知秋
国际两大基准原油同步飙升，布伦特原油期货上涨2美元，涨幅2.8%，至每桶72.75美元；美原油上涨2.20美元，涨幅3.2%，至每桶67.50美元。本周累计来看，两者周度涨幅均为1.4%。这种普涨格局明确告诉市场，推动油价上行的并非某个单一品种的局部缺货，而是系统性的地缘风险因子正在强行推高整个能源市场的定价中枢。
谈判桌上的拉锯与海峡边的阴影
推动这波风险情绪高涨的源头，直指中东供应链的稳定性。美国与伊朗的会谈虽然未达成协议，但出现了进展迹象，谈判被延长至下周，技术层面的讨论定于下周在维也纳举行。在金融市场的逻辑里，谈判时间的拉长往往意味着分歧难以快速弥合，价格倾向于将“最坏情形”以概率形式提前计入成本，表现为风险溢价抬升与波动率加剧并存。与此同时，地区人员流动的异常信号进一步加深了市场对局势外溢的担忧，例如有消息称，大量美国公民在过去24小时内经巴格达国际机场离开伊拉克。这类信息虽不直接改变即期供需，却会剧烈影响交易员对尾部风险的定价，从而成为推升油价的短期强力燃料。
市场普遍聚焦于霍尔木兹海峡的通行安全，毕竟全球约20%的石油供应需经此咽喉要道。只要存在供应中断的可能性，价格就会像惊弓之鸟般提前反应，而非等待实质性缺口出现。基于这种深层担忧，当前每桶8至10美元的地缘政治风险溢价已被认为充分反映在油价之中。在这种溢价笼罩下，油价呈现出一种“不对称”的特征：对任何缓和信号都会敏感地回吐涨幅，而对任何紧张信号则更容易放大上冲，这也解释了为何近期价格在快速上行中伴随着剧烈的回撤。
供给端的博弈与需求侧的考验
面对潜在的供应冲击，供给端也在酝酿对冲力量。有消息称沙特阿拉伯正在增加石油产量和出口，若这一节奏持续，可能在心理层面对冲部分供应担忧。尤其在短期库存尚未明显下降的情况下，增量更多体现在预期层面的压制，而非现货端的立刻宽松。此外，产油国联盟的政策预期也是关键变量。有消息称，石油输出国组织欧佩克+在3月1日的会议上可能会考虑将4月份的石油日产量提高13.7万桶，此前该组织已暂停了第一季度的增产计划。若这一增量落地，属于温和增供，更多体现为管理价格过快上行的意图，而非全面转向宽松供给。对于期货结构而言，小幅增产更可能影响近月合约的情绪与升水强度，中长期价格中枢仍取决于后续路径。
需求侧虽然不是本轮暴涨的导火索，但在高位油价环境下，需求的韧性决定了上行空间的天花板。若风险溢价维持高位，炼化利润、成品油裂解价差与下游补库节奏将成为检验市场承受力的试金石。一旦终端需求对高价敏感度上升，价格就可能从地缘驱动的快速上冲转为高位震荡，以时间换空间，等待供需再平衡信号的出现。综合来看，油价短期走势更像是风险事件驱动下的再定价过程。
当前美原油在67.50美元附近，处于多空博弈的关键带。若谈判带来确定性，风险溢价收敛，油价易进入震荡消化；若不确定性延续，风险溢价或继续维持在8至10美元区间甚至再度抬升，支撑价格在高位运行。
