策收紧又难以直接扭转日元颓势，最终反映在盘面上便是10年期日本国债收益率升至2.178%的十年新高，日元全线下挫。
另一方面，政治层面的不确定性进一步加剧了日元的脆弱性，尽管高市早苗个人民意支持率已升至78.1%，但自民党支持率仍低于30%这是风险的来源，这促使其大概率在2月提前举行大选即使这样会导致原本3月的预算案延期，这样她可以利用民意支持的高峰进行众议院的重组，为之后施政扫清障碍。
市场普遍认为，若高市早苗成功连任，将继续推行更高财政赤字的政策，这无疑会进一步削弱日元需求，目前日元、日债的走势也代表场外资金在押注这高市早苗胜选以及推行安倍经济学的顺利进行。
面对日元贬值投资者反复呼吁政府强化财政纪律，但迄今为止仅能得到空洞的口头警示，对日元的信心持续受挫，美国财长贝森特也很急，日元的贬值会导致美日的贸易条件恶化，完全对冲美国发动的贸易战的仅存的战果。
美元韧性加持：基本面与地缘风险的双重支撑
日元的持续贬值，还离不开美元的持续强势，近期美元在多重潜在利空因素下展现出超预期的韧性。
其中美国12月核心CPI环比未变同比下降显示出美国通胀整体低于预期值有利于降息发展，但美元并没有明显贬值。
同时美国司法部对美联储主席鲍威尔的调查，也因多位共和党议员的迅速抵制而缓解了市场对美联储独立性受损的担忧，美元反而出现利空不跌。
更重要的是，美国经济基本面表现强劲，就业数据与服务业PMI数据稳健，使得美联储3月降息概率从48.5%降至25.7%，市场普遍预期利率将维持不变至6月。同时，美元反弹与油价回升形成共振——伊朗局势紧张、委内瑞拉与格陵兰岛等地缘政治风险发酵，推动油价上涨的同时，也进一步巩固了美元的避险属性，为美元兑日元的涨势提供双重支撑。
关键焦点：日本干预窗口何时开启？
当前市场最核心的分歧，聚焦于日本当局是否会出手干预汇市。
参考2024年7月的“教科书式操作”，日本官方大概率会等待明确的美元利空全球催化剂出现后才采取行动，当时干预启动时美元兑日元现货价格逼近162.00，以当前158.55的价位计算，距离该阈值仍有约350点空间。
不过，160关口被多数机构视为日本政府的“非正式红线”，这一水平可能成为阶段性阻力位。
值得注意的是，日本五年期国债拍卖需求疲软，进一步加剧了日元贬值压力，若汇率突破160后贬值速度加快，不排除日本当局提前干预的可能。
此外，日本央行也存在加息应对日元贬值的选项，但市场预期中性利率区间为1.5%-2.5%，加息可能引发日元套利交易平仓，反而带来新的市场波动。
总结与技术分析：
展望本周，美元兑日元的走势将受到多重关键事件的影响，周三美国将公布PPI和零售销售数据，周四初请失业金人数数据出炉，同时多位美联储官员将发表公开讲话，这些数据和表态将直接影响市场对美联储政策的预期，进而左右汇市走向。
另一个潜在引爆点是美国最高法院对特朗普关税政策的裁决，若本周出现不利于特朗普政府的裁决结果，反而可能成为美元的“反向利好”，为其提供额外支撑。
对于日元而言，短期贬值压力仍未释放，美元兑日元突破160关口只是时间问题，但后续走势将高度依赖日本的政治动向与干预决策——这场由政策矛盾、政治博弈与地缘风险共同主导的汇市变局，仍在持续发酵。
技术面美元兑日元正在挑战汇价大型上升通道的上轨。
虽然本次挑战失败，但汇价依然在5日线上，只要5日线可以守住则美元兑日元依然处于非常强势的区间。
压力位在上升通道上轨以及160整数关口，支撑在5日线以及157.57附近。
（美元兑日元日线图，来源:易汇通）
北京时间20:17，美元兑日元现报158.64/65。
