周四（2月5日）欧盘时段，黄金并未延续此前的强势反弹。现货黄金目前在4790美元附近区间震荡，盘中下挫超过2%，再次验证了5000美元上方的压力并非短期噪音，该关口已成为当前行情的关键阻力。



年初由“沃什冲击”（Warsh Shock）引发的暴跌，显然还没有被市场真正消化。尽管金价自4400美元一线出现技术性修复，但反弹节奏偏慢、力度不足，走势已演化为圆弧形的多空纠结结构。从历史经验看，这类形态并非新一轮主升的起点，更像是空头重新集结前的过渡阶段，当前“横着走、慢慢软”的走势，正是这种结构的典型演化特征。

市场逻辑生变，从极端牛市转向高波动修正

从极端牛市到高波动修正，黄金市场的核心逻辑已发生根本性改变。回顾2025年，黄金脱离常规估值框架，在央行购金、地缘风险叠加、美元走弱的共振下加速上行，呈现明显的情绪驱动特征，杠杆和投机资金高度集中。但进入2026年后，这套逻辑被迅速打断，1月底金价从5600美元高位快速坠落至4400美元附近，跌幅和速度远超正常回调，更像是一场仓位踩踏。随后的反弹虽幅度可观，但缺乏持续性，在5100美元附近便明显受阻，难以形成新的趋势结构，这种“跌得快、反弹慢”的组合，本身就意味着市场风险偏好正在转向。

基本面：托底有余，上行推动力不足

基本面层面，黄金当前面对的是整体顺风条件的消退，高利率预期抬头、美元维持强势，推高黄金持有成本，使得资金配置更趋谨慎。尽管央行购金和亚洲实物需求仍在，但这类力量仅起到“缓冲器”作用，无法推动价格加速上行；加之此前涨幅过大、投机仓位尚未完全冷却，市场更倾向于将反弹视为技术性修复，而非新一轮行情的开端，基本面并未打开新的上涨想象空间，仅延缓了下行节奏。

技术面：反弹似“死猫跳”，圆弧顶印证偏空格局


（现货黄金2小时图 来源：易汇通）

技术结构上，黄金短期反弹更接近“死猫跳”而非趋势反转。下跌后的快速拉升未伴随成交量放大，动能指标修复有限，5000美元已从心理关口转化为实质性供给区——此前高位被套多头及短线博反弹资金，在此区域持续释放卖压，导致价格每次上探均出现滞涨。中短期均线呈压制状态，技术指标整体运行在偏空区间，反弹更多是时间换空间，而非趋势扭转，金价自4401.58美元低点反弹后，在4900–5100美元区间形成的圆弧顶形态，进一步印证了这一判断。

风险展望：警惕空头二次发力，支撑位成关键

风险展望来看，首次暴跌后，市场通过震荡反弹重新分配筹码的过程，实则在为下一次波动积累条件，此前的剧烈清算并未完全释放所有风险。在美元和利率环境未发生实质转向前，黄金缺乏重新走强的宏观基础；技术面上，4840–4790美元是短线重要支撑区域，一旦有效跌破，行情可能加速向4600美元甚至前低区域靠拢，空头二次发力的可能性不容忽视。

策略总结：防守为主，谨慎应对反弹

综合基本面与技术结构，黄金短期仍处于反弹乏力、方向未明但重心偏下的阶段。在5000美元下方，合理思路应以防守和控制风险为主，而非激进押注反转——反弹接近关键阻力区域时，市场更易出现抛压，而非趋势延续。唯有价格有效站稳5100美元上方，并伴随成交与动能同步改善，才意味着市场结构真正发生变化。在此之前，谨慎应对、动态调整，比单一方向的信念更为重要。