据日本央行前审议委员早川英男透露，行长植田和男的政策路径可能包含至多四次加息，其中除下周市场普遍预期的行动外，后续或将再进行三次调整。

这位前官员周三（12月10日）受访时表示：“央行可能认为自身已完全落后于形势曲线，即使本次加息后，植田也很可能会暗示这并非紧缩周期的终点。”



此番言论发表之际，市场普遍预期日本央行将于12月19日实施自今年1月以来的首次加息，将借款成本上调至0.75%。本次会议的市场焦点将集中于日本央行对未来政策路径的表述方式。

早川英男预测：“央行或将恢复约每六个月加息一次的节奏。”他认为最终利率可能维持在1.5%左右，这意味着除下周预期行动外还需进行三次加息。

市场观察者的关注重点在于，日本央行是否会就日本中性利率提供任何指引——该利率水平被认为对经济既不产生刺激作用也不形成限制。日本央行此前曾暗示该水平介于1%至2.5%之间。

早川英男指出，基于最新数据，当局可能缩小对该利率的预估区间，不过他预计更多信息将在明年1月央行更新季度经济展望时披露。

政治变量与政策两难

与植田和男相识四十余年的早川英男指出，这位行长关于下周政策会议的沟通几乎不留余地，一系列言论共同释放出强烈信号。

植田表示当局将就加息与否做出正确判断，并强调即使加息后金融环境仍将保持宽松——这似乎是对“货币政策可能与政府财政方针相左”指控的预先辩护。

早川英男表示：“植田几乎是以断言的方式预告了加息。”按某些观点看来，等到明年1月让当局收集更多关于来年薪资增长势头的相关数据或许更为合理。

早川认为日本央行不应为此次加息延迟受责，因政策委员会必须持续观察两大不确定性因素：特朗普总统的关税政策动向，以及高市早苗出任日本新首相的具体时机。

早川坦言：“特朗普和高市早苗是日本央行无法控制的变量，这纯属客观条件的制约。”

这位曾任日本央行首席经济学家的专家警告称，高市早苗的扩张性财政政策可能迫使央行加快加息节奏并推高最终利率水平。上月高市早苗制定的经济刺激计划规模超出经济学家预期，新增支出数额庞大。

早川指出，高市早苗正在制造巨额财政赤字以刺激本不缺需求的经济，其旨在缓解通胀影响的财政支出更可能最终加剧价格上行压力。

早川警示道：“这具有相当的风险性，考虑到这些因素，植田很可能已意识到自身政策节奏滞后于形势发展。”

美元/日元预计中期趋势向下，但非坦途

早川的言论为美元/日元描绘了一个明确的中期下行框架。日本央行启动一个可预测的、持续数年的加息周期，将是扭转过去十余年美元/日元单边升值格局的最核心动力。

短期重点关注12月19日日本央行会议的政策指引措辞，任何鹰派暗示都是美元/日元空头的催化剂。

中期趋势性看空美元/日元，但需警惕美国政治风险和日本财政风险引发的阶段性反弹。

简言之，日元正在从“融资货币”向“收益货币”进行历史性转变，这构成了美元/日元长期顶部的坚实基础。然而，全球政治经济的不确定性，尤其是美日两国非常规的政策组合，或将使得这一下跌路径充满波动与反复。



（美元兑日元日线图，来源：易汇通）

北京时间15:21，美元兑日元交投于1555.93/94。