【财信期货黑色系全景：宏观预期主导盘面，钢材偏强震荡，双焦延续区间运行】
⑴ 钢材方面，钢厂复产节奏偏慢，宏观预期有所提振，在旺季需求尚未兑现前，盘面由宏观逻辑主导。估值方面，螺纹05合约仍处于华东长流程与电炉谷电成本下方，短期上方压力参考长流程成本3117元/吨。从资金面看，螺纹05合约前二十席位空单减仓为主，资金打压意愿减弱；热卷05合约多空减仓相对均衡。整体看，需求预期有所修复，盘面估值存在上移空间，但在库存偏高、需求释放有限的背景下，反弹幅度受限。操作上，“两会”前以回调短多思路为主，避免追高。
⑵ 铁矿方面，全球发运量环比回升，同比维持高位，在钢厂复产整体偏慢的背景下，供需格局偏宽松。不过，品种结构性矛盾仍存，叠加后期复产提速有望带动需求改善，矿价下行动力有限。资金方面，05合约前二十席位多空小幅增仓，空单增幅略大，持仓变动略偏空。技术面，关注762一线压力。整体看，铁矿自身驱动不强，短期盘面受宏观预期主导，单边暂观望。考虑到节后钢厂复产或将提速，且一季度为传统发运淡季，可关注铁矿5-9正套机会。
⑶ 焦煤方面，蒙煤通关维持高位，口岸库存压力仍存，国内煤矿稳步复产，供应端持续回升。下游焦企补库意愿偏低，多消耗厂内库存，需求表现偏弱。资金方面，焦煤05合约前五、前十席位多单增仓略占优，前二十席位多空增仓力度相当，资金整体博弈加剧。整体看，在下游钢材需求未明显回暖前，原料煤上行动力不足，短期盘面受情绪及钢材需求预期扰动，焦煤05合约或维持1100-1150元/吨区间震荡。
⑷ 焦炭方面，焦企利润尚可，生产整体平稳；北方钢企被动限产，需求表现疲软。估值方面，节后焦炭仍有1-2轮提降预期，但盘面已提前消化。考虑到钢厂复产节奏偏慢，焦炭缺乏大幅反弹动力，短期焦炭05盘面或维持1630-1710区间震荡。
⑸ 锰硅方面，南非锰矿出口成本预期抬升，推动盘面大幅上涨；但当前硅锰供需仍偏宽松，且政策落地存在时间差，短期上行驱动持续性或不足。资金面，SM05合约前二十席位以多单减仓为主，空单小幅增加，持仓结构略偏空。技术面，持仓变动有限，预计SM05合约短期在5860-5980区间运行。