黄金早评

现货金现价4389附近，自4282反弹逾百点后陷入拉锯。当前XAUUSD处于鹰派预期压制与超跌反弹的博弈阶段，9月加息概率64%、10年期美债收益率4.818%三年高位构成双重压制，ADP数据虽短暂松动加息定价，但非农前方向尚难逆转。

技术面：超跌反弹触及阻力区，200日均线决定中线方向

金价周二触及4282.48低点后强势反弹逾100美元，周三收4387.96，单日+1.38%。这是急跌后的技术性修复，而非趋势反转。关键支撑位于4320-4300（前低反弹起点区）、4295（200日均线，已跌破后回收）、4200。关键阻力依次为4393（日内高）、4450（上周五重挫前位）、4500。200日均线4295的得失决定中线方向——若二次失守，下方空间打开至4200；若有效守住，金价有望在4320-4450构筑新箱体。当前形态定性为超跌反弹，尚未摆脱空头结构。

基本面：加息概率64%仍处高位，ADP数据仅短暂松动定价

美联储9月加息概率虽从66%微降至64%，但仍处高位。10年期美债收益率盘中触及4.818%三年高位后小幅回落至4.794%，利率端压制未实质性解除。美国8月ADP私营就业仅+3.8万，远低于预期，创1月以来最低，一度推动加息概率下修，但市场迅速将焦点转向9月4日非农数据——ADP的走弱是否被非农验证，才是短期政策路径的核心变量。美元指数99.54小幅回落，但强势美元格局未改。

新wen面：地缘溢价消退，央行购金构成中长期底

美伊多哈谈判推进，霍尔木兹海峡通航协调中，地缘避险溢价短线缓和。特朗普表态打击不会太久，中东风险未完全解除但短线降温。全球央行Q2净购金289吨同比增62%创四年季度新高，89%央行预计未来12个月增持。中国央行连续21个月增持，7月单月+20吨至7608万盎司。荷兰央行将86吨黄金从北美转移至伦敦，欧洲黄金回家趋势延续——央行购金的长期逻辑正在持续强化。

情绪面：ETF资金回流但非农前多空均不愿重仓

7月国内黄金ETF净流入7.44亿美元，总规模2500亿元，持仓282吨环比+5吨。全球黄金ETF结束前期持续流出，资金回流迹象显现。但加息预期、强势美元、实际利率高位三重压制未消，反弹更多是超跌修复而非趋势反转。央行购金与非农前不确定性限制下行空间，故为偏空震荡而非单边做空。非农前多空均不愿重仓押注，金价在4320-4450区间消化是大概率路径。

核心判断：逢高做空仍是胜率更高的方向

ADP数据虽然带来短暂喘息，但加息定价、美债收益率高位、美元强势的三重利空框架并未瓦解。从4282到4390的反弹已经消耗了超跌修复的主要动能，现价4390-4400区域正面临4393日内高点和4450前期阻力区的双重压制。非农数据是当前唯一可能打断空头链条的变量——若非农大幅低于预期，加息概率回落，金价有望向4450-4500修复；若非农符合或超预期，利率重定价将延续，4320-4295支撑面临二次考验。在数据落地前，逢高做空是胜率更高的方向。

操作策略

4390-4400分批做空，止损4430，目标4350-4324，下破看4295。单笔风险不超过净值2%，

非农前不持仓过周末。若有效跌破4295，可顺势追空至4200。

以上分析仅供参考，投资有风险，入市需谨慎。