2025年，美元以近十年最差表现收官，全年对一揽子主要货币汇率大跌9.5%，创下2017年以来最深年度跌幅。截至9月中旬，受白宫关税政策引发的美国经济衰退担忧，以及市场对美联储降息的强烈预期影响，美元指数一度暴跌至3.5年来最低点。不过，后续得益于人工智能领域的大规模投资、美国GDP超预期增长，以及全球资本向美股市场的回流，美元指数实现阶段性反弹，缓解了全年跌幅压力。



年末之际，美联储与全球其他主要央行的货币政策分化再度加剧，成为压制美元指数的核心因素。高盛等主流投行认为，2026年美元下行趋势仍将延续，但跌幅会显著收窄，海外经济体加速复苏、美联储联邦基金利率下调将是推动美元走弱的两大关键动力。华尔街主要银行的共识预测显示，到2026年底，欧元兑美元汇率有望攀升至1.2，英镑兑美元汇率或触及1.36，当前欧元兑美元已升至1.17上方，创下2021年以来新高。

但市场对美元的悲观预期并非毫无变数，多重潜在风险事件可能颠覆现有走势。其一，若美国最高法院裁定白宫关税政策非法，将引发全球金融市场剧烈动荡，美元作为传统避险资产的吸引力将凸显，推动资金回流美元资产。其二，若美国推出大规模减税法案，并叠加人工智能产业的持续投资热潮，将有效提振美国GDP增速，让“美国例外论”重新成为市场主线，进而削弱美联储宽松货币政策的必要性。在此情景下，2026年美联储可能仅实施一次25个基点的降息，甚至完全暂停降息周期，这与当前市场普遍预期的2-3次降息形成鲜明反差。

更为关键的是，若货币政策分化、美欧经济增长差距收窄等核心利空因素失效，投资者对美元的看法将发生根本性转变，历史走势或为美元提供支撑。回顾2017年，特朗普首次就任总统期间，美元指数大幅走弱；而到2018年，美元便逐步收复部分失地，这种“次年反弹”的规律或在2026年重现。此外，美联储领导层变动带来的政策不确定性也值得关注，特朗普大概率将提名更偏鸽派的候选人接任鲍威尔，但若新主席受政治压力影响过度宽松，反而可能引发市场对美元信用的担忧，形成反向冲击。

日元方面，2026年开局或将笼罩在干预阴影之下。日本政府对美元兑日元汇率的持续走高深感不满，尽管日本央行已在2025年12月将隔夜利率上调至0.75%，创下1995年以来新高，但仍未能有效压制日元空头势力，截至12月30日，美元兑日元汇率仍在155.80附近波动。日本央行会议纪要显示，多数委员支持2026年维持货币紧缩路径，可能再度加息25个基点，而财务大臣也已释放口头干预信号，后续要么加速推进货币紧缩周期，要么直接出手干预外汇市场，成为日元走势的核心看点。

澳元则有望成为2026年外汇市场的热门品种，核心支撑来自澳洲联储的加息预期与中国经济对关税的适应。当前澳洲联储现金利率维持在3.60%，市场对其2026年政策走向分歧明显：西太平洋银行等机构认为将全年维持利率不变，降息窗口延后至2027年；但 Commonwealth Bank 和 National Australia Bank 则预测，澳洲联储可能在2026年2月的政策会议上启动加息，目前市场计价2月加息概率为30%，3月升至50%。同时，中国经济逐步适应美国关税政策带来的外部压力，作为澳大利亚重要贸易伙伴，中国经济的稳健复苏将为澳元提供额外支撑。