【市场观察：沃什提名冲击贵金属，美元“贬值交易”逻辑面临考验】
1. 特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任联储主席，引发贵金属市场剧烈抛售。上周五黄金单日重挫10%，创1983年以来最大跌幅；白银暴跌30%，创1980年以来最大单日跌幅；铂金下跌20%，刷新历史最大单日跌幅纪录。此轮抛售显示，此前推高贵金属的“美元贬值交易”逻辑受到严重挑战。
2. 沃什的政策立场被视为关键变量。他长期批评美联储资产负债表扩张，主张缩减央行对市场的干预，这一倾向削弱了市场对美元持续贬值的预期，进而打击了作为对冲工具的贵金属需求。尽管沃什近期表现出对低利率的支持，但其“缩表”主张仍与当前财政扩张环境形成张力。
3. 市场结构加剧波动。白银在暴跌前年内涨幅达70%，黄金亦连续数月上涨，“做多黄金”曾是全球最拥挤的交易策略。杠杆头寸在保证金追缴与套现压力下形成踩踏，沃什提名成为触发抛售的导火索。
4. 然而，美元“贬值交易”是否终结仍存争议。分析指出，美联储实际缩表面临“资产负债表三难困局”——难以同时实现缩表、稳定利率、减少市场干预三大目标。去年12月美联储暂停量化紧缩并启动储备管理购买计划，已反映出维持流动性稳定的现实压力。
5. 长期来看，美国财政扩张路径与总统政策倾向仍可能支撑“硬资产”逻辑。沃什若试图推动激进缩表，或将面临市场波动加剧、银行体系流动性紧张等约束。在此背景下，贵金属作为对冲工具的角色未必消失，但波动性可能显著上升。