黄金早评

隔夜4416多单顺利获利，精准捕捉反弹起点。沃什鹰派重定价推动9月加息概率从35%飙升至60%，叠加10年期美债收益率4.752%创19个月新高，黄金从4700急挫至4396，五周连涨终结。但这一轮下跌的本质是减仓下跌——持仓量减少6630手，属多头平仓清洗而非空头趋势建立。油价跳涨（布油90+）抬升盈亏平衡通胀率，使实际利率上行钝化，叠加央行二季度购金289吨/同比增62%的结构性买盘与89%央行增持预期，4396形成有效底部。技术上KDJ的J值触及5.1超卖极值、RSI(6)41与MA20（4462）共振支撑，超卖修复需求确认，但MACD柱体仍在扩大，只能回踩做多、不可追高。赔率层面，市场已定价60%加息概率，而7月非农-2.3万、8月共识仅+5.8万，鹰派超预期门槛高，多头占据不对称优势。

技术面：均线短空排列，J值超卖需修复

现货金现报4459.9，日内高4460.88、低4439.38。MA5/MA10分别位于4518/4562，价格位于两者下方，短空排列；MA20/MA60分别为4462/4203，价格贴合MA20，MA20-MA60价差+259.5，中期多头结构完好。RSI(14)54.5中性，RSI(6)41.1偏弱未极端；MACD柱状体由-12.7扩大至-28.1，空头动能仍在增强，修复尚需时间；KDJ的K值41.9、D值60.3、J值5.1，J值触及超卖极值，短线修复需求强。成交量方面，8月28日暴跌量268759手为20日均量1.71倍，放量破位属实；持仓量324865手较8月28日减少6630手，减仓下跌=多头平仓离场，性质偏洗盘。

斐波那契以3930至4712波段（涨幅782）计算，23.6%回撤在4527，38.2%在4413，50%在4321，61.8%在4229。阻力方面，4460-4470（今高+MA20）、4485-4500（整数+缺口）、4515-4530（日线多空分水岭/23.6%回撤）、4565-4580（MA10）。支撑方面，4439-4450（今低+昨收+MA20下沿）、4415-4430（38.2%回撤4413）、4396（8月31日低点，生死线）、4341-4345、4320（50%回撤）。

基本面：加息预期充分定价，非农带来不对称赔率

美元指数99.415，8月累计-0.9%、7月-1.3%，连跌两月，弱利多。但10年期美债收益率4.752%创2025年1月以来新高，2年期4.344%，30年期5.244%，利率端压制明确。7月PCE同比3.7%（预期3.6%），核心PCE3.3%，环比+0.2%，通胀粘性回归。7月非农-2.3万萎缩，基准下修-7.9万，指向劳动力市场边际走弱。9月4日8月非农预期+5.8万、失业率4.1%，是本周最大二元事件。

美联储利率预期方面，9月加息概率35%升至57%-64%，互换市场高于60%，德银预计年内累计加息50bp（9月加12月），核心利空。油价布伦特90.49、WTI85.76，近三周最大单日涨幅，抬升盈亏平衡通胀率，使实际利率上行钝化——这是油价暴涨对黄金的微妙利多传导。

央行购金创纪录，结构性买盘托底

美伊冲突升级，美军空袭伊朗前沿阵地，双航母加两栖攻击舰部署，霍尔木兹僵局持续6个月。央行购金方面，二季度全球央行净购金289吨同比增62%创历年二季度最高，上半年总需求2522吨（+2%），需求总值约3800亿美元创历史新高。89%央行预期未来12个月官方储备继续增持，中国央行连续21个月增持，7月+20吨至7608万盎司。美债规模超40万亿美元，利息支出占财政收入比重持续攀升，财政风险持续发酵。

情绪面：SPDR小幅流出，CFTC净多头未极端拥挤

SPDR黄金ETF1042.357吨，8月28日当周-4.85吨，8月累计增持约40吨后首度转净流出，动能边际转弱。CFTC投机净多头151315张，周+5393张，仍在增仓但远低于2025年峰值30万手，未极端拥挤。VIX14.43跌破15进入自满区，尾部风险未被定价；黄金ETF隐含波动率25.17显著高于VIX，期权市场为黄金定价的风险溢价远超股市。

核心判断与交易策略

当前偏多修复，置信度中等偏高。市场已定价60%加息概率，鹰派预期已被充分交易，而7月非农-2.3万、8月共识仅+5.8万，超预期的门槛偏高，赔率不对称。4396未被击穿、减仓下跌、J值极值、央行结构性买盘构成下方保护。但MACD动能未修复，需以回踩入场而非追多。

逢低做多，分批建仓。

主力仓在4440-4450入场多，二次加仓多在4418-4432（回踩38.2%回撤4413附近时触发），止损4390（低于8月31日低点4396约6美元），止盈T1 4518-4528（平仓50%），T2 4565-4580（剩余移动止盈）。

单笔风险不超过净值2%，周五非农公布前T1未触发则强制减半仓，风险敞口降至1%。

​单笔风险 ≤ 净值2%；如：止损59美元 → 仓位 = 净值×2%÷59 盎司

以上分析仅供参考，投资有风险，入市需谨慎。