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2025

12/26 19 : 34

塔伦

印度10年期基准政府债券收益率收于6.5637%；前一交易日收盘价为6.5398%。

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【美联储日内回购操作满足172.5亿美元需求，MBS成主要抵押品】 ⑴ 由于一般抵押品回购利率报3.82%，高于3.50%-3.75%的利率走廊上限，美联储的下午回购操作获得了172.5亿美元的认购需求。 ⑵ 操作结果显示，美联储总计接受了172.5亿美元的抵押品，操作利率为3.75%。 ⑶ 从抵押品结构看，抵押贷款支持证券占据了绝大部分，达147.5亿美元；国债为25.01亿美元；机构债则为零。 ⑷ 操作期限为隔夜，结算日为12月26日，到期日为12月29日。 ⑸ 这一操作旨在为符合条件的交易商提供短期流动性，以平抑货币市场利率，确保其维持在目标区间内。 ⑹ MBS在抵押品中占比高达85.5%，反映出此类证券在金融市场中作为优质流动资产的普遍性及市场对其的持有偏好。 ⑺ 未来关注点在于，此类操作的规模与频率变化，可作为观测市场流动性紧张程度及美联储政策微调的实时窗口。 12-26 21:43【2026信用债展望：高收益债与ABS的“黄金叙事”】 ⑴ 欧债市场面临与美债相反的挑战，其收益率曲线可能整体“上行陡峭化”，因欧央行降息停滞、美债相对吸引力更强、以及德法两国的财政与政治困境。 ⑵ 欧洲央行已全面停止PEPP与APP购债，意味着2026年巨额债券供给将完全依赖市场需求，供需失衡可能导致曲线非理性陡峭。 ⑶ 日本国债同样可能全期限上行，央行加息周期持续施压，而庞大的刺激性财政政策不断推高长期限债券的“期限溢价”，收益率或持续创新高。 ⑷ 需警惕的是，若日债收益率短期内飙升，可能触发日本庞大的海外资金大规模回流国内，引发类似2024年8月的全球市场连锁暴跌风险。 ⑸ 在信用债领域，2026年市场可能更偏好高收益率债，即“垃圾债”，因“软着陆+温和降息”的宏观叙事为其量身定制。 ⑹ 相比由科技巨头主导、易受“AI泡沫破裂”冲击的投资级债券，高收益债的定价逻辑相对更稳定。 ⑺ 全球政策转向国内经济提振与“大而美法案”实施，可能推动股市呈现广泛的多元化板块轮动，增长机遇不再集中于AI单一赛道。 ⑻ 这种“板块轮动式牛市行情”与更广泛的经济增长逻辑，将成为高收益债市场的巨大催化剂。 ⑼ 综合来看，在主权债市场分化加剧的背景下，信用债市场内部的结构性机会，特别是高收益债，可能因独特的宏观与政策环境而凸显吸引力。 12-26 21:41【2026债市展望：长端美债重获青睐，高收益率与ABS成焦点】 ⑴ 华尔街机构展望认为，2026年长期限美债将比短债更具前景，逻辑在于关税引发的通胀或证伪为暂时性、提名鸽派美联储主席，以及长债未完全定价降息路径。 ⑵ 短债已过度计价降息，而长债仍受赤字预期带来的“期限溢价”扰动，但特朗普政府缩减赤字意愿及削减长债发行规模，可能抑制长端收益率。 ⑶ 此外，约4%的收益率在可能面临“AI泡沫风暴”的2026年显得极具吸引力，长债有望同时受益于避险需求与经济软着陆叙事。 ⑷ 短期看，2年期及以下美债明年上半年走势可能强于长债，主要受美联储每月400亿美元购买国库券的流动性操作提振。 ⑸ 相比经济前景不明的欧洲和日本，美国经济软着陆轨迹更清晰，美债作为“最干净的脏衬衫”及缺乏高流动性替代品的地位依然稳固。 ⑹ 尽管“美国例外论”终结论叙事存在，但数据显示美国国债仍具竞争力并持续吸引外资流入，全球其他债市缺乏有说服力的替代故事。 ⑺ 随着美联储放松政策，现金收益下降而部分经济体信用风险上升，可能继续支撑高质量长久期资产，如10年期美债。 ⑻ 摩根士丹利认为，2026年市场逻辑或回归“坏消息即坏消息”，长端美债将重拾投资组合压舱石地位，同时受益于避险资金与经济软着陆叙事。 ⑼ 据部分机构预测，截至2026年末，10年期美债收益率可能下行至3.5%以下，意味着价格有显著上行潜力。 12-26 21:41【AI“举债狂潮”引发市场忧虑，高盛预警“序幕终章”】 ⑴ 自10月末“AI泡沫论调”升温以来，市场情绪发生转变，科技巨头大规模发债及私人信贷市场显露的压力，正吓退部分流向高评级企业债的资金。 ⑵ 这一趋势可能大幅推高企业融资成本，侵蚀盈利，并给紧张的市场增添新的抛售压力。 ⑶ 市场焦虑的核心在于AI投资逻辑本身，市场担忧由OpenAI引领的“AI循环投资”愈发夸张，以及甲骨文等公司史无前例的举债建设数据中心，可能危及企业财务基本面。 ⑷ 投资者普遍怀疑，年营收不足200亿美元的OpenAI能否支撑起1.4万亿美元的AI基础设施开支，实际创收能力成为焦点。 ⑸ 高盛近日发布报告指出，在AI装备竞赛中投入最多的科技巨头，可能在相当长时间内面临高度不确定的投资回报。 ⑹ 高盛认为，AI故事现处于“序幕的终章”，即那种沾AI即涨的普涨行情可能终结，市场对真正受益者的甄别将变得极其严格。 ⑺ 有知名研究机构创始人甚至建议，自2010年以来首次减持英伟达等七大科技巨头，反映出机构态度的重大转变。 ⑻ 债务压力正在迅速累积，数据显示，2025年全球科技公司已发行创纪录的4283亿美元债券，其中美国公司发债规模达3418亿美元。 ⑼ 在算力竞赛白热化下，即便现金充裕的科技公司也不得不大量举债，有机构预测到2028年全球超大规模AI数据中心总投资约2.9万亿美元，超半数需依赖外部融资。 ⑽ 市场正从对AI的宏大叙事，转向对财务状况、融资成本和实际回报率的苛刻审视，这可能重塑科技板块的估值逻辑。 12-26 21:40【日债收益率“历史性飙升”：当加息预期遇上“史上最大”财政刺激】 ⑴ 日本长期国债收益率屡创新高，其背后的核心逻辑与美欧有别，主要驱动力来自日本央行持续升温的加息预期与政府庞大的增量财政刺激计划。 ⑵ 日本央行行长近期暗示明年可能进一步加息，以推动实现可持续的物价增长目标。 ⑶ 与此同时，高市早苗政府宣布了2026财年约122.3万亿日元的初始预算，创下史上最大纪录，支出增幅甚至超过通胀增速。 ⑷ 加息预期与巨额财政扩张共同作用，导致源自美国市场的“期限溢价”担忧全面席卷日本，长期限债券首当其冲。 ⑸ 作为发达经济体债务负担最重的国家，史无前例的财政支出必然进一步推高本已持续飙升的长期国债收益率。 ⑹ 这一系列因素共同导致了今年以来日本各期限国债收益率的集体狂飙，并对日元汇率构成持续压力。 ⑺ 市场正密切关注日本央行如何在支持经济增长与控制债务成本、抑制通胀之间取得平衡。 ⑻ 未来关注点在于，日本央行加息的节奏与幅度会否因财政扩张而加快，以及“期限溢价”的定价会否在日本债市成为长期结构性特征。 12-26 21:39【欧债收益率全线激增：德国“财政豪赌”与法国的政治乱局】 ⑴ 德国10年期国债收益率激增，核心驱动在于执政联盟脆弱及政府宣布“不惜一切代价”推动国防与基建，明年发债规模或达创纪录的5000亿欧元，导致全期限德债收益率飙升。 ⑵ 英国国债价格持续下跌，逻辑与德国类似，源于财政扩张预期，此外英国通胀回升导致英国央行降息预期降温，进一步施压债券价格。 ⑶ 法国10年期国债收益率持续走阔，除欧洲普遍的赤字与发债压力外，更关键的是国内政治环境持续动荡。 ⑷ 法国总理一年内四度更迭，形成“悬浮议会”与少数派政府，导致政治协商成本高企，立法与预算推进不确定性巨大。 ⑸ 财政预算削减、移民及福利控制等核心政策的执行面临高度不稳定性，引发市场对法国国债的持续质疑。 ⑹ 整体来看，主要欧洲经济体均面临财政扩张与政治不确定性的双重压力，共同推高了主权债券的收益率与风险溢价。 ⑺ 未来关注点在于，各国庞大的发债计划能否被市场顺利消化，以及政治乱局会否实质性阻碍财政整顿进程，进而影响欧央行的货币政策路径。 12-26 21:39【美债的2025：短端牛市、长端巨震与超长端的稳定】 ⑴ 短期限美债在2025年堪称“牛市之年”，2年期国债收益率自年初的4.2%稳步下行至年底的3.50%附近。 ⑵ 驱动因素包括通胀降温、特朗普关税言论引发的避险资金涌入，以及对美联储降息的预期，共同推动价格持续上涨。 ⑶ 10年期美债则经历了“历史罕见的剧烈波动”，收益率在4月一度跌至3.8%，随后因关税、通胀预期及财政赤字担忧飙升至4.6%的年内高位，下半年又回落至4.15%附近。 ⑷ 下半年走势逆转得益于关税立场降温、通胀受控、经济软着陆预期及AI泡沫恐慌带来的避险资金流入。 ⑸ 30年期美债全年表现“神奇”，收益率在年初与年末均徘徊于4.8%附近，全年近乎零变动。 ⑹ 其稳定性源于机构投资者（如养老基金）匹配长期负债的刚性需求、其作为终极避险资产的属性，以及通胀预期与期限溢价扰动对收益率下行空间的限制。 ⑺ 尽管市场对美国财政赤字和“经济例外论”终结存在担忧，但全球投资者仍在持续买入美债，视其为“最干净的脏衬衫”。 ⑻ 未来关注点在于，财政发债结构向短端倾斜的趋势会否延续，以及长期通胀预期与全球避险情绪的变化将如何影响各期限美债的收益率格局。 12-26 21:38现货铂金刚刚突破2380.00美元/盎司关口，最新报2379.80美元/盎司，日内涨7.11%； Nymex铂金期货主力最新报2427.6美元/盎司，日内涨8.00%； 12-26 21:38现货铂金刚刚突破2390.00美元/盎司关口，最新报2389.90美元/盎司，日内涨7.56%； Nymex铂金期货主力最新报2434.8美元/盎司，日内涨8.32%； 12-26 21:34【白银“疯狂阶段”将至？资深投资者大胆预言300美元目标价】 ⑴ 白银正成为2025年最火爆的交易之一，其价格本月已累计上涨约40%，年内涨幅达154%。 ⑵ 一位资深投资者预测，白银的“疯狂阶段”已为时不远，其长期目标价可能达到每盎司300美元。 ⑶ 该预测基于对金银比的判断，即购买一盎司黄金所需的白银盎司数，预计将从当前的68大幅降至15。 ⑷ 若以当前每盎司4500美元的黄金价格计算，金银比降至15即对应每盎司300美元的白银价格。 ⑸ 支撑其观点的主要逻辑是持续的结构性供应短缺，据其估计，过去五年累计供应缺口约8亿盎司，几乎相当于全球一年的银矿供应量。 ⑹ 同时，工业需求（尤其是太阳能电池板制造）与投资需求（如ETF）远超预期，持续消耗可交割库存。 ⑺ 该投资者指出，市场约在一年前开始意识到库存紧张问题，而每盎司50美元的价格关口已成为新的底部支撑。 ⑻ 尽管预测长期看涨，他也承认短期内出现回调并不意外，但认为所有基本面因素均对银价构成长期支撑。 ⑼ 未来关注点在于，金银比的下行速度以及工业需求增长能否持续消化供应缺口，这将决定银价上涨路径的斜率。 12-26 21:34

