国际贵金属市场持续火热，MKS PAMP研究主管兼金属策略主管Nicky Shiels最新报告指出，当前黄金牛市远未结束，按历史周期规律推演，金价有望在2026年10月前后——即美国中期选举前后——攀升至6750美元/盎司水平。

当前金价的周期定位

周四（2月26日）亚市时段，现货黄金震荡上行，现交投于每盎司5185美元附近，日内涨幅约0.45%，较2026年1月创下的5596.33美元/盎司历史峰值有明显距离，部分投资者开始担忧这是否预示长期动能减弱。

但Shiels强调，从过去50年五大黄金牛市周期来看，本轮上涨仅历时39个月，金价累计涨幅超过200%，白银涨幅约350%，同期美元指数下跌13%，整体表现符合“中期周期”的典型特征。

Shiels在报告中写道：“若金价走势延续历史平均周期长度与涨幅规律，则至10月美国中期选举前后，有望达到6750美元/盎司。”

本轮周期的结构性差异

传统支撑因素依然强劲，包括全球利率下行、地缘政治动荡、经济不确定性加剧以及美元走弱等。但Shiels指出，本轮周期更具结构性差异，黄金已逐步摆脱与实际利率的传统负相关，转而演变为对整个“金融体系”的全面对冲资产。

当前宏观环境呈现多重深刻转变：全球财政脆弱性远超以往，债务高企与持续赤字形成“财政主导”格局；美国政治极化程度加深；全球财富不平等扩大。这些因素共同强化了黄金的避险与配置价值。

央行购金与投资需求多元化

央行购金仍是核心支撑力量。Shiels特别强调，新兴市场央行“补仓”规模仍巨大：全球前20大新兴市场央行黄金持有总量约7500吨，若趋近发达国家（G10平均水平），需额外增持约22000吨，相当于6年全球年矿产供应量。央行持续净买入有效抬升金价底部。

投资需求端同样多元化。除了传统央行与机构，零售市场正加速扩张：Costco等渠道黄金实物销售火爆，数字交易所金本位代币兴趣上升，分拆式所有权让更多散户资本参与。此外，机构投资者对黄金配置仍明显不足，为未来增配留出空间。

美元走势与金银相对表现展望

展望后市，Shiels认为美元进一步走弱将是重要催化剂。“本轮美元跌幅仅13%，属于历史上最温和的一轮，若出现新催化因素，美元仍有较大贬值空间。”

值得注意的是，白银表现更接近2008-2011年周期（33个月内涨360%），当前涨幅与节奏暗示其已接近周期尾声，金价相对白银或继续占优。

潜在风险与整体判断

当然，风险犹存。地缘局势明显缓和、美元反弹、以及美国财政政策出现重大转向（例如大幅削减赤字），均可能对金价构成显著压力。

总体而言，Shiels维持结构性看多观点，认为黄金正步入由“去美元化、财政主导与地缘重构”驱动的长期上涨通道，而当前5200美元附近的波动，或为下一波上涨蓄势。



（现货黄金日线图，来源：易汇通）

北京时间9:14，现货黄金现报5188.12美元/盎司。