逆水观澜2026年开年以来，国际原油市场呈现明显上涨态势：布伦特原油价格首次触及64美元/桶关键阻力位，美国WTI原油（美原油）一度突破60美元/桶整数关口，周二亚洲早盘更向62美元/桶逼近——这一价位不仅是市场公认的多数美国页岩油生产商安全盈亏平衡点，更对后续产能释放具有重要指引意义。
地缘火药桶连续引爆原油市场，油价冲破页岩油盈亏平衡生死线；原油运输的重要地域暗藏杀机，未定价的终极中断风险正悄然推高避险溢价——一场供给、恐慌与博弈的惊心拉锯已悄然升级。
此次油价上涨是地缘政治风险集中爆发、供应端扰动叠加市场避险情绪升温共同推动的结果。
地缘政治风险“无缝衔接”，成为上涨核心推手
地缘政治危机的密集爆发是此次油价上行的核心驱动力，尤其是中东与美洲关键产油国局势的动荡，直接放大了市场对原油供应中断的担忧。
一方面，伊朗局势持续升级成为最大“导火索”。伊朗国内抗议活动烈度不断提升，美国总统特朗普随即释放强硬信号，明确威胁将对伊朗政权镇压抗议者的行为采取反制措施，包括军事打击、网络攻击以及针对伊朗贸易伙伴的25%惩罚性关税。
作为全球原油市场的关键玩家，伊朗原油日产量稳定在330万-410万桶，约占全球供应总量的3%，且2025年其80%的原油出口流向中国，日均对华出口量达138万桶。
市场担忧，若美国实际采取干预措施，可能引发伊朗反制，进而扰乱中东石油供应链，机构预测此举或推动油价再涨3-4美元/桶。伊朗议会议长也已强硬表态，若美国发动袭击，以色列及美国海外军事基地、军舰将成为合法打击目标，进一步加剧了地区局势的不确定性。
另一方面，委内瑞拉局势为油价上涨“添柴加火”。在美国军事干预委内瑞拉并抓获总统尼古拉斯·马杜罗后，该国日均110万桶的原油出口量岌岌可危。
尽管委内瑞拉原油日产量仅维持在90万-100万桶，占全球供应比重不足1%，且因基础设施破败、限制限制短期增产无望，但局势动荡仍加剧了市场对新兴市场产油国供应稳定性的担忧，成为油价上行的辅助推力。
此外，俄乌战事迟迟未分晓，无人机对能源设施的精准打击也持续搅动市场神经，进一步放大了全球原油供应链的不稳定预期。
霍尔木兹海峡封锁担忧重现，放大供应中断恐慌
霍尔木兹海峡作为全球石油运输体系的“咽喉要道”，其潜在风险的重新定价成为推动油价上涨的重要因素。
该海峡承载着全球约20%的石油供应，2024年日均原油流量达2000万桶/日，是海湾地区所有主要产油国（包括沙特、阿联酋、伊朗自身）向亚洲市场出口的核心通道。
更关键的是，若遭遇封锁，短期内几乎无替代路线可供疏导石油运输——目前仅有沙特阿拉伯和阿联酋拥有可绕过该海峡的在运营输油管道，伊朗自身的绕行管道实际使用率长期处于低位，难以承担大规模运输需求。
尽管主流预测机构及投行均认为，受美国在该地区强大海军力量的威慑，霍尔木兹海峡完全封锁的概率近乎为零，且这一情景未被纳入基准定价，但“终极中断风险”已重新进入交易员的定价模型。
市场共识显示，仅封锁担忧就已推动油价每桶上涨数美元，而利普奥石油协会总裁安迪·利普奥明确表示，若完全封锁这一极端情况兑现，油价可能出现每桶10至20美元的大幅跳涨。
此外，该海峡也是卡塔尔液化天然气（LNG）的主要运输通道，封锁风险还可能跨市场传导，引发全球能源市场的连锁反应，这一预期进一步加剧了市场的避险情绪。
供应端局部扰动叠加避险买盘，强化上涨动能
除地缘政治核心风险外，供应端的局部中断与市场避险买盘的增加，进一步强化了油价的上行趋势。
在供应端，哈萨克斯坦里海管道联盟原油终端近期遭遇多重冲击，恶劣天气、设备检修叠加无人机袭击导致其原油装载量腰斩，降至日均90万桶的水平，加剧了区域供应紧张。
同时，伊朗虽靠着折价倾销策略让原油产量反弹至接近限制前水平，但美国限制的持续威慑使得买家普遍抱持观望心态，该国浮式储油量已创下相当于50天产量的历史新高，反映出其出口渠道的受限，潜在供应弹性有限。
总结与技术分析：
在市场交易层面，地缘不确定性引发的避险买盘明显增加，成为油价上涨的直接推动力。
不过需要注意的是，当前全球原油市场并非完全处于供应短缺状态：美国创纪录的原油产出，叠加巴西、圭亚那等非欧佩克产油国的增量供应，形成了充足的全球供给缓冲，一定程度上牵制了油价持续冲高的动能；
同时，欧佩克+减产政策逐步退场、全球原油需求增长乏力等结构性利空，也对油价形成长期压制。
这也使得当前油价市场中存在很多空头，但是空头如果无法平仓就需要准备现货在月底交割。
近期美原油和布伦特原油的期货价格的期限结构出现了明显变化，美原油和布伦特原油均呈现典型的近期升水backwadation状态，表示原油市场市场的现货供给不足，导致市场的空头不得不被迫在很高的现货价位平仓否将面临更高价格区准备现货的风险。
（美原油期货合约期限结构）
（布伦特原油期货合约期限结构）
美原油3月期货合约日线图也显示油价运行至箱体上沿之后展开回落，除非出现超预期地缘恶化现象否则油价快速上涨后偏向于展开区间震荡。
（美原油3月期货合约日线图，来源:易汇通）
北京时间16:47，美原油3月期货合约现报60.42美元/桶。
