2月9日周一，现货白银欧洲时段交投79.50美元附近，在经历此前从高位121.487美元的快速下挫后，市场情绪逐渐由恐慌转向观望，价格进入窄幅震荡阶段。但这种表面平静并不意味着风险已经过去，反而更像是暴风雨前的宁静。当前走势反映出多空双方分歧依然巨大，资金并未形成明确方向共识。白银虽暂停了大幅下跌，但技术面和基本面都尚未释放出反转信号。分析认为，整理行情的本质是市场在等待新的定价依据：而这个契机，很可能就在接下来的一周集中爆发。



与其他大宗商品不同，白银作为贵金属的一员，既具备避险属性，又高度敏感于实际利率变化。由于其市场规模相对较小，资金进出更容易引发剧烈波动，因此涨时比黄金更猛，跌时也更深。当前阶段，市场普遍预期美联储将在年内开启降息周期，目前定价为累计降息54个基点。这一预期本身对白银构成支撑，因为利率下行会压低实际收益率，提升贵金属的持有吸引力。然而，这一预期并非牢不可破，一旦经济数据表现强劲，市场可能迅速转向“鹰派”，导致降息预期被大幅削弱，进而引发白银新一轮抛售。

非农与CPI对决：一场决定白银命运的数据大战

本周将迎来美国宏观数据的密集发布期，其中最受关注的是非农就业报告与消费者物价指数（CPI）。这两项数据将共同塑造市场对美联储货币政策路径的新判断，也成为白银能否止跌企稳的关键分水岭。若非农数据显示就业市场依然强劲，说明经济韧性犹存，美联储短期内无需急于降息，这将推高美元和美债收益率预期，对白银形成明显压制。在这种情境下，市场可能延续“反弹即卖出”的操作逻辑，价格或再度向下测试前期低点区域，波动率也将随之上升。

相反，如果非农数据疲软，叠加CPI显示通胀进一步降温，则可能强化市场对美联储提前或加快降息的预期。部分美联储官员近期已对劳动力市场稳定性表达过担忧，若数据验证这一趋势，贵金属或将迎来“宏观顺风”。白银因其更高的弹性，有望率先启动修复行情，并尝试向上突破94.000这一阶段性压力区。届时，当前的震荡区间上沿可能转化为新的上涨起点，开启新一轮估值修复。

此外，本周其他数据也不容忽视。明日公布的美国12月零售销售数据反映消费需求强度，若消费依旧坚挺，将削弱经济衰退担忧，降低快速宽松的必要性；而雇佣成本指数则与服务通胀粘性密切相关，若薪酬增长仍高，通胀回落路径将更加曲折，给贵金属带来持续估值压力。周四的初请失业金人数可作为非农的高频佐证，若与主数据方向一致，将进一步加速市场对利率预期的调整节奏。

技术结构待破局：方向选择只差临门一脚

从技术图形来看，现货白银自高位回落以来，已在79美元附近形成反复拉锯的局面，显示出该区域存在一定支撑作用。而上方94.000一线则是明显的压力区域，多次反弹均在此受阻。只有当价格能够有效站稳该水平并持续抬升，才可能确认修复行情真正启动。



当前技术指标也透露出犹豫信号。MACD仍处于偏弱状态，动能未完成修复；RSI徘徊在45.666附近，接近中性偏弱区间，说明市场缺乏明确趋势动力。这意味着仅靠时间消化难以实现反转，必须依赖外部催化剂打破僵局——而这催化剂正是即将到来的核心经济数据。一旦数据推动利率预期发生显著偏移，无论是转向鸽派还是鹰派，都有可能引爆波动率，促使价格选择方向。

综上所述，判断“最糟糕的时刻是否已经过去”，不能仅凭情绪或直觉，而应聚焦于市场对美联储政策路径的重新定价过程。当前降息54个基点的预期仍存在较大变数，若接下来的就业与通胀数据双双走强，这一预期很可能被大幅回收，白银或将面临新一轮集中回撤。反之，若数据组合呈现疲软与温和态势，则宽松前景将更具可信度，白银有机会将当前的震荡整理转化为实质性反弹。