周一（12月8日）亚欧时段，美元兑日元下探至154.90附近后展开反弹走出探底回升的走势，暗示了美元兑日元下跌力量的衰减，但再次之前日元已经连续升值约两周，同时日本十年期国债收益率继续创高，暗示着日元可能继续走强。

政策信号压制日元空头

日本央行多位官员释放的鹰派信号成为日元短期走强的核心催化剂，市场预期其最早将于下周启动加息。

这一政策倾向已获得政府层面的默许，日本央行行长植田和男已向高市早苗首相证实，日元贬值不会导致通胀回落，为加息扫清了政治障碍。

同时，高市早苗内阁预计可能会动用窗口指导，通过官方表态支持本币走强，以缓解高进口价格传导的输入性通胀压力。

数据支持日本央行加息

通胀数据进一步夯实了加息合理性：尽管日本9月季度GDP按年率计算萎缩幅度从1.8%下修至2.3%，但衡量整体价格压力的隐性价格平减指数从2.8%大幅上修至3.4%，延续近两年高位运行态势，标志着通胀正从"输入性驱动"转向"内生性固化"。

同时薪资数据更添动力，10月名义薪资同比增长2.6%创三个月新高，基本工资、加班费与奖金全面增长，且工会计划在明年春季谈判中争取5%以上加薪，有望推动薪资-物价螺旋形循环。

美元弱势与利差收窄预期

日元走强同时受益于美元指数的弱势承压。

目前市场已基本锁定美联储最早于本周实施25个基点降息，这种宽松预期与日本央行的收紧倾向形成鲜明对比，理论上会推动美日利差收窄，进而压制美元兑日元汇价走势。

近期日本十年期国债连续创高是央行加息、央行退出资产购买转而抛售以及政府发债等联合推动，这些都使美日利差持续缩小。

摩根士丹利此前曾预测，若美联储进入连续降息周期，美元兑日元可能续跌近10%，2026年一季度或使日元触及140水平。

同时，随着日元连续升值，也浮现了一些制约日元继续走强的因素

利差影响有限，限制日元回流数量

值得关注的是，尽管日本国债收益率已攀升至2007年以来峰值，且跨境资本出现回流迹象，但市场未受实质性冲击。

核心原因在于经通胀调整后，日本债市实际收益率仍低于国际同类水平，且较低的对冲成本为养老基金海外配置提供了流动性支撑，削弱了资本回流对日元的提振效应。

财政与货币的政策冲突

日本政府与央行的政策协同性存疑。第三季度2.3%的经济收缩，为高市早苗内阁通过发债扩大财政刺激提供了依据，但货币政策收紧将直接推升债务付息成本，这种"宽财政+紧货币"的冲突格局，可能制约日元升值空间。

美联储的"黑天鹅"风险

美元走势可能出现超预期反弹。若美联储主席鲍威尔在降息落地后释放鹰派论调，并发布偏谨慎的利率路径指引，将直接强化美元短期支撑，对日元多头形成冲击。这种"降息落地但预期降温"的情景，曾在历史多次政策转向中引发汇率逆转。

机构观点：

当前机构对美元兑日元的展望呈现显著分化：瑞银集团已将年末汇率预测从152上调至158，美国银行更预计2026年初该交叉盘将触及160；但也有分析师团队仍坚持，货币政策分化将驱动日元进入升值通道。

这种分歧背后，是2024年底的历史教训仍在影响市场情绪——当时日元曾被贴上"强势货币"标签，却因日本央行政策行动滞后，在11月底前沦为G10货币中表现最差的品种。

交易视角的结论

当前日元交易的核心矛盾，在于"确定性政策预期"与"不确定性执行效果"的博弈。

尽管通胀与薪资数据为加息提供了坚实支撑，且美日政策分化的大方向未变，但历史教训与政策冲突意味着日元升值之路难以一帆风顺。

对交易者而言，需警惕"政策利好兑现即利空"的风险，在追逐日元多头机会时，应密切关注日本央行会后声明、美联储利率指引及美日利差变动，避免陷入预期差陷阱。

总结与技术分析：

由于日元长期稳定、低息的特点，常被作为全球流动性的提供者，日元升值会引起借日元投资的资金需要卖出美元来锁定汇率风险，卖出美元又进一步推动日元升值，故日元本次回调过后可能会重新开启下一轮升值。

美元兑日元下跌触碰到汇价的上升通道中轨后展开反弹，目前短期支撑在5日线，之后是30日线的支撑，最后是上升通道中轨，跌破这些点位意味着日元回调结束，可能继续升值。

同时压力位为156.26和10日线，是日元调整结束继续升值的可能点位。


(美元兑日元日线图，来源:易汇通）

美元对日元现报155.60/61。