周四（2月26日），全球金融市场延续了近期的谨慎基调。尽管美元指数在上一交易日小幅反弹，但未能扭转本周以来的承压态势；现货黄金则持稳于历史高位下方的震荡区间，显示出多空力量的微妙平衡。与此同时，美国国债收益率曲线整体下移，10年期美债收益率逼近4.04%的关键技术水平，成为驱动当前市场定价的核心变量。本文将从美债收益率变动对美元的影响，以及债市避险情绪向黄金市场的传导机制两个差异化视角，对未来2-3个交易日的市场走势进行推演。

美债收益率曲线平坦化，美元上行动能遭削弱

从技术面观察美元指数的240分钟K线结构，当前价格（97.7088）运行于布林带中轨（97.7427）下方，显示短期动能偏弱。值得注意的是，布林带在经历前期收窄后再度扩张，上轨指向97.9855、下轨延伸至97.5000，这通常预示着波动率将显著回升。MACD指标方面，DIFF（0.0168）与DEA（0.0461）仍处于死叉状态，但负值柱状体已连续缩短，表明空头杀跌动能正在衰竭，市场短期或陷入方向抉择。



影响美元走势的核心变量正从单纯的利率预期转向美债市场的供需结构。昨日美国财政部拍卖700亿美元5年期国债，最终中标利率为3.615%，较投标截止时的市场收益率出现0.7个基点的“尾部利差”，且间接投标者与直接投标者合计获配比例降至87.2%，为2025年3月以来最低水平。这一疲软的拍卖结果显示，在关税政策不确定性及全球贸易局势明朗前，海外机构及本土长线资金对新增美债头寸持谨慎态度。一级市场需求的疲软通常会压制二级市场情绪，进而抑制美债收益率的下行空间，但当前市场却呈现出“坏消息即是好消息”的另类逻辑——经济数据边际走弱与地缘风险反而强化了避险买盘，推动10年期美债收益率向4.04%的近期区间低位靠拢。

美债收益率的下行直接削弱了美元的利差优势。特别是当收益率曲线关键期限品种（如5年期与7年期）持续承压时，美元资产对跨境资本的吸引力将边际下降。知名机构分析师指出，尽管美联储官员近期表态存在分歧（如施密德强调通胀工作尚未完成，穆萨勒姆认为通胀与就业风险大致平衡），但市场显然更关注鲍曼在今日参议院听证会上关于监管的表述是否会间接透露对经济前景的评估。若美债收益率有效跌破4.03%支撑，美元指数大概率将进一步测试97.50关口。

债市避险信号强化，黄金获得多维度支撑

现货黄金在本轮回调至5173美元/盎司附近后获得买盘承接，240分钟K线图显示价格围绕布林带中轨（5179.27美元）展开拉锯。尽管MACD指标仍处于负值区域（柱状体-14.42），但快线DIFF已开始走平，空头动能衰减迹象明显。前期高点5596.13美元确立的调整压力正在被时间消化，而4842.06美元的关键支撑位为中期多头提供了安全垫。



与常规分析聚焦美元与黄金的负相关不同，当前黄金的定价逻辑更多受债市避险情绪的传导。昨日IFR新闻快讯明确指出“尽管收益率持平，但由于从关税到伊朗问题的不确定性，美债仍存在买盘”。这种“不确定性买盘”正在向黄金市场外溢。一方面，美债实际收益率的走低降低了持有黄金的机会成本；另一方面，伊朗核谈判中美国提出的强硬要求与特朗普在国情咨文中对伊朗的警告，使得地缘冲突风险溢价重新计入金价。瑞士quote银行外部分析师Carlo Alberto De Casa直言，“伊朗与美国的持续紧张局势，加上特朗普关税引发的全球经济不确定性，是黄金的看涨催化剂”。

此外，欧洲央行的储备调整动作虽未直接针对黄金，但其释放的信号值得关注。欧洲央行在2025年第一季度出售了部分美元资产并将所得资金配置于日元，尽管官方表述为“标准再平衡”，但此举发生在关税政策引发市场动荡之前，客观上反映了主要央行对美元资产集中度的再思考。这种全球“去美元化”的边际动作，与亚洲地区和各国央行持续购金的报道形成呼应，共同构筑了黄金中长期牛市的微观基础。

日本央行政策预期扰动，但避险逻辑暂居主导

今日凌晨日本央行行长植田和男接受采访时释放鹰派信号，称3月及4月会议将依据信息做出决策，并非必须等待4月1日的短观调查。这一表态一度推动日债收益率上行、日元走强。然而，市场对此反应相对克制，10年期日债收益率仅温和上涨3个基点至2.165%，显示出投资者对日本央行在首相偏好的宽松政策环境下能否真正收紧仍存疑虑。

对于全球债市而言，日元的波动与日债收益率的抬升尚未构成实质性冲击。一方面，日本买方机构（如寿险公司）在超长期国债上的抛售压力减弱，因会计规则调整降低了其变现低票息老券的紧迫性；另一方面，月末的久期延长需求仍对长债构成支撑。这意味着，来自日本的资金外流风险短期可控，美债市场的核心驱动力仍将聚焦于美国自身的通胀数据与财政拍卖结果。

未来2-3日走势区间预测与关注点

美债（10年期）：预计未来两个交易日将主要运行于4.02%至4.07%区间。区间逻辑在于：4.02%对应布林带下轨与前期密集成交区下沿，若无新增避险事件驱动，有效跌破难度较大；4.07%则是昨日拍卖前后的高点及短期均线压力位。盘中需重点关注每周初请失业金人数（预期21.5万）及今晚440亿美元7年期国债拍卖需求，若初请数据低于预期且7年期拍卖需求稳健，收益率可能向上测试区间阻力。



美元指数：预计波动区间为97.50至98.00。97.50对应240分钟图布林带下轨及心理关口，而98.00整数关口与上轨压力位重合。若美债收益率未能向上突破，美元指数难以独立走强。

现货黄金：预计波动区间为5130-5225美元。5130美元对应240分钟布林带下轨上方区域，也是近期回调的买盘承接区；5225美元则是上轨压力位。若美债收益率进一步下行至4.02%下方或伊朗局势出现新的紧张信号，金价有望冲击区间上沿。

总体来看，市场正处于宏观数据真空期与地缘政治事件的博弈阶段。美债收益率的方向选择将直接决定美元与黄金的短期走向，而避险逻辑在当前环境下显然占据上风。未来2-3个交易日，投资者需密切关注美国就业数据的边际变化、国债拍卖的间接需求指标以及伊朗核谈判的实时进展。