我们告别了一个强劲的一年，在2025年，新兴市场 (EM) 股票大幅领先发达市场 (DM) 股票。虽然期待类似的表现重演可能过于乐观，但我们认为2026年新兴市场股票的前景仍然是积极的。几个持续推动该资产类别盈利动力的主题支撑了这一展望。

人工智能 (AI) 供应链

新兴市场绝非同质化，各国和各行业的多样性创造了独特的投资机会集。人工智能很可能在更广泛的信息技术领域继续成为关键驱动力，而人工智能的结构性增长潜力持续支持我们在关键新兴市场所预见的投资案例。重要的是，这一机会集不仅限于韩国的直接半导体受益者。我们认为，人工智能供应链中的其他环节——如电子制造服务、电源单元和印刷电路板公司——也正在出现吸引人的投资机会。

与此同时，部分中国互联网公司正越来越多地将人工智能融入其生态系统中，这可能带来成本效率，并为传统电子商务和广告模式带来增量增长。中国领先的互联网公司是主要的云服务提供商，将从人工智能相关工作负载的需求上升中受益。他们正在开发竞争性的人工智能模型和半导体芯片，从而定位自己更直接地参与人工智能技术栈。

中国工业领导力

全球电力需求持续上升，这一趋势在人工智能繁荣支撑的数据中心能源需求增长中正在加速。这一需求引发了对相关基础设施的激增，包括储能电池和相关电力设备。中国工业公司处于这一趋势的前沿，在国内市场以及日益增长的出口中实现增长。同样，中国电动汽车制造商正利用其技术优势来获得国际市场份额，这一趋势似乎将在2026年全年持续。

政策转变与国内改革

许多新兴市场央行继续放松货币政策，以支持国内需求并平衡更广泛的政策目标，我们预计这一趋势将在2026年持续。

在中国，反内卷运动旨在遏制过度价格竞争和产业产能过剩。虽然现在评估这一举措的成功还为时尚早，但它可能开始将激励机制从破坏利润的竞争转向，特别是政策审查日益加强的行业。对于管理良好的公司而言，这可能减少保护市场份额的防御性支出，从而改善盈利质量，并随着时间推移实现更理性的资源分配。

在印度，以消费为重点的政策支持似乎正在影响最近的消费趋势。在2026年，这些改革的益处应在企业盈利中变得更加明显。

在拉丁美洲，巴西在 2026 年处于有利位置，可从更宽松的利率环境受益，尽管即将到来的选举可能引入一些市场波动。与此同时，墨西哥继续受益于近岸外包动态及其与美国的战略邻近性。

贸易、关税与韧性

美国关税现已基本到位，因为大多数国家已签订贸易协议。在撰写本文时，包括巴西和印度在内的一些新兴市场国家仍与美国进行积极的贸易谈判。然而，这些经济体相对于一些同行对出口的依赖较少，因此即使关税冲击发生，它们也相对更能抵御直接冲击。

新兴市场股票已在2025年从最初的关税相关中断中恢复，展示了韧性。分析师认为，这种适应性——通过供应链调整、贸易重定向和国内锚定的增长驱动因素——将继续支持该资产类别。

结论

引人注目的长期主题，包括在人工智能相关供应链、技术、数字化、消费高端化和医疗保健领域的领导力，正在塑造2026年新兴市场的投资格局。这些结构性增长领域，结合部分新兴市场的支撑性估值，支撑了我们对2026年的积极展望。