逆水观澜这种弱势格局的核心驱动，是市场对美联储延续降息周期的预期不断强化——该预期直接压低美国国债收益率，导致美元相较于其他主要货币的高息资产溢价优势持续收窄，成为美元指数下行的主线逻辑，但是为何数据好能强化美联储的降息预期，又为何近期较差的数据反而让美元反弹。
核心驱动：政策预期压倒基本面信号
货币政策维度的鸽派情绪，已成为主导美元指数交易的核心变量就，贝森特在近期的博客节目里曾提到他希望取消点阵图，并希望缩小美联储的规模和职能，即不再让央行成为经济舞台上的绝对主角。
尽管美联储官员内部存在明显分歧（多数仅预计一次降息），且美国经济数据并未全面疲软——不仅经济增长韧性犹存，多项关键宏观指标表现超预期，周二公布的强劲GDP数据也印证了这一点——但市场定价逻辑已从"经济基本面驱动"转向"政策预期主导"，即美联储的独立性在危险的边缘，为政治服务的趋势在扩大。
周三发布的就业数据呈现分化态势，更凸显了这一特征：截至12月20日当周，初请失业金人数降至21.4万人（低于预期22.4万人），凸显劳动力市场韧性；但续请失业金人数增至192.3万人（高于预期190万人），反映局部疲软。
这种分化使得利好数据仅引发美元指数短暂、有限的反弹，未能改变其下行核心趋势，政策预期的权重已远超基本面表现，当然也有另一种可能即美国偏好的数据，比如CPI，GDP并非真的代表美国经济的韧性而是在统计的公式中显得有韧性，之前的文章已经详细分析过，美国经济的现状很大概率就是通胀抬升，加上经济收缩，失业增加。
货币利差：多国政策分化压制美元吸引力
美元指数的内在疲软，本质上源于全球主要经济体货币政策路径的显著分化，这也是外汇交易中利差逻辑的直接体现。
市场预期2026年美联储将累计降息50个基点，而日本央行有望再加息25个基点，欧洲央行则大概率维持利率不变。
这种利差预期的逆转，持续压制美元作为高息资产的吸引力——即便其他央行同步推进宽松，但美元在全球金融体系的霸权地位，使得美国利率路径成为市场定价的核心锚点，利差收窄直接转化为美元指数的下行压力。
在亚洲货币市场，这一趋势更为明显：美元兑印尼盾等币种呈现震荡微贬格局。
尽管圣诞节假期引发的市场流动性萎缩抑制了极端波动，但相对向好的风险偏好与利差优势共同为区域货币提供支撑，在无重大全球性黑天鹅事件冲击的前提下，该区域的美元贬值压力具备延续性，进一步拖累美元指数表现。
额外变量：流动性与政策风险的双重冲击
除核心利差逻辑外，两项关键变量进一步加剧了美元指数的下行压力，其一，美联储自12月中旬启动的每月400亿美元短期国债购买计划，正持续向金融体系释放流动性，充裕的美元供给直接压低汇率估值，这一流动性宽松信号与降息预期形成共振。
其二，市场对特朗普政府拟任命鸽派美联储主席的担忧升温——特朗普已表态将在2026年初敲定新主席人选，彭博社指出的热门候选人凯文·哈塞特，其鸽派立场被市场认为将对美元构成长期利空。
此外，年初以来特朗普推行的激进关税政策，以及其对美联储独立性的直接威胁，已显著削弱市场对美元的信心；叠加近期地缘政治紧张局势升级催生贵金属避险买盘，黄金等资产走强进一步分流美元需求，形成对美元指数的多重压制。
总结与技术分析：
目前一系列矛头头指向美元下行，但是外汇市场是非常明锐的，资金会提前押注几乎所有的利空，于是美元近期在利空加码的过程中并没有创出新高，甚至在酝酿反弹。
可以发现金、银、铜整体快速上涨刷新新高的过程中，美元并没有跌，这一个代表美元再出现新的利空之前可能已经在酝酿利空出尽的走势，另一个可能是贵金属确实供不应求，即是美元反弹导致价格变高也无法抑制涌入的买盘，也可能是近期白银黄金等ETF场外二级市场溢价太过严重，使得交易员不得不卖出ETF买入期货套取利润
美元指数日线图显示，美元破底之后希望借机反弹形成破底翻形态，但是形态半途中遭遇交叉货币抛盘，目前形态未构筑成功，如果近期不能快速收复今日高点的98整数关口，则美元或继续下探，支撑分别在97.50和97.00。
美元如果发起反弹，压力位在箱体下沿的98.10附近，以及98.63附近。
（美元指数日线图，来源:易汇通）
北京时间21:45，美元指数现报97.86。
