【全球债市分化加剧，短端利差揭示资金新流向】
⑴ 截至周四，全球主要经济体2年期国债收益率呈现显著分化。德国2年期收益率为2.234%，而美国同期收益率为3.608%，二者之间高达137.4个基点的息差凸显了货币政策预期与避险需求的根本性不同。
⑵ 在商品货币国家中，澳大利亚2年期国债收益率以4.373%的水平领跑，较德国高出213.9个基点，较美国也高出76.5个基点。这反映出市场对澳洲联储维持紧缩立场的定价，同时也使其成为套息交易中高息货币的典型代表。
⑶ 欧洲内部收益率曲线同样出现裂痕。法国2年期收益率为2.418%，较德国高出18.4个基点；意大利为2.393%，息差为15.9个基点；西班牙为2.421%，息差18.7个基点。而作为避险港湾的丹麦和瑞典，其2年期收益率分别为2.079%和2.023%，均低于德国，形成负利差。
⑷ 将视角拉长至10年期，美债收益率报4.162%，仍显著高于绝大多数可比国家。德国10年期收益率为2.870%，意味着美德国债长端息差达到129.3个基点。值得注意的是，英国10年期收益率为4.536%，不仅高于美国37.4个基点，更较德国高出166.6个基点，在主要发达经济体中独树一帜。
⑸ 日本继续扮演收益率的“洼地”角色，其2年期收益率仅为1.247%，较美国低236.1个基点；10年期收益率为2.166%，较美国低199.6个基点。这种极度平坦且绝对水平偏低的收益率曲线，本质上反映了市场对日本央行宽松周期退出节奏的谨慎预期，使得日元资产的跨境吸引力持续承压。。