黄金晚评

欧盘4471.59的反弹已失败，价格回落至4420.89，日内形成二次探底4396.20结构。J值自20.9回落至17.9，MACD柱重新走阔至-16.15，止跌信号夭折。反弹高点下移、二次探底，弱势特征明确。与此同时，上周全球黄金ETF净流入46.7吨/64亿美元创近十个月最大（利多），10月加息概率升至70%、年底逼近90%（利空）——多空分歧加剧，维持HOLD，但箱体下移，多单优先级下调。

技术面：4393三重支撑簇经受两度验证

现价4420.89，日内4396.20-4471.59。MA5/10/20/60分别位于4543、4535、4429、4185，价格跌破MA5/MA10，与MA20贴身争夺。MACD高位死叉后柱体重新走阔，RSI52.9中性偏弱，KDJ的K值51.9、D值68.9、J值17.9，深度超卖但未金叉，止跌信号缺失。

斐波那契结构清晰：主力波段3910→4710的38.2%回撤在4405，脉冲波段4077→4710的50%回撤在4393，日内低点4396.20——三重支撑簇在日内两度验证未破，4393已成短期多空生死线。一旦失守，下方依次看4310-4320（50%回撤与61.8%共振）、4240、4216。上方阻力层层压制：4429（MA20）、4454（昨收）、4468-4472（脉冲38.2%加今高）、4480（加速线）、4535-4543（MA5/MA10）。4468-4480为空头核心防线。

量能方面，8月28日暴跌量268759手为20日均量1.68倍，放量确认破位；今日仅49680手清淡，缩量说明抛压暂缓，但未出现恐慌性放量，也意味着出清尚未完成。

基本面：加息路径上修与ETF流入形成多空对冲

美元指数99.57小幅回落，但自周五两个半月最大单日涨幅后压制边际减弱但未逆转。CME与互换市场定价显示9月加息概率55.9%-60%，10月升至70%，年底逼近90%，较上一交易日进一步收紧，加息路径已向全年两次靠拢。2年期美债收益率单日上行12.2bp至4.366%，为6月FOMC以来最大单日上行，曲线倒挂加深——市场同时定价短期加息与衰退风险，对黄金形成短空长多的结构性信号。

就业市场方面，7月非农-2.3万为年内最差，2026年非农基准变动初值-7.9万远不及预期+18.3万，指向9月4日非农不及预期概率上升，这是当前多头为数不多的潜在催化剂。

地缘与资金面：全球ETF流入与SPDR减持背离，央行购金创纪录

美伊实弹升级，美军轰炸拉腊克岛、伊朗导弹反击约旦美军基地、霍尔木兹通行量降至每日5艘，布伦特站上90.74。但油涨推升通胀预期，强化加息逻辑，对金价形成负反馈——这是当前市场最核心的定价通道，地缘利多被加息预期完全吞噬。

资金面呈现关键分歧：全球黄金ETF上周净流入46.7吨/64亿美元，创近十个月最大单周流入；但SPDR单周减持4.85吨至1042.35吨。全球口径大举流入与单品减持背离，配置盘力量仍在但集中于非美市场。CFTC投机净多头151315张创11个月新高，未计入8月28日暴跌，出清尚未完成，多头拥挤仍是隐忧。

央行购金方面，二季度全球央行净购金288.9吨同比增62%创历年二季度最高，中国央行上半年增持40吨连续20个月购金，WGC调研显示89%受访央行预计未来12个月全球官方储备继续增加、45%预计自身增持，均为调研历史最高。这是中期多头最坚实的结构性支撑。

综合判断：箱体收敛至4393-4472，方向由非农裁决

短期偏空震荡置信度57%，反弹高点下移、指标二次转弱、加息路径上修至年底90%形成三重压制；但4393两度验证、全球ETF近十个月最大流入、央行购金创纪录构成下方支撑。中期多头主导置信度63%，主升线4190未破，结构完好。

当前处于次级回调的磨底震荡段，箱体收敛至4393-4472，现价4421距下沿仅28美元、距上沿51美元，追空赔率劣，做多需等更低价。主决策为HOLD，非农前总敞口不超过2%。

操作策略：

方案A（主推·下沿做多）在4396-4416入场，止损4358，目标4468-4535。

方案B（对冲·上沿做空）在4468-4490入场，止损4522，目标4429-4400。

二选一执行，哪个先到做哪个。非农落地前不赌方向，等边界再动手，是当前最优解。

以上分析仅供参考，投资有风险，入市需谨慎。