美国正日益依赖其最亲密的盟友来为其庞大的债务负担提供资金，这暴露了规模达30万亿美元的美国国债市场的潜在脆弱性。

盟友大幅增持，非盟友加速抛售

根据对美国财政部数据的分析，2025年，与华盛顿关系密切的国家净买入4639亿美元美国国债，这是至少自2016年以来最大的年度净购买规模。与此形成鲜明对比的是，与美国关系最疏远的国家去年抛售了1252.4亿美元美国债务，创下六年来的最高纪录。

从2016年至2025年，非盟友及中立国家累计抛售6730亿美元美国国债，而盟友国家在除一年外的所有年份均增持储备。英国、加拿大和日本成为去年最大的买家。即使剔除英国和比利时等金融中心因素，美国盟友整体仍保持净买入态势，且购买规模超过2024年水平。

地缘政治投票划分下的盟友篮子

在本分析中，盟友分类基于各国在联合国关键决议上的投票行为是否与美国一致，这是一种学术界常用的判断方法。长期军事盟友澳大利亚被归为最紧密盟友，邻国墨西哥则落入中立类别。投票数据主要来源于美国国务院记录。

这种持有集中度的变化清晰显示了权力平衡的转移，也意味着特朗普在重塑全球秩序的同时，绝不能轻易疏远传统盟友。上个月推动收购格陵兰岛的举动，已引发欧洲可能“武器化”其美国资产持有的市场猜测。

激怒盟友对净债务国而言代价高昂

查尔斯·施瓦布首席固定收益策略师Kathy Jones直言：“作为一个净债务国，尤其是赤字高企且高度依赖外国资本的国家，同时激怒朋友和敌人绝非明智之举。这会推高融资成本并带来市场不稳定性。鉴于制裁、关税、赤字扩张以及美国优先政策的叠加效应，一些国家减少美元敞口并不意外。”

特朗普对美联储独立性的公开批评、贸易战升级以及国内政治极化，进一步加速了全球投资者对美元资产的重新配置。尽管特朗普长期指责其他国家操纵汇率令美元“被高估”，但现实中外国持有约三分之一的流通美国国债，一旦更多国家加入抛售行列，风险将迅速放大。

收益率吸引力仍在，但盟友撤买风险最大

周五（2月27日）目前10年期美国国债收益率位于4%附近。三菱UFJ资产管理执行首席基金经理Kiyoshi Ishigane表示：“美国市场没有大规模替代品。即使对美国政策有所不满，将资金大规模转向他处也不现实。”

策略师认为，只要美国收益率保持相对吸引力，资金仍将持续流入。但Arkevium研究总监Maxence Visseau警告：“真正的风险在于盟友集体停止增持甚至开始对冲。”



（美债10年期收益率日线图，来源：易汇通）

财政部反击抛售美国叙事

财政部长Scott Bessent多次驳斥“抛售美国”论调，强调当前经济政策正在强化美国地位：“我们正在恢复工业产能、强化技术领导力、扩大经济机会并增强韧性，从根本上重置美国参与全球经济的框架。”

尽管外国官方持有美国国债较2021年峰值下降约12%至3.5万亿美元，黄金储备却创历史新高。Man Group首席市场策略师Kristina Hooper警告，若盟友减持趋势持续，将对长期国债收益率形成明显上行压力。

美国正在将“最亲密盟友”变成其债务的“人质”，短期内虽然稳住了阵脚，周五亚市时段，美元指数于97.80附近窄幅震荡。但长期来看，这种“绑架式融资”正在掏空美元的信用根基。一旦盟友开始挣脱这种捆绑，美元的黄昏将加速来临。



（美元指数日线图，来源：易汇通）

北京时间10:18，美元指数现报97.76。