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最新答疑

石扬 12-26 21:41 黄金

8xvx4642：我有点恐高，哈哈，感谢您的分享，坚定跟随

石扬：呵呵

徐文婷 12-26 21:34 黄金

k2upd2494：钯金买在高位能出来吗下周

徐文婷：问题不大

金崇国 12-26 21:16 黄金

永安1：金老师黄金一天几单？

金崇国：这个要依行情而论，一般来说每天最少2 ～3单左右都是可以进场的，我们主打的就是一个稳字😁

孙建发 12-26 21:16 黄金

4g1ud9710：好的感谢孙老师

孙建发：客气

孙建发 12-26 21:15 黄金

4g1ud9710：多的话大概看到什么位置呢

孙建发： 24和 31上方

孙建发 12-26 21:13 黄金

4g1ud9710：孙老师美盘怎么看呢

孙建发：个人比较看多短线支撑在09 10

胡聪明 12-26 21:12 黄金

q2jvj1578：老师我已经平仓了，现在给不给单

胡聪明：等提示

孙建发 12-26 20:22 黄金

葫芦小金刚：问题不大，这周也是赚的，今天也没亏

孙建发：嗯问题不大

孙建发 12-26 20:22 黄金

葫芦小金刚：有啊，我这边有呢

孙建发：那就不清楚了没事还有机会

孙建发 12-26 20:19 黄金

葫芦小金刚：对了，我账户有0.26点差

孙建发：点差只能算空单多单不计点差的

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