周二（1月27日）亚欧时段，美元指数于97.10附近窄幅震荡，此前三个交易日显著下行，一度触及逾四个月低点96.81，近期创下自2025年春季以来最急剧的短期跌幅之一。在主要货币篮子中，美元正经历自2025年4月以来最大的三日跌幅，当时美国总统唐纳德·特朗普的关税声明引发了美国资产的广泛抛售。

这种持续的疲软反映了投资者认知的转变，而非单一冲击，因为市场开始质疑支撑美元强势的稳定假设。在特朗普重返白宫的第一年，美元下跌超过9%，创下自2017年以来最差的年度表现，其反复无常的贸易政策、与盟友的对抗以及对美联储独立性的攻击，都对美元的信任造成极大破坏。

政策波动与地缘政治推动重新定价

此轮下跌与政策和地缘政治风险的迅速累积密切相关。短短一个月内，特朗普就抛出了从控制格陵兰岛、对欧洲盟友加征关税，到对美联储主席采取刑事行动、抓捕委内瑞拉总统等一系列威胁。尽管市场对其中部分事件反应平淡，但这些事件的累积效应已加剧了市场波动，并削弱了美元的避险吸引力。

这并非简单的“抛售美国”交易，而是一次对基本面的重新评估。债券市场的持续波动，叠加日本国债的大幅抛售，引发了市场对美国国债出现溢出效应的担忧。与此同时，黄金屡创新高，表明投资者对主权货币和债券的替代品需求日益增长，这进一步强化了地缘政治不确定性与美元信心下滑之间的关联。

货币政策预期削弱美元吸引力

货币政策动态正在加剧这些压力。市场普遍预计美联储2026年至少将降息两次，而其他主要央行则暂停加息或考虑收紧政策。这种分歧降低了以美元计价资产的相对吸引力，促使资本流向收益率更高或正在上升的市场。

进一步打压市场情绪的是美联储领导层的不确定性。主席杰罗姆·鲍威尔将于5月卸任，关于其继任者的猜测日益升温。市场目前认为，主张降息的里克·里德成为下一任美联储主席的概率大幅上升。这一预期强化了市场对美联储未来将采取更宽松货币政策的预期，从而在领导层不确定性与美元走弱之间建立了因果联系。

资本多元化加速超越美国

尽管美国股市去年因人工智能热潮而上涨，但其相对表现已开始落后。自特朗普就职以来，标准普尔500指数上涨了约15%，远低于韩国Kospi、日本日经指数等亚洲市场的涨幅。这种分化促使全球资产管理公司减少许多人现在认为是过度的美国市场敞口。

这一趋势反映的是结构性而非周期性的调整。投资者日益警惕美国政策正变得更加对抗性且受地缘政治驱动，而非经济务实。因此，资金正加速从美国资产中分散，即使没有大规模资本外逃，也进一步强化了美元的下行压力。

日元干预信号增加了又一层不确定性

货币市场也因日本的局势发展而动荡不安。日本央行与纽约联储疑似进行的汇率检查引发了市场对协调干预以支撑日元的预期，而这种举措在15年来尚属首次。尽管日元同比仍处于弱势，但这一事件凸显了华盛顿方面对美元走软的容忍度，甚至可能在一定程度上鼓励这种趋势，这进一步削弱了投资者对美元中期走势的信心。

从贸易加权指数来看，过去一年累计下跌约5.3%，美元的跌幅小于主要货币。然而，这种相对韧性并未能抵消市场日益加剧的担忧，即美国政策的不确定性，而非单纯的周期性增长变化，正成为驱动货币市场走势的关键因素。

这一迹象表明，2026年美元的走弱并非仅仅是短期回调。相反，它反映了对美国政治风险、制度公信力以及全球领导力的更广泛重新评估。随着政策波动、地缘政治紧张局势以及货币宽松政策的叠加，美元作为世界避险货币的传统角色正日益受到质疑，这将对未来几个月的全球资本流动产生深远影响。



（美元指数日线图，来源：易汇通）

北京时间14:35，美元指数现报97.12。