2026年初，美元正遭遇多重压力叠加的困境：欧元/美元汇率持续强势攀升，美元指数回落至2022年以来的低位，黄金价格突破历史新高，美国资产更是遭遇大规模资金外流。这些市场现象并非孤立存在，其背后由四大相互交织的核心因素共同驱动——投资组合从美国资产向全球市场（尤其是新兴市场）轮动、套利交易持续获利并加剧美元抛售、美国政府关门风险攀升、市场对美元走弱的政策干预预期升温。当前，美元的弱势已从短期波动逐步演变为更广泛的结构性挑战。



一、欧元/美元上涨根基稳固，美元指数重回低位区间

欧元/美元（EUR/USD）的上涨具备坚实支撑，且在2026年1月底呈现加速态势。这一汇率走势的核心驱动力源于两大经济体货币政策的显著分化：美联储因对美国经济增长前景的担忧，面临进一步实施货币宽松政策的预期；而欧洲央行（ECB）及其他主要经济体央行则维持相对稳健的立场，部分甚至偏向鹰派。受此影响，美元指数（DXY）持续回落至去年低点附近，触及2022年初以来未曾持续出现的水平，近期已跌至96中段区间。

二、套利交易收益延续，资金加速涌入高息新兴市场

伴随美元走弱，叠加美元与八大高流动性新兴市场货币间有利的利率差，套利交易策略在2025年斩获约18%的回报，创下2009年以来的最佳表现。2026年开年伊始，该策略在首几周内便实现约1.3%的收益，延续强势表现。

摩根士丹利、美国银行、花旗等主流投行对套利交易在2026年的有效性持乐观态度，建议优先配置货币政策收紧、利率水平较高且央行信誉良好的国家货币，巴西、墨西哥等新兴市场国家成为核心标的。这些市场持续扩大的利率差与较低的外汇波动率，不断吸引全球资金流入。

三、美国资产遭大规模抛售，新兴市场ETF吸金创纪录

美元正承受投资组合从美国资产大规模向外轮动的压力。截至2026年1月21日当周，美国焦点ETF资金净流出规模达170亿美元，集中反映出市场因美国财政不确定性、政策不可预测性而滋生的广泛“卖出美国”情绪。

尽管欧洲、日本资产迎来小幅资金流入，但规模远不及新兴市场。2026年1月初以来，专注于新兴市场资产的专项ETF已吸纳资金高达1340亿美元，创下2012年以来的最强开局。这一趋势的背后，是新兴市场更高的收益率，以及在美元资产脆弱性凸显背景下，全球投资者对资产多元化配置的需求。

四、政府关门风险升温叠加弱美元政策预期，压力持续加剧

新一轮美国政府关门的传闻持续发酵，进一步压制美元指数走势。据Polymarket等预测市场数据，截至1月底，政府关门的概率已攀升至78%-81%，这一概率在明尼阿波利斯事件（涉及联邦移民执法行动）引发公众反弹及民主党强烈批评后大幅上升。政府关门不仅会扰乱正常政务运作、拖累GDP增长、延迟关键财政支出，还将加速市场对美联储提前、激进降息的预期，以对冲经济下行压力。

与此同时，市场关于美国与日本协调干预汇市、压低美元以支撑日元的传闻不断蔓延。美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）近期公开表示，汇率与传统“强势美元政策”之间“无直接关联”，这一表态暗示美国政府对美元走软持开放态度，试图通过美元贬值提升出口竞争力、扶持本土产业。白宫层面也愈发倾向于采取贬值措施，这与缩减贸易赤字、应对关税威胁及地缘政治摩擦的整体目标相契合，此类政策信号进一步强化了市场对美元走弱的预期。

黄金同步走强，成不确定性下的核心对冲工具

在美元承压、风险因素交织的环境下，黄金价格飙升至历史新高不足为奇。近期，这一贵金属价格多次突破每盎司5000美元关口，最高触及5100美元以上。市场对黄金的定位已超越传统通胀对冲工具，更将其视为对冲唐纳德·特朗普政策议程风险的核心“保险资产”，涵盖激进关税政策、财政扩张隐患、美联储独立性面临的潜在压力，以及广泛的地缘政治与经济不确定性。

法国兴业银行、摩根士丹利等机构分析师指出，若上述压制美元的因素持续发酵，黄金价格年底有望攀升至每盎司6000美元及以上水平。

综合来看，投资组合轮动、套利交易获利、政府关门风险、弱美元政策预期这四大问题，共同构筑了2026年初美元面临的显著下行压力。尽管部分机构预测，若美国经济后续迎来反弹，美元或出现阶段性修复，但当前市场主导情绪仍偏向看空美元，同时看多黄金及新兴市场资产。