【财信期货：黑色金属市场短期逻辑转向成本支撑与冬储补库】
⑴ 当前钢材市场延续供需双弱、库存下降格局，高库存压力进一步缓解。下游拿货意愿增强，市场交易逻辑逐渐转向原料冬储补库，成本支撑预期走强，短期盘面或随原料价格重心上移。
⑵ 但需求预期仍偏弱，叠加元旦后钢厂存在复产预期，成材价格上涨空间可能受限。资金结构显示，螺纹05合约上空单减仓更为明显，热卷05合约则以多空双方增仓为主，其中空单增仓幅度更大，持仓变动整体偏空。
⑶ 综合来看，钢材市场供需面驱动相对有限，短期走势将更多取决于成本端变化。操作上建议维持回调低位做多思路，不宜追多。
⑷ 从现实供需看，铁水产量延续回落，港口库存已升至绝对高位，铁矿价格上行驱动不足。预期方面，当前钢厂进口矿库存处于近年偏低水平，随着冬储补库窗口临近，价格底部支撑预期逐步强化。
⑸ 短期市场交易重心转向补库逻辑，原料走势或强于成材。资金结构上，前二十席位多空均有所增仓，其中多单增仓更为明显，持仓变动略偏多头。
⑹ 甘其毛都口岸通关量持续处于高位，国内产地供应则延续收缩态势。需求方面，下游采购意愿有所增强，但尚未形成大规模集中补库。
⑺ 资金层面，主力05合约前二十席位多单小幅增仓，空单变动有限，整体持仓结构偏多。综合来看，随着冬储补库窗口临近，现货价格上行动力有所增强，操作上建议维持回调短多思路，并密切关注后续资金流向变化。
⑻ 山西、河南、陕西及河北等区域的环保限产对焦炭生产供应产生一定扰动，但得益于尚可的吨焦盈利，多数焦企开工保持稳定。
⑼ 需求方面，受铁水产量持续回落影响，钢厂对焦炭的刚需表现疲软，焦企厂内库存出现累积，现货第三轮提降预计近期落地。
⑽ 从估值来看，当前焦炭盘面价格已较充分反映现货的悲观预期，估值处于偏低区间。整体上，焦炭市场呈现“低估值”与“弱驱动”的博弈格局。预计短期走势将继续跟随焦煤波动，建议密切关注钢厂采购节奏变化。
⑾ 锰硅市场呈现供需双减格局。供应方面，厂家开工率环比小幅下降，需求亦延续下滑态势，厂内库存持续累积，整体供需结构偏弱。