【英债步入政治风险区，斯塔默继任悬念成新定价变量】
⑴ 自上月中旬以来，英国国债收益率持续走高，结束去年11月预算案后的平静期。市场关注的焦点已从财政纪律转向政治稳定性。
⑵ 首相斯塔默因驻美大使人选与爱泼斯坦的关联受到质疑，其领导力正遭遇党内外挑战。苏格兰工党领袖已公开呼吁其下台，2月26日补选与5月市政选举被视为关键节点。
⑶ 摩根大通分析指出，对潜在挑战者而言，待5月选举后再行动具有战略优势。这意味着政治不确定性至少还将延续一个季度。
⑷ 投资者真正担忧的并非斯塔默本人，而是继任者可能弱化财政自律。现行财政规则要求2030年起总债务规模开始下降，当前路径下本财年借款预计为1383亿英镑，下一财年收窄至1121亿英镑。
⑸ 若继任者为挽回民意而扩大支出，且不辅以增税，则债务轨迹将面临上修风险。尽管提高所得税税率可为扩张提供融资，但斯塔默此前已承诺不加征，该选项在新政府下可能重启。
⑹ 2022年特拉斯政府减税风暴引发债市崩盘的前车之鉴犹在。市场认为，新首相即便追求宽松，亦不会全然弃守约束底线。但政治周期与债务周期的错位，正在将英债推入新的定价范式。。