知秋
地缘冲突推升能源价格，通胀预期重塑货币政策框架
中东局势进入第三周，美伊冲突未见缓和迹象，美国对伊朗关键岛屿军事设施实施空袭，特朗普公开警告若伊朗干扰霍尔木兹海峡航运，美方可能针对其石油基础设施采取进一步行动，同时呼吁英国、法国、日本、韩国等国派军舰维护航道安全。伊朗外长阿拉格奇回应称，该海峡仅对“敌人及其支持者”关闭。这些表态加剧市场对全球能源供应链中断的担忧。
当前布伦特原油价格约为102美元/桶，较冲突前水平上涨约45%-50%；WTI原油价格在95美元/桶附近，涨幅类似。高企的能源成本正向消费端传导，推升核心通胀压力。市场开始重新评估主要央行的反应函数：高油价若持续，可能导致滞胀风险上升，迫使政策制定者维持较高利率更长时间。
美联储3月议息会议临近，市场预期本次维持3.50%-3.75%目标区间不变的概率极高。CME FedWatch工具显示，6月降息25个基点的概率已大幅回落至较低水平，全年降息次数预期从早前的两次压缩至一次左右。欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行本周亦大概率按兵不动，而澳洲联储可能再度加息。这种“高利率更久”的共识，直接压制了无息资产黄金的吸引力。
黄金技术面承压，5000美元关口成多空分水岭
现货黄金目前在5020美元/盎司附近，盘中一度下探4967美元/盎司，为三周低点。美元从高位回落提供一定支撑，但油价驱动的通胀预期主导市场情绪，限制金价反弹空间。
技术层面，5000美元整数关口已成为关键支撑。若有效跌破，可能打开进一步下行通道，目标指向4800-4900美元区间；反之，若守稳并伴随地缘风险再度升级，金价仍有重返5100美元上方的潜力。但当前持仓结构显示，投机净多头已显著回落，CTA趋势跟随者减仓明显，短期方向性偏弱。
| 指标 | 当前水平 | 较冲突前变化 | 关键观察点 |
|---|---|---|---|
| 现货黄金 | 约5020美元/盎司 | 窄幅震荡 | 5000美元支撑 |
| 美元指数 | 从高点回落 | 小幅调整 | 美联储指引 |
| 布伦特原油 | 约102美元/桶 | 上涨45%-50% | 霍尔木兹海峡动态 |
| 美联储6月降息25bp概率 | 较低水平 | 从51%大幅回落 | 点阵图更新 |
常见问题解答
问题一：为什么金价在冲突升级背景下未能持续突破5000美元上方？
答：尽管地缘风险推升避险需求，但油价飙升引发的通胀预期主导市场逻辑。美联储及其他央行被迫维持高利率更久，抬升了持有黄金的机会成本。当前美元虽小幅回落，但整体强势格局叠加投机多头减仓，导致金价上行动能受限。技术上5000美元关口多次测试，突破需更强的政策转向信号或冲突急剧恶化。
问题二：本周多国央行决议对贵金属有何潜在影响？
答：美联储指引是焦点，若鲍威尔在新闻发布会上淡化油价通胀影响并暗示年内仍有降息空间，金银可能获得喘息反弹；反之，若强调需观察能源价格对通胀的持久冲击，维持鹰派立场，则贵金属承压加剧。澳洲联储若加息，将强化全球高利率环境，对无息资产形成额外压力。总体看，点阵图与经济预测更新比单一利率决定更具方向性。
